高测股份2026年半年报：光伏深度调整下营收+9.06%，减值3.76亿元致亏损扩大，产能整合与出海并行

一、战略主题演变：从"阵痛期修复"转向"深度调整中突围"

2025年年报中，管理层将行业定义为"转型升级的阵痛期"，认为"反内卷政策推动下价格有所回升、盈利能力适度修复"，公司战略关键词为"深耕光伏主业、技术创新降本增效、加速主业盈利修复、核心技术场景迁移"；2026年半年报的定性明显趋严，管理层指出"供需矛盾尚未得到有效改善""产业链各环节经营仍高度承压"，行业从"局部修复"重新回到"深度调整"状态。

两期报告对政策工具的表述发生了变化：2025年年报强调"反内卷政策引导叠加协会自律"推动价格回暖，2026年半年报转而强调三部门发布的能耗能效强制性国家标准（拟于2027年1月1日实施）将推动落后产能"强制淘汰"，政策预期从"价格纠偏"转向"产能出清"。公司层面的战略重心也相应调整：2026年上半年明确提出"审慎研判行业产能出清节奏，有序整合低效产能，充分释放优质产能带来的规模优势与成本红利"，并加大光伏主业以外新业务的资源投入。战略主线从2025年的"修复盈利"演进为"优化产能结构+全球化服务升级+新业务变现"。

二、业务结构变化：切割加工服务成为收入基本盘，产能主动收缩

2026年上半年公司实现营业收入15.83亿元（+9.06%），其中硅片及切割加工服务收入8.51亿元为第一大收入来源，光伏切割耗材3.09亿元、其他高硬脆材料切磨设备及耗材1.26亿元、光伏切割设备仅0.25亿元。2025年年报管理层口径下，硅片及切割加工服务收入18.62亿元（+43.85%）、光伏切割耗材7.98亿元（+15.12%）、创新业务2.90亿元（+18.22%）、光伏切割设备2.42亿元（-88.04%）。需说明的是，2026年半年报附注将"其他废料"收入2.46亿元单独列示（计入其他业务收入2.46亿元），与年报"服务及其他"0.46亿元的口径不完全一致。

增长引擎的切换在产能布局上体现得更为直接。2025年年报披露金刚线年产能已达1.5亿千米、冷拉钨丝母线产能400万千米/月；2026年上半年管理层将金刚线年产能主动收窄至8,400万千米，硅片及切割加工服务产能维持70GW并同步提效。这一收缩发生在金刚线销量（含自用）约2,450万千米、硅片产量约24GW（稳居行业前五）的背景下，管理层解释为"聚焦光伏主业产能优化""集中发挥优势产能的成本优势与规模效益"，反映出对行业出清节奏的谨慎判断。2025年全年金刚线销量（含自用）约6,700万千米（钨丝占比86.57%），硅片产量约60GW、渗透率8.82%。

三、关键措施执行情况：2025年经营计划的落地与调整

以2025年年报"经营计划"为基准逐项对照，2026年上半年多数规划取得实质进展，但产能与出货目标出现主动调整：

执行层面的偏离主要集中于耗材产能：2025年年报规划的"1.5亿千米年产能持续利用"未延续，管理层转而通过产能整合应对开工率不足，属主动收缩型调整。

四、核心能力建设：研发投入收敛，平台化迁移加速

2026年上半年研发投入8,350.95万元，同比减少6.61%，占营业收入比例5.28%；2025年全年研发投入18,869.85万元，同比减少24.07%，占营业收入比例5.17%。研发人员306人（上年同期385人），占比11.18%（上年同期12.21%）。管理层将研发费用下降归因于"研发活动效能提升，投入产出效率提升"，并结合在研项目合计预计投资规模1.10亿元、本期投入1,974.68万元来看，研发资源正从广撒网转向聚焦投入。

截至2026年6月30日，公司拥有1,245项专利、78项软件著作权，其中发明专利139项；报告期内新增申请42项、获得52项。对比2025年末累计获得1,280项，总量维持增长。技术体系建设上，公司以"3项核心支撑技术+16项核心应用技术"为底座，全面接入DeepSeek、Qwen、ChatGLM等大模型构建智能引擎，并依托精密切割、精密磨削、电镀化学三大平台向半导体、人形机器人领域迁移——这一路径与2025年年报"将技术优势转化为成本优势、持续突破商业边界"的表述一致，截至报告期末已具备60-80μm硅片小批量交付能力，50μm超薄硅片向下游客户送样测试。

五、财务表现与经营质量：收入企稳、亏损扩大、现金流转正

收入端增幅9.06%，管理层解释为"专业化切割成本优势持续凸显，硅片及切割加工服务收入稳步增长"；营业成本同比增长19.44%，归因于硅片及切割加工服务收入增长及钨丝金刚线采购成本上升。盈利端的核心变量是减值：报告期计提减值准备合计3.76亿元，其中信用减值损失0.96亿元（含应收账款坏账损失、财务担保合同相关减值损失）、资产减值损失2.80亿元（含存货跌价及合同履约成本减值损失、固定资产减值损失），占比分别达到净利润的19.62%和57.15%。对比2025年上半年合计约0.18亿元的减值规模，本期减值显著放大；2025年全年亏损0.41亿元同样与"基于谨慎性原则计提相应减值准备"相关，但2026年上半年归母净利润-4.90亿元已超过2025年全年亏损额。

经营质量层面出现两个信号：一是经营活动现金流量净额4.73亿元由负转正（上年同期-3.30亿元），管理层归因于销售商品、提供劳务收到的现金增加；二是合同负债5.48亿元、环比增长386.13%（预收款增加），货币资金9.86亿元（+84.91%）。但同时，应收账款账面价值167,834.78万元（占流动资产31.88%），较2025年末的197,656.79万元有所回落；存货111,677.14万元（占流动资产21.21%），略高于2025年末的103,732.15万元。主要子公司中，壶关高测净利润-9,847.25万元，乐山高测净利润-22,208.16万元且净资产-7,728.39万元，金刚线及硅片基地仍为主要亏损来源。

六、风险认知的演进：表述细化、维度扩展

两期报告的风险框架（核心竞争力、经营、财务、行业、宏观）保持一致，但2026年半年报的表述明显细化：客户集中度风险中首次明确"国内光伏设备订单规模出现大幅下滑，应收账款回款进程也受到影响"；财务风险新增"财务担保合同相关减值损失"类别；行业风险中将2025年年报"反内卷推动价格回升"的表述替换为"大部分环节已经跌破现金成本"。半年报同时披露公司就与扬州鹏飞、扬州宏辉、双鹏新能源的买卖合同纠纷提起诉讼（尚未开庭），以及当年汇兑损失703.67万元（外汇远期合约收益72.69万元），反映出海外业务规模扩大后汇率与信用风险敞口的增加。

宏观维度上，2026年半年报对贸易环境着墨更多：美国301调查裁决提出对46个经济体加征12.5%额外关税；欧盟强化碳足迹与本土含量要求；新兴市场（南非、土耳其、沙特、巴基斯坦、越南、巴西）亦开始设置贸易壁垒。与之对应的应对措施是海外本土化产能与全球服务体系建设——公司在土耳其、马来西亚新设子公司，光伏设备、激光设备、金刚线及硅片已实现出口，创新业务设备销往欧洲和东南亚。风险判断整体趋于谨慎，但管理层同时强调中长期空间的确定性：CPIA预计2026年至2030年全球光伏装机复合增速达7%，SEMI数据显示2026年第一季度全球半导体设备销售额创历史单季新高。

综合结论

2026年上半年高测股份的经营呈现"收入企稳、盈利承压、现金流改善、结构切换"四线并行的格局：硅片及切割加工服务与钨丝金刚线已取代光伏切割设备成为收入基本盘，设备业务转向海外整厂交付与代运营模式；管理层主动将金刚线年产能从1.5亿千米收窄至8,400万千米，显示对行业出清节奏的谨慎预期；3.76亿元减值计提主导了亏损扩大，而经营现金流转正与合同负债大幅增长提供了另一侧面的信号。后续需要跟踪的变量包括：能耗能效国标2027年实施后行业供需格局的变化、硅片及切割加工服务业务毛利率何时回正、泛半导体设备订单的规模化兑现节奏，以及人形机器人相关业务从订单到收入的转化进展。

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