星徽股份2026年中报：归母净利扭亏、扣非转降，精密五金与智能小家电成增长主力

一、战略主题演变：从"内部建设"转向"组织激活与场景外溢"

2025年年报将经营总基调定为"提质增效、稳中求进"，明确"未以规模扩张为首要目标"，重心转向信息化系统建设、ESG治理、人才培育、产品创新与智能制造改造，并确立"聚焦家居五金与功能件主业"的发展战略。2026年上半年，这一战略主线延续但内涵出现拓展：

• 场景外溢：精密五金产品在深耕定制家居、民用家具、家用电器等传统场景的基础上，依托精密结构设计与高强度材料应用，延伸至AI数据中心基础设施领域，高载重、高耐久性工业级产品"已批量进入高端工业供应链体系"；同期机构调研记录显示，公司向投资者介绍了"服务器滑轨业务进展、切入液冷领域情况"。
• 组织激活：2026年上半年落地限制性股票激励计划（首次授予57人、948.00万股、授予价3.67元/股），并于2026年2月完成董事会换届，蔡耿锡出任董事长兼总经理；8月审议通过"质量回报双提升"行动方案，叠加2025年8月已制定的市值管理制度，治理与激励层面动作明显加密。
• 数字化主线延续：2025年落地SMOM、模具制造管理、研发项目管理和飞书四大系统后，2026年上半年继续推进SRM供应商协同平台深度落地，将寻源竞价、订单下发、物流跟踪、对账结算全部线上化。

二、业务结构变化：五金板块占比抬升，跨境电商渠道与品类双重重整

分行业数据（2025年全年）显示，精密五金（建筑、安全用金属制品制造）实现营业收入10.85亿元，同比增长10.60%，占营收比重由64.95%升至72.54%；跨境电商收入3.82亿元，同比下降24.56%，占比由33.54%降至25.55%，"增长引擎"已明显切换至五金板块。

2026年上半年，产品级数据进一步印证这一结构：

跨境电商内部呈现明显的"渠道集中化"与"品类聚焦化"：亚马逊渠道收入9,251.54万元，同比+61.14%，占比由2025年全年的39.56%升至2026年上半年的51.35%；线下渠道收入7,043.25万元，同比-28.52%，占比由46.68%降至39.09%；其他平台收入1,722.61万元，同比-46.64%。品类端，智能小家电收入1.10亿元（+12.85%）成为跨境电商第一大品类，电源类收入2,585.39万元（-44.38%）延续收缩，与2025年"收缩低毛利产品线、系统性精简SKU池"的策略一脉相承。地区结构上，北美收入1.03亿元（+9.97%）恢复增长，其他地区收入7,696.53万元（-18.46%）。

三、关键措施执行情况：海外布局兑现，跨境电商整体仍承压

对照2025年年报提出的经营举措与2026年上半年实际进展：

• 海外渠道搭建：2025年报提及"搭建覆盖重点区域的海外渠道模式，稳步推进国际化布局"；2026年上半年新设佛山星徽科技、广东星徽创新销售、Jolywell Hong Kong Limited、STARBELON INNOVATION LIMITED，并对豪诚精密制造（佛山）增资入股。海外资产端，意大利SacaPrecision Technology S.r.l.上半年实现净利润1,128.15万元，法国Eurotech Distribution实现净利润31.17万元，而2025年全年法国子公司仍为亏损（-5.90万元），海外五金资产盈利状况改善。
• 跨境电商业务优化：2025年报披露"跨境电商业务毛利率同比增长9.18个百分点"，2026年上半年智能小家电毛利率进一步提升14.04个百分点至41.29%。但板块整体收入仍在收缩（2026年上半年合计1.80亿元，同比-4.28%），线下渠道降幅扩大（-28.52%），跨境电商"以盈利换规模"的路径尚未转化为收入端企稳。
• 精密五金产能与客户升级：滑轨收入+9.25%延续2025年全年+4.49%的增速；调研记录中"切入液冷领域"的表述表明工业级新场景从战略表态进入执行验证阶段。

四、核心能力建设：专利规模提速，研发投入阶段性回落

截至2026年6月末，公司有效专利共505项（发明专利75项、实用新型专利286项、外观设计专利144项），较2025年末483项增加22项；2025年全年新增授权专利39项。专利结构上发明占比约14.85%，公司同时主导/参与多项行业及团体标准制定。

研发投入出现阶段性回落：2025年全年研发投入3,883.68万元，占营业收入2.60%（2024年为3.08%）；2026年上半年研发投入1,918.21万元，同比-10.84%，管理层未在半年报中说明变动原因。研发人员方面，2025年末研发人员193人（占比13.18%），较2024年175人增加18人。

能力壁垒的构建方向从"质量一致性、交付可靠性"向"新场景技术准入"延伸——服务器滑轨对承重性能、抗震等级、插拔精准度、阻燃特性提出远高于家居五金的技术标准，公司将其视为国产替代空间与客户认证门槛并存的增量方向。

五、财务表现与经营质量：利润扭亏与现金流下滑并存

归母净利润口径的改善部分受非经常性损益影响：2026年上半年非经常性损益合计-129.41万元，其中与正常经营业务无关的或有事项损益-386.23万元、非流动资产处置损益-30.49万元；扣除股份支付影响后的归母净利润1,020.02万元，同比+200.63%。利润表内其他值得关注的变动包括：

• 财务费用2,328.23万元，同比+313.00%，管理层归因于汇兑损益影响；
• 资产减值损失-346.76万元（存货跌价准备），占利润总额比例-22.74%；
• 营业外支出301.49万元（未决诉讼计提预计负债），占利润总额19.77%；
• 货币资金由年初2.83亿元降至1.35亿元，占总资产比例由19.75%降至10.61%，公司披露与诉讼冻结款变动相关。

现金流端，2026年上半年经营活动现金流净额1,574.12万元，同比-66.62%，管理层解释为购买商品、接受劳务支付的现金增加；投资活动现金流净额-2,792.14万元（购建固定资产支付现金增加），筹资活动现金流净额-899.12万元（取得借款收到的现金减少）。结合经营现金流下滑与投资支出扩大，2025年"现金流质量持续向好"的表述在2026年上半年出现阶段性回摆。

六、风险认知演进：公司层面风险清单稳定，行业层面合规变量前置

公司披露的公司层面风险保持五项框架稳定：原材料价格波动（钢材卷板、镀锌板占主营业务成本超50%）、汇率波动（美元、欧元结算）、境外收入占比较高、诉讼与商誉减值（泽宝技术并购商誉账面5,667.77万元）。但在表述细节上有两处重要更新：

• 诉讼风险进入新阶段：2025年年报披露公司作为被告的案件"均已作出终审判决、再审审查阶段"；2026年半年报披露再审已裁定指令深圳市中级人民法院再审本案，再审期间中止原判决的执行，涉案金额11,192.88万元，已形成预计负债，对公司2026年半年度利润影响金额189.72万元，最终结果仍待司法程序确定。
• 行业合规风险前置化：行业层面描述中新增欧盟2026年7月起取消150欧元以下低值包裹关税豁免、数字产品护照系统上线、《包装和包装废弃物法规》8月生效，以及美国收紧低值小包免税政策等监管变量。管理层判断行业"从高速扩张向规范发展、品牌升级阶段迈进"，"海外仓本地备货+本土配送"模式优势凸显——这与公司跨境电商在亚马逊渠道和北美地区收入恢复增长（+9.97%）形成呼应。

综合结论

星徽股份2026年上半年管理层讨论与分析呈现的经营图景是：精密五金业务（滑轨+9.25%）与跨境电商智能小家电（+12.85%）构成收入增长双支撑，归母净利润延续2025年的扭亏态势（+157.55%），但扣非净利润（-23.02%）与经营现金流（-66.62%）同步下滑，盈利质量出现结构性分化；战略重心从2025年的"内部建设"转向"组织激励+新场景卡位"，服务器滑轨、液冷等工业级应用成为精密五金的下一个增量叙事，而跨境电商在"收缩低毛利品类、渠道向亚马逊集中"的策略下仍处于收入筑底阶段；诉讼事项进入再审阶段与欧美监管收紧构成2026年下半年的两大不确定性来源。整体看，公司2025年提出的"非规模导向"经营逻辑在2026年上半年得到延续，但新增长点的规模化兑现与现金流修复仍有待观察。

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