【券商聚焦】中信证券下调腾讯音乐(TME)目标价 竞争压力持续影响业绩

金吾财讯 | 中信证券发布研报指出，腾讯音乐(TME)在2026年一季度业绩符合预期，尽管面临生成式AI内容的激烈竞争与挑战。然而，由于版权保护及与微信视频号深度融合的货币化尚未取得实质性进展，竞争压力可能持续影响其2026年整体表现。喜马拉雅交易获批为近期利好因素，但中信里昂正等待更多细节以纳入评估模型。 该行表示，腾讯音乐在版权保护和与微信视频号的深度融合方面取得进展之前，竞争压力将持续存在。管理层承认，免费及价格敏感用户群体持续面临竞争压力，尤其是来自酷狗app的竞争。尽管超级会员（SVIP）持续扩张且采用率提升，新推出的粉丝俱乐部会员服务也有所助益，但短期内会员与广告业务的疲软仍难以被优质IP及差异化服务的长期策略所抵消。 该行续指，市场监管总局（SAMR）批准收购喜马拉雅（Ximalaya）的提案，构成短期利好因素，有望提振投资者情绪。交易完成后，可能重启股份回购计划，但附带若干反垄断相关条件。评估其财务影响，需待交易完成后的更详细披露及监管限制说明。研究指出，当前评估尚未反映此项交易。 考虑到竞争压力的影响，中信里昂预计未来数个季度内竞争压力将持续，因此下调了对会员、广告及社交娱乐业务的预测。催化因素包括SVIP渗透率超预期、ARPPU增长、非订阅收入增长及利润率改善。投资风险主要来自订阅用户增长疲软、ARPPU提升慢于预期以及在线音乐领域竞争加剧导致的价格战及内容成本上升。 中信证券根据2026年一季度情况，下调了对腾讯音乐未来收入预测值，并调整了目标价。尽管喜马拉雅交易获批带来短期利好，但考虑到竞争压力和监管条件，该行维持对腾讯音乐的“中性”评级。