【券商聚焦】中金公司维持淡水河谷(VALE)跑赢行业评级，目标价15.80美元

金吾财讯|中金公司发布研报指出，淡水河谷第二季度业绩略好于市场预期。公司当季收入环比增长13%至约105亿美元，备考EBITDA及经调整EBITDA分别为40.66亿美元和36.76亿美元，净利润则环比下降27%至13.75亿美元。EBITDA表现主要受益于铜生产成本低于预期。 产量指引上调叠加项目提前投产，基本金属业务增长确定性进一步增强。公司将2026年铜产量指引由35万-38万吨上调至36万-38万吨，镍产量指引由17.5万-20万吨上调至18.5万-20万吨。此外，Bacaba铜矿投产时间由2028年下半年提前至2027年第三季度，较原计划提前约6-9个月，周边勘探工作仍在推进，有望进一步扩充资源基础。 受巴西雷亚尔升值和油价假设上调等宏观因素影响，公司将2026年铁矿石C1现金成本指引由每吨20.0-21.5美元上调至22.5-23.5美元。但公司已通过长期租船合同锁定约75%的海运运力，并利用远期运费协议将2026年现货运费敞口降至10%以内，同时完成约70%的2027年燃油需求对冲，平均锁定油价约77美元/桶。较高比例的对冲有望在能源及海运市场波动下有效平滑成本压力。 基于成本假设下修，中金上调公司2026年和2027年备考EBITDA预测2%和4%，至143.38亿美元和127.05亿美元。当前股价对应5.6倍2026年EV/EBITDA及11.4倍2026年市盈率，维持跑赢行业评级和基于DCF的目标价15.80美元，较当前股价有5%的上行空间。需关注矿价及运价波动、尾矿坝地质工程风险以及宏观经济与关税政策挑战。