【券商聚焦】华创证券评微软FY2026Q4：Azure全年收入首超千亿美元，AI应用付费席位突破3000万

金吾财讯|华创证券发布报告指出，微软2026财年第四季度实现总收入900亿美元，同比增长18%，延续强劲增长态势，体现AI平台与企业级应用需求的高景气度。GAAP毛利率为67%，同比下降，主要受销售组合向Azure倾斜、AI基础设施持续投入及产品使用量增长的影响，部分被云业务效率提升所抵消。自由现金流为196亿美元，同比下降23%，主因资本开支持续加大。本季度公司向股东返还102亿美元。 云业务方面，Microsoft Cloud收入达593亿美元，同比增长27%；智能云收入393亿美元，同比增长32%，其中Azure及其他云服务收入增长43%。2026财年全年Azure收入首次超过1,000亿美元，同比增长41%。AI应用加速渗透，M365 Copilot付费席位超过3,000万，当季净新增席位环比增长超过一倍；GitHub Copilot用户达5,000万，收入环比增长超60%；Agent365推出两个月即注册近4,000万个智能体。 业绩指引显示，公司预计2027财年第一季度总收入为898.5亿至909.5亿美元，同比增长16%–17%，环比增长主要由Azure及第一方AI应用与服务需求驱动。GAAP毛利率预计维持在67%左右。运营费用为168–169亿美元，同比增长7%–8%，主要投向R&D算力、人才和数据基础设施；全年运营费用同比增长中高个位数，全年运营利润率预计下降不到1个百分点。全年税率预计为20%。 资本开支方面，公司将自然年2026年资本开支预期由1,900亿美元调整至1,750亿美元，主要由于部分数据中心租赁由融资租赁转为经营租赁，实际投资计划不变。公司预计2027财年资本开支继续同比增长，其中一季度将超过500亿美元。 风险提示：AI产业发展不及预期；云与AI需求增长不及预期；数据中心建设进度不及预期。