宁波港2026年中报解读：内贸集装箱与汽车贸易拉动营收提速，利润与现金流结构分化显现

一、战略主题演变：从"逆势攀升"转向"稳增长、数智绿色"

2025年年报将当年外部环境定调为"错综复杂的国际形势""激烈的市场竞争"，经营复盘围绕"港口生产逆势攀升""服务效能争优争先""港口能级持续提升""企业治理精益求精"展开；2026年半年报则表述为"全球经济复苏放缓、地缘政治摩擦加剧等复杂外部环境"，公司"锚定年度生产经营目标"，经营复盘切换为"主业实现稳健增长""枢纽港辐射能级持续增强""数智绿色转型纵深推进""党建引领夯实发展保障"四个维度。

战略重心表现出明显的延续与位移：2025年报为2026年设定的抓手是"稳增长、提效益、保安全"，半年报实际执行与之吻合；但同时"数智绿色"在半年报中上升为独立支柱，自研TOS码头操作系统实现集装箱码头全覆盖、港口核心操作系统"全域自主可控"被置于经营成效的首位表述。宏观定调方面，2025年报强调"十四五"收官与"GDP 140.19万亿元、同比增长5.0%"，2026年半年报以"十五五"开局与"双一流"攻坚为党建与经营衔接主线，并援引上半年GDP 69.57万亿元、同比增长4.7%以及货物贸易进出口总值25.47万亿元、同比增长16.9%的数据，对外贸环境的判断较年报更为积极。

二、业务结构变化：增长引擎从原油切换至集装箱内贸与汽车贸易

管理层对收入变动的归因呈现清晰的板块分化：2026年上半年集装箱装卸及相关业务板块营业收入同比增长16.87%（业务量增加及宁波远东码头经营有限公司于2025年12月纳入合并范围）、贸易销售业务板块同比增长46.77%（汽车贸易业务量增加）、综合物流及其他业务板块同比增长10.42%，而其他货物装卸及相关业务板块同比下降6.04%。对比2025年年报，当年收入增量主要来自原油装卸及相关业务板块（+44.32%，外钓油品并表）与集装箱板块（+13.40%），2026年上半年原油接卸量由增转降，增长引擎切换为集装箱（尤其内贸高增）与汽车贸易。

散杂货内部结构同步分化：铁矿石接卸量同比增长5.6%，与2025年全年持平态势相比明显改善；原油与煤炭则由增/平稳转负。值得注意的是，集装箱板块营业成本增速（+19.05%）高于营业收入增速（+16.87%），公司解释为业务量增加、并表及人工、劳务外包、折旧摊销等支出增加所致。

三、关键措施执行：经营计划进度、海外布局与智慧绿色项目落地

2025年年报为2026年设定的经营计划为：货物吞吐量12.5亿吨、集装箱吞吐量5765万标箱、营业收入325亿元、利润总额72.5亿元。2026年上半年实际完成货物吞吐量6.07亿吨、集装箱吞吐量2769.1万标箱、营业收入168.73亿元、利润总额35.96亿元。

海外布局连续落地。 2025年年报披露当年对外投资7,262,068千元、同比增幅304.99%，完成浙江海港（新加坡）、浙江海港（德国）供应链管理、宁波远洋（新加坡）、宁波远洋（日本）株式会社等多家海外主体设立，并在2026年经营计划中明确"加快海外投资步伐，聚焦'一带一路'沿线"。2026年上半年新设浙江海港（中东）供应链管理有限公司、宁波远洋（新加坡）纬航有限公司，对宁波远洋（新加坡）有限公司增资328,840千元，境外资产由2025年末的967,232千元增至1,448,659千元，占总资产比例由0.78%升至1.17%。同期对外投资总额1,856,314千元，同比减少37.45%，显示投资节奏自高位回落但海外布局仍在推进。

智慧绿色项目由"建成"走向"投用"。 2025年年报披露穿山港区"光风储氢"国家重点项目"基本建成"、梅山港区建成全省首个"绿电码头"、下属5家单位获四星级绿色码头、大型设备自动化比例超45%；2026年半年报披露该项目"建成投用"，下属1家单位获评中国港口协会"五星级绿色码头"、多家获评"四星级"，并新增全球最大万吨级纯电动智能集装箱船投运与全国首条海河联运零碳航线，新能源发电量达5000万度。智慧化方面，从"双芯'大脑'实现'2+1'智慧码头全覆盖"推进至"自研TOS码头操作系统实现集装箱码头全覆盖""港口核心操作系统达成全域自主可控"，鼠浪湖矿石中转码头实现生产作业直接相关岗位离岛作业。

四、核心能力建设：研发投入恢复增长，枢纽地位再进位

研发费用在2025年同比下降3.17%后，于2026年上半年恢复增长，公司归因于智慧化码头等项目研发投入增加。枢纽地位方面，宁波舟山在国际航运中心指数中由全球第七升至第六，2026年上半年国际集装箱航线达260条、航线总规模312条（2025年年报披露集装箱航线达309条），海铁联运线路增至113条、业务辐射16个省（区、市）70个地级市。管理层在核心竞争力表述中将"智慧绿色港口建设水平领先"由2025年报的第五位提升至2026年半年报的第四位，且新增"港口核心操作系统全域自主可控"的表述，显示能力建设的叙事重心向数智化自主可控倾斜。

五、财务表现与经营质量：营收提速、利润结构分化、现金流波动归因明确

营收同比增速由2025年全年的7.41%提升至上半年的12.76%，但利润端出现分化：归母净利润同比下降2.12%，扣非净利润同比增长2.53%，两者背离源于非经常性损益减少（2026年上半年非经常性损益合计179,254千元，其中资产处置损益101,687千元、政府补助80,340千元、应收款项减值准备转回51,000千元；2025年全年非经常性损益954,521千元，其中包含非同一控制下企业合并收益575,342千元）。

利润承压的结构性因素在科目变动中有所体现：营业成本同比增长15.54%，高于营业收入增速2.78个百分点；管理费用同比增长9.73%，主要为人工成本支出增加；财务费用同比增长109.28%，主要为利息支出及净汇兑损失同比增加。加权平均净资产收益率3.12%，较上年同期减少0.14个百分点。

经营现金流净额同比下降81.02%的归因清晰：除财务公司外的公司经营活动现金流量净额同比增长2.52%（增加122,752千元），波动主要来自财务公司——其现金流量净额同比减少7,890,739千元、下降167.48%，其中吸收存款净减少额同比增加6,026,741千元、买入返售金融资产净增加额同比增加1,098,998千元、向其他金融机构拆出资金净减少额同比减少870,000千元。即实体经营现金流保持正增长，合并口径的大幅波动源于财务公司的存贷款与同业业务变化，而非码头主业。

分红与治理层面，公司审议通过2026年半年度利润分配方案，每10股派发现金红利0.31元（含税），合计约603,086千元；2025年度含中期分红累计每10股派发1.20元，合计2,334,527千元。管理层变动方面，2026年6月30日董事长陶成波因工作原因辞职，2026年7月17日朱苗当选董事长并代行董事会秘书职责，8月12日董事、副总经理滕亚辉辞职，独立董事赵永清因任职满六年辞职，管理层更替集中于报告期前后。

六、风险认知演进：关注焦点向供给端结构性风险收敛

风险表述的变化体现管理层判断的调整：其一，"港口市场竞争风险"细化为"港口产能结构性过剩风险"，并补充了具体机制——船舶大型化趋势下大型深水专业化泊位需求提升、普通中小泊位适配性下降，同质化码头产能持续释放将加剧竞争；其二，"政策变动风险"不再单列；其三，"航运业波动风险"改为"航运周期性波动风险"，强调运价波动、班轮公司航线布局调整等因素。三项风险中，宏观经济波动风险同时覆盖外贸集装箱（与进出口景气度高度相关）与大宗散货（依托钢铁、炼化需求），显示管理层对收入脆弱点的认识与此前一致。

综合结论

宁波港2026年上半年经营呈现"量增、价承压、结构分化"的格局：营收增速提升至12.76%，集装箱内贸（+20.8%）与汽车贸易（+46.77%）成为增长主力，铁矿石接卸恢复增长，而原油接卸量由2025年全年的正增长转为下降16.2%，散杂货板块周期性波动加大。利润端，扣非净利润维持正增长（+2.53%），归母净利润下滑2.12%，营业成本增速高于收入、财务费用翻倍及非经常性损益减少是主要拖累；合并口径经营现金流下降81.02%，但剔除财务公司后实体经营现金流仍同比增长2.52%。战略执行上，2026年经营计划中吞吐量目标的半年进度与公司实际完成量基本匹配，海外布局与数智绿色两条主线均有实质性进展——境外资产占比由0.78%升至1.17%，自研TOS系统实现集装箱码头全覆盖，国际航运中心排名升至全球第六。风险表述中新增的"港口产能结构性过剩"提示行业供给端压力上升，而报告期前后的管理层更替则使经营策略的连续性成为后续观察点。

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