宜安科技2026年中报解读：镁制品收入+64.41%接棒增长引擎 亏损同比扩大183.30%

一、2026年中报管理层讨论与分析要点

（一）经营环境与战略基调

2026年半年报中，管理层对宏观与行业环境的定性较2025年年报更为积极。公司在"报告期业绩驱动因素"部分将2026年上半年描述为新能源汽车产业"保持稳健提质发展态势"，并引用中国汽车工业协会数据：2026年上半年我国新能源汽车产销分别完成743.8万辆和744.6万辆，同比分别增长6.7%和7.3%。非晶合金板块强调折叠屏手机市场"将继续保持强劲的增长势头"，消费电子板块则称"技术创新迭代与终端市场需求扩容双重驱动"行业景气上行。

战略关键词延续"高质量发展"主线：2026年上半年管理层提出"牢牢坚持以客户实际需求为经营导向，全面贯彻高质量发展核心经营理念"，并叠加"技术迭代、工艺升级培育增长新动能""供应链柔性运营""精细化内部管理，严控运营成本"等执行层表述。三大战略发展方向——非晶合金、新能源汽车零部件、生物可降解医用镁——在经营环境与风险章节中被再次确认为"未来核心发展方向与战略重点"。

（二）业务板块表现与策略

报告期内公司实现营业收入79,897.91万元，同比增长10.70%；归属于上市公司股东的净利润亏损5,293.25万元，同比增加亏损183.30%。管理层按六大板块复盘经营情况：

（三）研发投入与核心竞争力

报告期研发投入总金额3,900.62万元，同比下降4.18%（上年同期4,070.75万元）。报告期内公司及子公司取得10项授权专利，累计有效专利306项（其中发明专利106项、实用新型专利198项、外观设计专利2项）、商标54项；取得专利集中于半固态屏幕支架模具、镁合金压铸模具、非晶合金净化熔炼与气相沉积工艺等领域。

核心竞争力表述与此前保持一致：公司定位为"具备材料研发、精密模具开发、精密压铸、数控精加工、表面处理一体化的完整产业链条"的新材料企业，非晶合金板块强调"拥有中国最大规模非晶合金的生产线"及"全球最大的非晶合金成型机"，新能源汽车板块强调6100T、3500T、2700T、1600T大型真空压铸设备与3000T等半固态成型设备构成的生产体系。报告期末，公司核心竞争力及核心技术团队未发生重大变化。

（四）关键财务与经营指标

营业成本增速（+13.23%）高于收入增速（+10.70%），毛利率承压。分产品看，占比10%以上的两项产品中，铝制品收入299,800,892.45元（同比-17.05%），毛利率-0.51%；镁制品收入376,519,874.10元（同比+64.41%），毛利率9.92%。镁制品收入规模首次在半年度中超越铝制品，成为第一大收入来源。

费用端，财务费用24,726,859.54元，同比+214.87%，管理层归因于"本期汇率变化导致汇兑损失增加"，明细显示汇兑损益由上年同期的-4,763,588.42元（汇兑收益）转为本期的12,321,986.11元（汇兑损失）。资产减值损失-20,138,280.12元，占利润总额比例23.42%，主要为应收账款、其他应收款计提减值准备及存货跌价准备。销售费用18,917,780.05元（-12.84%），管理费用50,930,249.00元（+8.80%）。

资产负债端，期末短期借款409,826,998.30元（占总资产13.43%）、长期借款339,599,982.95元（占11.13%）均较上年末上升；货币资金176,209,058.71元，占总资产比例由上年末的10.66%降至5.78%，管理层说明"主要系归还银行贷款产生较多资金流出"；应收账款532,161,638.49元（占17.45%）较上年末下降，存货406,862,574.14元（占13.34%）上升。筹资活动现金流净额806,324.92元，同比-99.60%，现金及现金等价物净增加额-156,197,968.92元。

主要控股子公司中，宜安云海净利润-22,772,519.45元、逸昊金属净利润-19,639,454.34元、株洲宜安精密净利润-14,643,278.28元，为亏损主要来源；欧普特净利润5,883,703.54元，为盈利主要来源。

（五）风险认知

报告期风险提示维持五项：市场竞争日益加剧、成本费用持续增长、应收账款增加、经营管理、汇率波动。其中成本费用风险提示明确"人工成本、研发费用、市场拓展费用等将保持刚性增长态势"。公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。

二、与2025年年报的纵向对比

（一）战略主题演变

2025年年报将当年定性为"宏观经济承压前行、行业竞争日趋激烈的一年"，战略表述为"紧扣高质量发展主线，聚焦核心主业深耕细作，强化创新驱动与精益管理"；2026年半年报表述为"全面贯彻高质量发展核心经营理念"，并新增"供应链柔性运营与快速响应能力""统筹生产、成本、资金、市场等各项经营要素"等精细化维度。战略重心并未发生方向性转移——非晶合金、新能源汽车零部件、生物可降解医用镁三大方向在两年报告中均被确认为核心战略，而是从"战略定力、沉着应对"的守势表述转向"紧抓行业红利、抢抓发展窗口期"的进取表述，2026年上半年在新能源汽车板块明确提出"紧抓新能源汽车产业高速增长及汽车智能化升级的行业发展红利"。

（二）业务结构变化

两年分产品收入结构对比显示，增长引擎发生明显切换：

2025年全年收入增长主要由铝制品贡献（+36.13%），镁制品当年收缩12.80%；2026年上半年角色互换，镁制品放量（+64.41%）成为收入增长主引擎，铝制品转为收缩。毛利率同步分化：镁制品毛利率由2025年全年的14.19%降至2026年上半年的9.92%，铝制品毛利率由4.84%降至-0.51%，铝制品已处于毛利倒挂状态——上半年收入增长并未带来盈利改善，反而伴随整体毛利率下行。

液态金属（非晶合金口径）2025年收入58,906,779.16元，同比-52.02%，在收入结构中收缩至3.41%；2026年上半年该项未达10%披露线。作为非晶合金业务主要载体的逸昊金属，2025年全年营业收入104,286,304.57元、净利润-20,385,705.40元，2026年上半年营业收入22,781,771.00元、净利润-19,639,454.34元——上半年收入仅为2025年全年的两成左右，而亏损额已接近2025年全年水平。非晶合金板块上半年在管理层表述中仍以"铰链批量供货、多产品量产"为主轴，但量价兑现情况与年报披露的2025年收缩趋势存在延续性。

新能源汽车板块，2025年年报披露汽车零部件业务收入118,661.04万元，同比增长12.65%；2026年上半年未单独披露板块收入，但客户名单在年报基础上新增立讯车载，车载热管理水冷板等新品类进入配套序列。

（三）关键措施执行情况

2025年年报制定了2026年度十项经营计划，将其与2026年上半年披露进展对照：

持续承诺并取得实质进展的领域包括：生物可降解医用镁注册进程——2025年年报披露"2025年8月收到注册补正资料通知，注册上市进入最后阶段"，2026年上半年完成全套补正资料提交，管理层表述升级为"注册审评工作正式进入收尾关键阶段"；界面螺钉临床入组由2025年末的118例推进至130例全部完成。资本运作计划中，2025年年报披露的墨西哥投资设立子公司事项（注册资本500万美元、计划总投资额5,000万美元）在2026年半年报中未见进展披露。

（四）核心能力建设

研发投入连续收缩且降幅扩大：2025年全年研发投入79,185,320.92元，占营业收入比例4.59%，低于2024年的5.99%与2023年的6.08%；2026年上半年研发投入39,006,175.42元，同比再降4.18%。2025年研发人员数量304人（同比-16.71%），占员工总数比例11.45%（2024年为14.13%）；2026年半年报未披露研发人员变动。专利产出节奏放缓：2025年取得44项授权专利，2026年上半年取得10项；累计有效专利数量两年均为306项，商标由53项增至54项。

从专利结构看，能力建设重心仍在压铸工艺与非晶合金制备两端：2026年上半年新增专利涉及半固态屏幕支架模具、深腔镁合金压铸模具浇注系统、CNC整合加工生产线、非晶合金净化熔炼、物理气相沉积工艺等，与三大战略方向一致。公司在硬件能力上的表述保持稳定——大型压铸设备（6100T等）、100余台镁铝合金压铸机、40余台非晶合金真空成型机、日本进口CNC加工机台超400台——护城河描述未发生实质性调整。

（五）财务表现与经营质量

利润端的亏损呈扩大态势：2026年上半年归母净利润-5,293.25万元，已超过2025年全年亏损额（-1,763.73万元）；2025年全年各季度盈利节奏为Q1、Q2、Q4亏损、Q3单季盈利1,902.73万元，全年波动明显。亏损扩大的文本归因在两年间连续指向同一类科目：2025年年报将利润下滑归因于应收款项信用减值及存货减值计提增加、人民币升值汇兑影响、其他收益下降三项；2026年上半年财务费用中汇兑损益由上年同期的汇兑收益476.36万元反转为汇兑损失1,232.20万元，资产减值-2,013.83万元占利润总额23.42%，2026年年报未再披露其他收益对利润的影响。政府补助口径同样收缩：2025年计入当期损益的政府补助16,536,129.78元，较2024年的37,832,028.50元下降56.29%。

经营质量方面存在结构性分化：经营活动现金流净额上半年886.03万元，同比+29.28%，连续保持净流入，但规模有限；筹资活动现金流转为净流入806,324.92元（同比-99.60%），货币资金占总资产比例由上年末10.66%降至5.78%，短期借款与长期借款占总资产比例合计由21.40%升至24.56%。应收账款占总资产比例由19.65%降至17.45%，存货占比由11.22%升至13.34%。总资产3,050,467,487.28元，较上年末-3.65%，归母净资产1,034,303,907.48元，较上年末-1.35%。

（六）风险认知的演进

管理层风险清单两年完全一致（市场竞争、成本费用、应收账款、经营管理、汇率波动五项），未新增风险维度。但风险表述与实际经营结果的对应关系值得关注：其一，汇率波动风险在2025年年报中被列为利润下滑原因之一，2026年上半年该风险继续兑现为1,232.20万元汇兑损失，成为财务费用+214.87%的直接推手；其二，应收账款风险在2025年已通过信用减值损失计提影响利润，2026年上半年应收账款余额下降2.20个百分点至17.45%，但资产减值损失仍达2,013.83万元；其三，成本费用持续增长风险表述中，2026年上半年管理费用+8.80%与财务费用+214.87%形成共振，而销售费用-12.84%、研发投入-4.18%的收缩则与"研发费用刚性增长"的风险提示形成对照。公司对风险的应对表述两年基本一致，未见重大调整。

三、综合结论

宜安科技2026年半年报呈现"收入提速、亏损扩大"的分化格局：镁制品以64.41%的增速取代铝制品成为第一大收入来源，增长引擎完成切换，新能源汽车与折叠屏铰链业务的客户与产品矩阵持续扩容；但收入结构切换伴随毛利率同步下行（镁制品毛利率9.92%、较2025年全年下降4.27个百分点，铝制品毛利率转负），叠加汇兑损失、资产减值与主要子公司亏损，上半年归母净利润-5,293.25万元超过2025年全年亏损额。战略执行层面，董事会换届、逸昊金属引战增资、生物可降解医用镁注册补正提交等2025年年报部署事项均已落地，墨西哥设厂进展未见披露；研发投入连续第三年收缩、专利授权节奏放缓，与"以技术迭代培育增长新动能"的战略表述之间的张力，以及上半年子公司亏损集中（宜安云海、逸昊金属、株洲宜安精密合计对合并利润的拖累），构成观察公司2026年下半年经营质量的关键变量。

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