【券商聚焦】财通证券维持亚马逊(AMZN)“买入”评级 AWS收入与利润率同步提升验证AI投入回报

金吾财讯|财通证券发布研报指出，亚马逊于2026年7月31日公布的2026财年第二季度业绩全面超出市场预期。公司实现收入2,006亿美元，同比增长19.6%，高于彭博一致预期1.8%；营业利润达275亿美元，同比增长43.2%，营业利润率提升至13.7%，同比提高2.3个百分点；净利润录得626亿美元，其中包含来自Anthropic投资的税前非经营性收益534亿美元。 本次财报最大的亮点在于云业务AWS的加速增长与盈利能力同步提升。AWS在第二季度实现收入422亿美元，同比增速高达36.8%，显著高于市场预期的31.4%；营业利润166亿美元，同比增长64%，对应营业利润率39.4%，同比提升6.5个百分点。若剔除约6亿美元的能源合同收益，营业利润率仍同比提升5.2个百分点，超出市场预期。研报强调，AWS的AI业务和自研芯片业务年化收入均已突破250亿美元，其中Bedrock平台第二季度客户支出超过此前所有季度之和，同时Anthropic和OpenAI分别对Trainium芯片作出多年、多吉瓦（GW）级的算力承诺，表明前期大规模AI基础设施投资已进入收入加速兑现阶段。核心云业务提速叠加容量利用率优化带动经营杠杆释放，自研芯片渗透率提升进一步降低了单位算力成本，支撑AWS利润率上行。 需求可见性亦明显增强。本季度AWS的未履约合同额（backlog）达到4,960亿美元，同比增长超过150%，环比显著提速，体现出较强的中长期需求确定性。资本开支方面，第二季度净现金资本支出达531亿美元，同比增长69.2%，过去十二个月自由现金流转为净流出76亿美元，显示AI基建投入对短期现金流仍形成压力。但AWS收入加速与利润率改善表明，投入正转化为更强的收入增长和经营回报，市场对投入回报周期的担忧有望边际缓解。公司已将2026年全年现金资本开支预期从2,000亿美元上调至约2,200亿美元，并预计2026至2027年仍将面临供不应求的局面。 基于上述判断，财通证券预计亚马逊2026–2028年营业收入分别为8,315亿、9,693亿和11,282亿美元，GAAP净利润分别为1,456亿、1,604亿和2,074亿美元。研报认为，AWS收入与利润率同步改善验证了AI投入回报，强劲的backlog增长提升了中长期AI需求可见性，因此维持亚马逊“买入”评级。风险提示包括AI投入回报不及预期、云业务竞争加剧及利润率下行、宏观环境及消费需求低于预期，以及履约和运营效率改善不及预期等。