湖北宜化（000422）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期湖北宜化（000422）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司主营业务

    公司主营业务为化肥、化工、煤炭等产品的生产和销售，已形成完整的化工上下游产业链，主要产品产能包括尿素216万吨/年、磷铵165万吨/年、复合肥70万吨/年，烧碱94万吨/年、PVC90万吨/年、季戊四醇7万吨/年、煤炭3,000万吨/年，主要产品的产能均位于行业前列。

    （二）主要产品及用途

    公司主要从事尿素、磷铵、复合肥等化肥产品，聚氯乙烯等氯碱化工产品以及煤炭产品的开发、生产和经营。

    1.尿素

    尿素为白色颗粒或结晶状的固体化肥，是目前含氮量最高的中性速效氮肥，适用于各种土壤和农作物生长。农用尿素不但可以做单一肥料，还可以与磷肥、钾肥等其他营养成分一起制成混合肥料和复合肥料，起到平衡营养、促进作物增产的作用。尿素还可以作为牛、羊等反刍动物的补充饲料。工业用尿素主要用于高聚物合成材料，还可以作为添加剂、软化剂、炼油脱蜡剂、林业的木材处理剂等，并且用于医药和试剂生产中，如酰脲、造影显影剂、止痛剂、漱口水、甜味剂等。

    2.磷铵

    磷铵包括磷酸一铵和磷酸二铵：

    （1）磷酸一铵，又称磷酸二氢铵，是一种白色晶体、粉状或颗粒状物，具有一定的吸湿性及良好的热稳定性。肥料用磷酸一铵可做种肥和基肥，也可用作复合肥（复混肥）产品的原料。消防用磷酸一铵是指用于生产ABC干粉灭火剂的粉状、晶体状磷酸一铵。

    （2）磷酸二铵（DAP），又称磷酸氢二铵，是含氮、磷两种营养成分的复合肥，呈灰白色或深灰色颗粒。磷酸二铵是重要的高浓度氮磷复合肥料，可用作粮食作物、经济作物、蔬菜及果树的基肥，也可作为追肥，对粮食作物和其他经济作物有明显的增产作用。

    3.复合肥

    通过化学合成或物理混合工艺制成，同时含有作物必需的氮（N）、磷（P）、钾（K）三种主要营养元素中的两种或两种以上的化学肥料，是农业生产中核心的肥料类型之一。形态以颗粒状为主，部分为粉剂或液体，具有养分均衡、施用便捷、肥效稳定等显著优势，适配粮食作物、经济作物、果树及蔬菜等几乎所有农作物，在农业生产中承担基肥与部分追肥功能，对提升作物产量、优化农产品品质、保障粮食安全具有关键作用。

    4.烧碱

    烧碱学名氢氧化钠（NaOH），具有强碱性，强腐蚀性，主要用于氧化铝、印染、造纸、冶炼、化纤、新能源前驱体、环保处理、日用化工等领域。

    5.聚氯乙烯（PVC）

    聚氯乙烯（PVC）是一种热塑性树脂，由于它具有优良的耐化学腐蚀性、电绝缘性、阻燃性、质轻、强度高且易加工、成本又低，因而PVC制品广泛用于工业、农业、建筑、电子电气以及人们生活中的各个领域。PVC硬质制品可代替金属制成各种工业型材、门窗、管道、阀门、绝缘板及防腐材料等，还可作收音机、电话、电视机、蓄电池外壳及家具、玩具等。PVC软质品可制成薄膜、雨披、台布、包装材料及农用薄膜，还可制成人造革、电线、电缆的绝缘层。

    6.煤炭

    公司控股子公司新疆宜化矿业五彩湾矿区一号露天煤矿采出的煤炭属于不粘煤，可作为优质的动力、化工用煤，主要用于发电、供热、化工原料、冶金等用途。

    （三）公司的主要经营模式

    1.采购模式

    通过多年的经营发展，公司已形成一套完整的采购管理系统和成熟的采购模式。目前公司及下属子公司生产所消耗原材料的采购主要由公司统一管理，其中，电石、天然气、磷矿石、硫磺、兰炭、原料煤等主要生产原料由公司结合生产经营备货需求集中采购，其他物资燃油、蒸汽及其他临时性需要的耗材、耗件则按照各部门需求情况统一采购。公司以满足生产经营需求为基础，通过研究市场、预判趋势，灵活调整库存。

    2.生产模式

    公司不同产品的生产模式有所差异。

    （1）化工化肥产品

    公司购买电石、天然气、磷矿石、硫磺、兰炭、原料煤等主要原材料，以水、电力、蒸汽为能源，通过脱硫、转化、变换、脱碳、压缩、合成得到中间产品合成气、合成氨（液氨）；再以其为原料，经过压缩、结晶、蒸馏或与其他原材料等进行物理、化学反应，获得产成品氮肥、磷肥以及其他化工产品对外销售。

    （2）煤炭产品

    公司采用单斗—卡车间断开采工艺剥离矿山，采用单斗挖掘机—自卸汽车及露天开采矿机—装载机—汽车与半固定式破碎—带式输送机相结合的半连续采煤工艺，经过五道流程“穿、爆、采、运、排”完成土石方剥离和采煤工作，采掘出的原煤运输至破碎站进行加工后出售。

    3.销售模式

    公司不同产品的销售模式有所差异。

    （1）化肥产品

    化肥销售模式主要是贸易商买断式销售，贸易商客户是独立的市场主体，公司无权对贸易商的自主经营行为进行干涉。经过多年的发展，公司已建立了完善的销售管理数据库以及《销售管理办法》等制度，将贸易商根据销售能力、销售规模等指标进行分级，对不同级别的贸易商分别给予不同的待遇。目前贸易商需通过严格的审核后才有资格进入公司销售网络，并由公司销售部门根据年度销售业绩评估决定是否进行升级或降级。

    （2）化工产品

    化工产品销售模式采用贸易商买断式销售和直销相结合的销售模式，其中化工产品买断式销售与化肥产品模式基本一致。公司化工产品直接销售主要是依靠化工产品销售人员与客户直接接触的一种销售方式，其主要依靠业务员发掘聚氯乙烯、季戊四醇等化工产品的下游客户，并向客户提供样品、试用、下单、培训等一系列服务。

    （3）煤炭产品

    公司煤炭销售以长协直销为主。针对长协直销客户，双方于年初签订长期协议，对年度销量及价格进行基本锁定；若年中市场出现大幅波动，经协商一致可对协议内容作出适当调整。

    （四）报告期内发生的重大变化

    1.主营业务扩张

    报告期内，公司以支付现金的方式购买控股股东宜化集团持有的宜昌新发投100%股权，公司持有新疆宜化的股权比例由35.597%上升至75.00%，新疆宜化成为公司控股子公司，公司主营业务由“化肥产品、化工产品的生产及销售”扩展为“化肥产品、化工产品、煤炭的生产及销售”，形成完整的化工上下游产业链，新增主要产品年产能包括：尿素60万吨、PVC30万吨、烧碱25万吨、煤炭3,000万吨，规模优势、成本优势更为明显，实现了产业链的进一步延伸，在消除与新疆宜化同业竞争同时，增强了上市公司的盈利能力。

    2.煤炭资源勘探情况

    根据《新疆宜化矿业有限公司新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿采矿权评估报告》（鄂永矿权评[2024]字第EX0021号），截至评估基准日2024年7月31日，新疆宜化矿业所属的新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿（以下简称“五彩湾矿区一号露天煤矿”）保有资源量为210,795.93万吨。

    根据湖北煤炭地质勘查院编制的《新疆宜化矿业有限公司新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿2025年储量年度报告》，2025年度全矿动用资源量为3,072.95万吨。截至2025年12月31日，经估算，五彩湾矿区一号露天煤矿保有资源储量为210,942.29万吨，保有资源储量增加系年度重算增减资源量所致。2025年全年，新疆宜化矿业未发生煤炭资源勘探活动。

    （五）业绩驱动因素

    1.报告期内，受市场供需关系影响，公司尿素、PVC、煤炭等产品价格出现不同程度下滑，盈利能力减弱。磷铵产品在下游多领域需求支撑下，价格较为坚挺。

    2.面对复杂多变的市场环境，公司积极应对原材料及产品价格波动等挑战，紧跟市场行情，动态调整生产节奏，统筹开拓国内、国际市场，大力推进高附加值产品研发及市场开发力度，持续提升主营核心产品产能集中度和盈利能力。

    3.公司严格落实长江大保护战略要求，报告期内圆满完成沿江1公里化工企业“关改搬转”任务。全面实施产业升级与技术迭代战略，全力推动新旧动能转换和产业结构优化升级，构建“资源—产品—废弃物—资源化再利用—新产品”循环经济优势，推动产业向绿色化、低碳化、循环化、智慧化转型升级，年产20万吨精制磷酸和65万吨磷铵项目、40万吨磷铵和20万吨硫基复合肥项目、20万吨烧碱项目安全顺利投产，推动公司磷化工、氯碱化工产业提质增效。

    4.公司圆满完成重大资产重组，所持新疆宜化股权从39.403%上升至75%，新疆宜化及新疆宜化矿业均纳入上市公司合并报表范围，有效消除公司与控股股东同业竞争问题，并新增煤炭开采业务，扩大尿素、聚氯乙烯、烧碱产能规模，有效降低煤化工原材料采购成本，提升公司资产规模和盈利能力。

    5.完成2024年限制性股票激励计划，729名核心骨干与企业中长期发展深度捆绑，进一步健全了企业激励约束的长效机制。

    原材料价格较上一报告期发生重大变化的原因

    原料煤价格变动原因：煤炭保供政策持续推进，国内煤炭产量释放加快，市场供应趋于宽松；电力行业能源结构优化提速，水电、核电及风光电等清洁能源装机容量与发电量占比双升，对火电的挤出效应增强，电煤需求受到实质性压制；冶金、建材等下游高耗能行业用煤需求持续走弱，进一步削弱煤炭市场底部支撑。

    硫磺价格变动原因：2025年新能源需求重塑硫磺市场，市场需求爆发式增长，而全球硫磺供应紧张，导致硫磺市场价格大幅上升。

    焦粒价格变动原因：原料煤市场价格下行，成本支撑减弱，带动焦粒价格下行；冶金、建材等需求下降，传导至焦粒市场，使得焦粒价格进一步下降。

    从事化肥行业

    公司具备尿素、磷酸二铵、磷酸一铵及复合肥产品生产能力，在销售淡季正常生产，可以根据市场需求调整库存储备，农业生产季节性波动对化肥产品生产经营影响较小。化肥产品均适用9%的增值税税率，无出口贸易退税优惠政策。

    （一）尿素

    公司子公司内蒙联化、新疆宜化、新疆天运具备尿素产品生产能力。营销方式主要为以产定销，客户以下游国企、大型农资公司及工业企业用户为主，产品销往全国各大产粮省份，其中新疆宜化、新疆天运尿素产品主要销往新疆、甘肃、宁夏，少量销往云南、贵州、湖北、四川、广西市场，内蒙联化尿素产品主要销往内蒙、东北、华北。报告期内公司尿素产品出口数量为7.59万吨。

    （二）磷酸二铵

    公司子公司磷化工公司、楚星生态科技公司、松滋肥业具备磷酸二铵产品生产能力。营销方式为以产定销，产品主要在国内东北、西北、华中、华北、华东、新疆地区销售及使用。报告期内公司磷酸二铵产品出口数量为52.05万吨。

    （三）磷酸一铵

    公司子公司磷化工公司具备磷酸一铵产品生产能力。营销方式为以产定销，产品主要在国内东北、西北、华中、华北、华东、新疆地区销售及使用。

    （四）复合肥

    公司子公司磷化工公司、楚星生态科技公司具备复合肥产品生产能力。营销方式为以产定销，产品主要在国内湖北、湖南、河南、广西、山东、河北、内蒙、陕西、福建、江苏、新疆地区销售及使用。报告期内公司复合肥产品出口数量为17.08万吨。

    从事氯碱、纯碱行业

    公司子公司新疆宜化、青海宜化和内蒙宜化结合市场需求生产氯碱产品，在销售淡季正常生产。公司在氯碱业务方面具备成熟的经营管理团队和先进的设备、研发技术，使得公司开工率、电力、电石等主要原燃材料单耗值指标一直处于行业前列。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）外部因素影响

    我国富煤、贫油、少气的资源特点决定了煤炭是我国能源消费的主体。在未来相当长时期内，煤炭在我国的一次性能源的生产和消费中占据主导地位。根据自然资源部《中国矿产资源报告（2024）》，截至2023年底，我国煤炭证实储量与可信储量之和为2185.70亿吨。我国煤炭行业区域集中度较高，主要集中在山西、陕西、内蒙、新疆等地区。其中新疆地区煤炭资源量位居全国首位，且埋藏浅、开采条件较好，资源、成本优势明显，但存在距离消费地远、运输成本高等制约因素，未来煤炭产销量的增长将取决于以下三项关键因素的变化：一是铁路外运能力、二是特高压输电线路的建设进度、三是煤化工就地消纳能力。

    近5年（2021-2025年）我国煤炭行业产能供给保持稳步增长，生产结构持续优化。原煤产量从2021年的41.3亿吨增长至2024年的47.8亿吨，年均增速约3.9%，2025年产量预计维持稳中有增态势。产能投放呈现“低速增长、结构优化”特征，2021-2025年全国净新增核准产能6120万吨，较“十三五”期间下降75.1%，同时落后产能有序退出，截至2024年底全国煤矿数量降至4300处以内，平均单井规模提升至140万吨/年，智能化产能占比超50%，晋陕蒙新四省（区）产量占比升至81.6%，产业集中度显著提升。消费端则呈现“总量高位企稳、占比逐步下降、结构分化明显”的特点。煤炭消费总量从2021年的约42亿吨增长至2025年的约49.5亿吨，增速从2021年的4.6%逐步回落至2025年的0.1%，占能源消费总量比重从56.0%降至51.4%。行业结构上，电力行业耗煤占比提升至56%以上，是支撑需求的核心力量；化工用煤年均增速超6%，成为增长最快的领域；而钢铁、建材行业受地产下行影响，耗煤量年均下降3%-5%。整体来看，煤炭作为能源安全“压舱石”的地位未变，消费预计在2026-2030年进入峰值平台期，后续随着新能源替代加速将逐步回落。

    在扩大有效投资、促进房地产市场企稳回升等一系列政策措施的推动下，预计未来一段时间内，电力消耗有望保持稳定增长，钢铁、建材等行业也将逐步得到修复，从而为煤炭总体需求提供一定的增长空间。在国家积极构建煤炭储备制度，推进保产稳供、平抑煤价的背景下，有望使未来煤炭价格趋于合理与稳定，为煤炭企业的可持续经营奠定坚实基础。

    （二）行业地位

    根据中国煤炭工业协会统计与信息部初步统计，2024年全国原煤产量超过5000万吨企业集团达到16家，其中原煤产量超亿吨的企业为7家，产量前10企业原煤产量合计23.66亿吨，占全国原煤总产量的49.48%。目前公司旗下新疆宜化矿业露天煤矿地质情况优良，煤层埋藏深度较浅，易于露天开采，开采成本相对较低，年产煤炭3000万吨，单矿产能位居国内前列，具备一定的规模优势。

    除煤炭领域外，公司所处行业涵盖化肥、氯碱化工，其中尿素和磷复肥等产品属于化肥行业，聚氯乙烯（PVC）和烧碱属于氯碱化工行业，主要产品的产能均位于行业前列。

    1.化肥行业

    化肥指利用化学和（或）物理方法制成的含有一种或多种农作物生长所需营养元素的肥料，包括氮肥（如尿素、碳酸氢铵、硝酸铵等）、磷肥（如过磷酸钙、重磷酸钙等）、钾肥（如氯化钾、硫酸钾等）、复合肥（如磷酸铵、磷酸二铵、硝酸钾、磷酸钾等）、微量元素肥料等。

    近年来我国化肥行业进行供给侧改革，通过环保整治和退城入园，逐步清退行业内的过剩产能，通过对供需双向管控，化肥行业内的产能利用率回升，化肥行业格局已经呈现逐步改善态势，主要产品盈利中枢呈现上行趋势。随着我国“双碳”“两高”等行业政策的出台，煤化工下游的氮肥产品新增产能受限；而磷铵产品位于国家限制性产能名录，国内化肥行业供给格局有望持续优化。

    （1）尿素

    根据百川盈孚数据，2025年中国尿素产能为7956万吨，同比增长3.38%，尿素供给格局有所优化。尿素需求中长期稳定向好。尿素下游主要是农业需求，农业施肥使用占比约70%。随着全球人口增长，以及地缘政治竞争背景下粮食安全重要性日益凸显，农业需求支撑尿素需求中长期稳定向好。工业需求占尿素需求约30%，主要用于工业板材、火电脱硝、车用尿素以及三聚氰胺等领域，工业需求增长也是驱动尿素需求增长的重要因素。2025年，国际尿素价格高位运行，国内尿素在保供稳价政策与宽松供需格局下，价格宽幅震荡。

    国家和各级政府对化肥生产工作高度重视，化肥行业出台了一系列稳定产量和价格的行业政策。2025年2月，国家发改委发布《关于做好2025年春耕及全年化肥保供稳价工作的通知》，要求加强化肥生产保障，稳定能源资源供应；鼓励环保绩效先进企业充分利用生产能力，应产尽产；提高资源型钾肥生产用水供应能力。

    目前，公司尿素产能为216万吨，领先于行业内绝大多数国内生产企业。

    （2）磷铵

    目前，公司磷铵产能165万吨，市场占有率位居行业前列。①磷酸一铵

    近年来，在“三磷”专项整治、能耗双控以及供给侧结构性改革等政策推动下，国家严格限制磷铵新增产能，通过推进产业结构调整、提质增效和绿色发展，加速低效落后产能出清，推动行业向新能源领域、农业绿色发展相关的新型高效磷肥方向转型，竞争格局显著改善。据百川盈孚数据，2025年我国磷酸一铵实物产量1024万吨。新能源行业发展带动工业级磷酸一铵产能扩张，2024年以来部分磷肥企业新能源配套项目投产，磷酸一铵的市场供应有小幅提升。

    磷酸一铵是复合肥生产的重要原料，在保障国家粮食安全的战略背景下，其需求具有明显刚性，有望随着复合肥市场稳步增长而增长。其中水溶性磷酸一铵主要用于高端水溶肥的生产或者作为水溶肥直接施用，在国家大力推进水肥一体化的政策推动下，水溶肥在复合肥市场中的占比快速提升，尤其是我国新疆等节水灌溉技术应用成熟地区，水溶性磷铵在农业领域的需求有望进一步释放。工业级磷酸一铵亦可用作磷酸铁锂电池前驱体磷酸铁的重要原料，近几年磷酸铁锂新能源电池市场份额持续扩大，其在新能源领域的需求增量明显。同时，磷酸一铵可用作干粉灭火剂的关键成分，受益于全球对安全生产和消防标准的提升，其在消防领域的需求日益增加。

    2025年以来，磷酸一铵在下游多领域需求支撑下，叠加硫磺、硫酸、磷矿石等主要原材料价格高位运行，价格保持坚挺。

    ②磷酸二铵

    磷酸二铵作为主要的磷肥品类，与磷酸一铵的合计占磷肥市场份额达到85%，主要用于粮食、经济作物和果蔬的基础肥料，对粮食等作物具备显著增加产量的功效。

    从供给端分析，在政策引导和供给侧结构性改革推动下，近年来我国磷酸二铵行业新增产能有限，产能变化以存量装置的淘汰与调整为主，受此影响，行业产能不断收缩，已从2018年的2505万吨下降至2025年的2415万吨。同时，我国磷酸二铵行业产能集中度不断提升，整体产能逐渐向技术实力雄厚、磷矿资源丰富的头部企业集中。数据显示，2025年行业产能CR10已达90.07%。

    从需求端分析，近几年，重点化肥流通企业主动承担化肥保供稳价社会责任，磷酸二铵国内投放量增加，国内表观消费量逐年增加，2025年国内磷酸二铵表观消费量为979万吨。鉴于下游农产品价格持续提升、全球人口增长刺激农产品需求增长，预计磷酸二铵需求中长期相对景气。

    受上游大宗商品价格上涨、供给侧改革清退过剩产能、农业需求增长等因素影响，磷酸二铵价格近年来整体保持坚挺。

    2.氯碱化工行业

    氯碱化工行业作为基础原材料工业，产品包括聚氯乙烯、烧碱、液氯、合成盐酸、农药、耗碱/氯精细化学品原料以及中间体等多个系列。聚氯乙烯和烧碱属于氯碱行业的重要产品，广泛应用于化工、房地产、轻工、纺织、建材、农业、医疗、冶金、石油、电力、国防军工、食品加工等领域，对国民经济的平衡和发展起着极为重要的作用。

    根据氯碱工业协会数据，2025年国内PVC产能达到3038万吨，优势龙头企业集中度进一步提高。受“双碳”政策、出口数量大增等多种因素影响，2021年聚氯乙烯价格起伏变动较大，在快速上涨至历史高点后迅速下跌。

    在当前的氯碱行业中，“碱强氯弱”的市场格局依然显著并持续深化，企业普遍通过“以碱补氯”的策略来维持综合利润平衡。需求端呈现出明显分化：烧碱方面，其需求受到氧化铝行业新增产能的支撑，同时新能源产业（如光伏玻璃、风电设施）的快速发展为其带来了持续的增长动力；聚氯乙烯（PVC）市场持续承压，社会库存水平维持高位。在技术演进与产业升级方面，行业正朝着高端化、绿色化的方向迈进，国产离子膜电解槽、氧阴极电解槽等节能技术不断推广，并且企业积极拓展高端化产品（医用级PVC、半导体级电子化学品）以提升附加值。从区域布局看，产能进一步向具有资源能源优势的西北地区及大型产业集群集中，行业集中度不断提升，同时领先企业也积极通过海外项目合作或投资加速全球化布局。尽管面临环保成本上升的挑战，但在新能源需求拉动、传统刚需仍存的背景下，氯碱行业正步入以价值重构、技术创新和可持续发展为核心的高质量发展新阶段。

    目前国内PVC行业市场集中度较低，公司聚氯乙烯产能位列国内PVC产能前十。

    三、核心竞争力分析

    （一）综合资源优势

    新疆宜化生产所需核心原材料煤炭、原盐、石灰石均为自有矿山生产，确保生产所需核心原材料自主可控，形成了良好的协同效应，进而打造了具有示范效应的产业体系。新疆宜化矿业拥有新疆准东五彩湾矿区一号露天煤矿，该煤矿具有煤炭埋藏浅、地质构造稳定、资源禀赋好、易于开采等特点，平均厚度68米，可作为优质的动力、化工用煤，当前核定产能为3000万吨/年，每年用皮带廊道为新疆宜化供应300余万吨煤炭。新疆宜化全资子公司巴州嘉宜拥有石灰石矿，当前核定产能为370万吨/年，每年为新疆宜化供应100余万吨石灰石。新疆宜化全资子公司宜新化工拥有石盐矿，当前核定产能为100万吨/年，每年为新疆宜化供应40余万吨成品盐。

    （二）循环经济优势

    公司采取上下游一体化的运营模式，既保证公司获得利润的稳定性，也保证公司在一体化的经营中有效降低成本。公司充分发挥宜昌磷矿资源优势，利用地处北煤南运大通道的有利区位，通过一体化经营降低成本，原煤加工得到液氨等中间产品，液氨、磷矿用于生产磷铵、复合肥，磷铵生产过程中副产氟硅酸用于生产氟化铝、无水氟化氢；液氨生产过程中产生的废气硫化氢用于生产二甲基亚砜；甲醛用于生产季戊四醇，季戊四醇副产甲酸钠、硫酸生产过程中产生的废弃物硫磺渣用于生产保险粉，各级产品均能得到充分利用，有效降低运输成本。液氨、硫酸生产过程中副产蒸汽用于其它产品供热。近年来，公司利用沿江1公里范围内化工企业搬迁契机，实现各产业在同一园区集聚，不断强化对资源的集约化利用，持续完善产业发展循环、余热利用循环、伴生资源和固废综合利用等特色循环链，实现“资源-产品-废弃物-资源化再利用-新产品”循环发展，努力构建科技含量高、经济效益好、资源消耗低、环境污染少的生态型绿色集群。

    新疆宜化充分利用自有的煤矿、石灰石矿、盐矿等属地优势资源，将其转化为尿素、PVC和烧碱等主要产品，同时合理利用生产过程中的中间产品生产其他可外售产品，利用尿素生产三聚氰胺；PVC生产过程中产生的废弃物电石渣用于生产水泥。通过循环生产及资源综合利用过程，有效降低了废弃物排放，实现了经济效益、社会效益和环境效益的有机统一，“煤-热-电-化”一体化的产业链形成了极强的市场竞争力，打造了准东地区具有行业和区域代表性的循环经济产业园区。

    （三）规模优势

    公司专注于化肥、化工产品及煤炭的生产与销售，是亚洲最大、全球第二的季戊四醇生产企业，主要产品尿素、磷铵、聚氯乙烯产能均位于行业前列，旗下新疆宜化露天煤矿单矿产能位居国内前列，具备一定的规模优势。

    （四）技术优势

    公司高度重视技术研发，围绕产业链发展需求，组建产业研究院，对内为研发人员技术创新提供优厚激励机制，对外汇聚顶尖专家与技术骨干，联合16家知名高校共建联合创新平台，启动博士后科研工作站，深化“产学研用”协同。公司加快项目研发，承担多项国家和地方重大科技计划项目，获得省级以上科技奖19项，同时聚焦产业痛点开展技术攻关，陆续开发、引进、应用多项先进技术，截至2025年12月31日，公司拥有专利539项，覆盖公司各主要业务板块。公司加速技术成果转化，并以终端市场为导向，立足产业基础，开展新产品研发，为公司高质量发展培育新的利润增长点。

    （五）生产基地布局优势

    公司在磷资源富集地区宜昌及周边地区松滋设立磷酸二铵生产基地，充分发挥长江黄金水道优势。在内蒙古、新疆、青海等西部地区设立生产基地，当地煤、电、天然气资源丰富，原材料价格相对低廉，有利于提高公司产品的市场竞争力，增强上市公司持续盈利能力和可持续发展能力。

    （六）环保优势

    公司始终保持生态环境保护的战略定力，坚定不移走生态优先、绿色发展之路，并以沿江化工企业“关改搬转”为契机，持续加大环境治理和保护方面的投入，提升企业清洁生产水平，降低企业的环境风险，以高水平保护推动高质量发展，总体上实现了经济、社会、环境三个效益的统一。随着国家、人民群众对于环保要求的进一步提高，公司这一优势将得到更充分的体现。

    （七）品牌和渠道优势

    公司具有品牌优势和渠道优势，“宜化”牌系列商标属于国家驰名商标，公司产品尿素、聚氯乙烯、烧碱等通过多年的发展形成了稳定的全国性销售渠道和销售网络，公司主导产品季戊四醇、磷酸二铵出口日本、韩国、印度、巴基斯坦和东南亚地区。公司依靠严格的生产管理保证了产品质量的可靠与稳定，也提高了产品在市场竞争中的优势，形成了市场信誉较高的品牌优势。

    （八）管理优势

    公司构建了完善的管理体系，实施精细化管理，严格预算管理，严控建设成本，强调源头降成本、过程控费用、终端增收益，优化市场运营，实施产销联动，开展战略合作，追求合作共赢，强化绩效考核，提高企业效能，增进员工福祉，相继推出企业年金、股权激励等措施提升凝聚力。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年公司实现销售收入256.53亿元，同比增长1.02%；实现归属于上市公司股东的净利润8.09亿元，同比减少24.25%；每股收益0.7452元/股。2025年12月31日，公司总资产459.95亿元，同比增长3.94%；归属母公司所有者权益68.01亿元，同比减少19.75%；公司加权平均净资产收益率14.41%，同比增长1.17%；资产负债率70.55%。

未来展望：

（一）未来发展战略

    未来，公司将立足资源禀赋和现有产业基础，重点做好“煤”、“磷”两篇文章，建设宜昌磷氟新能源材料基地和新疆煤基新材料两大基地，积极培育壮大新能源、新材料、电子化学品等新兴产业，推动存量产业提质增效，构建规模与质量双提升的现代化产业格局，推动产业向绿色化、低碳化、循环化、智慧化、健康化转型升级。

    在新能源产业方面，公司深化产业链垂直整合，与邦普、多氟多等行业龙头企业展开合作，围绕磷价值链，利用湿法磷酸生产过程中副产的氟硅酸资源，将废弃物转化为化工原料，完善伴生化路径，纵深推进产业链协同发展战略，把握新能源电池行业发展机遇，立体构建竞争优势。未来，公司将以宜昌化工园区煤磷盐化工为基础，整合园区所有化学元素，打造覆盖正极材料、电解液、负极材料和隔膜材料等电池核心材料于一体的锂电新能源材料产业园；利用副产氢气，开发氢气纯化技术，以氢能发电为突破口，探索氢能汽车、氢能船舶等应用场景逐步拓展氢能产业。

    新材料产业方面，依托公司现有产业基础，坚持“高端化、精细化、绿色化”发展，以市场为导向、创新为引领，宜昌区域重点发展氟树脂、氟橡胶、含氟冷却液等氟基新材料。新疆区域围绕煤炭资源清洁高效转化，重点发展煤基新材料。

    电子化学品方面，以煤、磷、盐等存量化工为基础，以进口替代为目标，以科技创新为突破，重点发展电子级氢氟酸、磷酸、硫酸、双氧水等湿电子化学品和电子级氯气、氯化氢、硅烷等电子特气。

    存量产业提质增效方面，煤化工重点布局煤基新材料，同时完成内蒙联化、新疆天运合成氨技改升级；磷化工重点延链补链，发展磷酸二氢钾等精细磷化学品；氯碱化工重点发展特种牌号PVC树脂、高纯盐酸、食品级片碱等专精特新产品；精细化工重点发展多元醇产业链，巩固行业龙头地位。新型肥料方面，积极响应国家控肥增效、农民增收的总体要求，以提高肥料利用率，提高农作物品质，降低农民用肥成本为目标，以品牌为引领，以农化服务为支撑，大力发展新型肥料，重点围绕尿素、磷复肥延伸发展增值肥、水溶肥、专用肥、中微量元素肥、缓控释肥、有机无机复混肥等系列新型肥料产品。

    （二）2026年度经营计划

    2026年度，公司将坚守可持续发展理念，严守安全环保底线，充分依托新疆、内蒙、宜昌三地资源禀赋，聚焦核心主业深挖产业链效益潜力。通过优化资源配置、提升运营效率，实现存量产能高效释放；围绕主导产品强化市场拓展，加速高附加值新产品研发进程。同时，进一步深化资本与实业协同联动，力争2026年实现营业收入不低于280亿元。此外，公司将切实履行国有企业社会责任，持续提升公司发展质量，稳步提高股东投资回报，以稳健优异的经营业绩回馈广大股东，推动公司高质量发展迈上新台阶。

    （三）面临的风险

    1.原材料与能源价格波动的风险

    化工行业一次能源主要包括原油、天然气、煤炭等，其价格变动直接联动化工产品价格。公司部分原料对外依存度高（如硫磺、天然气、钾盐），易受国际市场价格波动影响，成本不确定性增加。公司将高度关注宏观经济变化，通过不断加强内部控制与成本管理，积极拓展国内、国际市场。

    2.行业周期性波动的风险

    公司所从事的化肥、化工、煤炭行业与宏观经济具有较强的相关性。公司主要产品尿素和磷铵的下游应用主要是农业领域及工业领域，烧碱和聚氯乙烯的下游应用涉及制铝、板材型材等行业，其最终应用于建筑业、交通业、造纸业、印染业等诸多国民生产领域，煤炭的下游应用包括煤电、煤化工等行业。公司所在行业具有一定的周期性，宏观经济运行的周期性波动，以及宏观经济政策调整的周期性均可能对行业及公司产生较大影响。公司将高度关注行业上下游产业链变化趋势，通过积极拓展国内、国际市场，不断加强内部控制与成本管理，加大研发投入，大力发展差异化产品，持续改进工艺和设备管理水平，积极探索培育新的利润增长点，以应对以上风险和挑战。

    3.安全与环保风险

    随着社会环境保护意识不断增强，国家环保标准趋严，作为化工企业，公司存在一定程度的环保风险。公司将主动执行新的环保法律法规及地方政策，及时适应新要求，通过强化管理，采用新技术降低消耗和排放量等措施，防范环保风险的发生。公司为化工、化肥和煤炭生产企业，部分装置存在高温高压反应，可能因设备故障、生产人员操作失误甚至自然灾害等原因发生安全生产事故。公司始终把安全生产和环境保护作为生产管理重点，通过强化管理、人员培训以及通过技改升级提高自动化控制水平等防范安全环保风险的发生。

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