【券商聚焦】招银国际提升哔哩哔哩(BILI)目标价至30美元 看好用户增长及货币化提升

金吾财讯 | 招银国际发布研报指出，哔哩哔哩(BILI)第一季度财务报告显示，总收入同比增长7%，达到人民币74.7亿元，符合彭博一致预期；调整后净利润同比增长63%，达到人民币5.93亿元，超出预期11%，主要得益于6500万元的投资收益。用户社区健康增长，日均活跃用户/平均日使用时长同比增长8%/10%，得益于哔哩哔哩的高质量内容、社区优先策略和AI赋能。展望第二季度，预计总收入同比增长8%，主要由强劲的广告收入增长推动。因此，我们将2026-2028年的盈利预测上调2-5%，预计尽管加大了AI投资，但效率提升和运营杠杆将继续发挥作用。我们微调基于SOTP模型的目标价至30.0美元（之前为30.5美元），主要是由于行业估值的下降。维持对哔哩哔哩的“买入”评级，看好其健康的用户社区和货币化提升。 该行进一步指出，哔哩哔哩在充满活力的社区中货币化能力得到提升。第一季度，1) 增值服务收入同比增长4%，达到人民币29.1亿元（占总收入39%），得益于直播业务的稳定表现和粉丝充电计划收入的强劲增长（同比增长超过50%）。2) 广告收入同比增长30%，达到人民币25.9亿元（占总收入35%），由总用户使用时长的19%同比增长和AI增强的货币化效率推动。第一季度，AI技术行业的广告预算同比增长超过170%。3) 移动游戏收入同比下降12%，达到人民币15.2亿元（占总收入20%），主要是由于《三毛》收入的正常化。对于第二季度，我们预计总收入将同比增长8%，达到人民币79亿元，主要由增值服务/广告收入同比增长2%/28%支持，但部分被移动游戏收入同比下降12%所抵消。 该行还强调，AI加速了业务增长。AI在多个方面赋能哔哩哔哩：1) 内容创作：公司为创作者提供AIGC工具，提高生产力和内容质量，导致第一季度每日视频投稿量同比增长19%。2) 内容发现：公司开发模型以更好地识别和推广高质量内容，推动拥有超过1000名粉丝的创作者数量同比增长超过30%。3) 广告货币化：基于性能的广告转化率同比增长25%，因为哔哩哔哩加深了AI在其广告算法中的整合。第一季度，AI驱动的自动化广告活动的渗透率达到约85%，提高了广告投放效率。