【券商聚焦】哔哩哔哩(BILI)26Q1业绩点评：广告业务高景气，AI投入影响边际可控

金吾财讯 | 光大证券发研报指，哔哩哔哩(BILI)26Q1业绩基本符合预期，实现收入74.7亿元人民币（yoy+7%，vs彭博一致预期74.6亿元）；实现毛利润27.7亿元（yoy+9%），对应毛利率37.1%；经调整归母净利润为5.85亿元（yoy+62%，vs彭博一致预期5.35亿元），对应经调整归母净利润率达7.8%。广告业务表现亮眼，游戏业务短期承压，增值业务收入稳定增长，用户粘性持续提升，AI深度赋能UP主创作。 该行表示，哔哩哔哩平台价值持续释放，广告业务受益于流量增长带来新增广告库存和算法效率提升。公司AI投入方向核心聚焦视频业务，重点布局视频理解、视频分发、视频创作三大领域。26Q1公司资本开支同比增长约80%达2亿元，主要用于支撑AI发展的服务器与算力资源投入。26年AI相关资本开支预计增加约10亿元，对利润表影响约5亿元。同时，公司将削减部分运营支出，对冲部分资本开支影响。 该行续指，根据26Q1业绩情况，小幅上修26-28年经调整归母净利润至31/42/52亿元（较上次预测+6%/+4%/+8%）。考虑到公司稀缺生态位，维持“增持”评级。尽管如此，游戏进展不及预期，广告商业化不及预期，AI投入加大等因素可能对股价带来波动。