长亮科技2026年中报：收入增25.92%但亏损扩大，AI与出海投入重塑经营曲线

一、战略基调：从"四大方向"布局转向"落地兑现"

2025年年报中，管理层将2026年发展方向概括为四句话：全面推进AI Native战略、深化信创布局并开拓数字人民币业务、加速全球化步伐、实施精细化管理。2026年半年报的经营复盘显示，四项战略均已进入执行实质阶段，但代价是盈利端的阶段性牺牲。

战略执行的关键节点如下：

战略重心呈现从"投入布局"向"交付兑现"迁移的特征：AI从概念验证进入核心生产系统交付，海外从签单阶段进入上线验收阶段，数字人民币从基础设施参与进入2.0运营机构系统建设。这一切换在收入端已显现效果，但在利润端尚未体现。

二、业务结构变化与增长引擎切换

分产品线对比

数据表明三个结构性变化：

其一，数字金融（核心系统）仍是收入基本盘，但占比回落。 2026年上半年数字金融累计中标超60家/次，核心系统领域拿下华东某省级农商联合银行、华中某省农信、华南某头部农商行三家万亿级客户新核心项目，同时中标十几家银行核心系统升级项目。毛利率29.94%，同比下降4.86个百分点，反映核心系统市场竞争与交付成本压力。

其二，大数据业务由负转正、增速逼近数字金融。 2025年全年大数据收入下滑6.44%，2026年上半年回升至+23.34%，服务客户突破400家（2025年末为突破300家）。管理层将其归因于海外战略、央国企拓展与产品创新三线协同：海外签约香港及东南亚金融机构牌照升级及资金管理平台项目，国内签约某大型央企集团数据治理二期项目并在民航领域落地多个项目。DataMind平台披露了量化效能指标（Agent辅助DataOps流程提效90%、业务需求上线周期缩短至一周）。

其三，海外从"收缩"转为"放量"，但以毛利为代价。 2025年全年境外收入同比-17.55%，2026年上半年+133.03%，规模达5,311.99万元，香港控股子公司收入4,929.05万元、同比+129.67%。然而境外业务毛利率从上年同期的73.82%降至39.30%（下降34.52个百分点），管理层解释为"为加快拓展海外市场主动增加投入""部分海外项目未到验收期"。2025年年报已坦承"海外产品仍在打磨中，交付效率与质量亟需提升"，2026年上半年的数据表明该状态仍在延续——海外收入以投入换规模，盈利兑现滞后。

毛利率全线承压

毛利率从2024年度的32.78%降至2025年度25.14%（-7.64pct），2026年上半年整体毛利率26.96%，较上年同期31.95%再降4.99个百分点；软件开发业务毛利率由28.88%降至24.41%。全财务价值链业务毛利率半年内骤降20.12个百分点至14.19%，为三大板块中降幅最大，其成本增幅（+56.40%）显著高于收入增幅（+19.72%）。

三、研发投入与核心能力建设

研发投入强度连续提升：2025年全年研发投入1.53亿元，占营业收入比例7.84%（较上年提升近1个百分点），研发人员733人（同比+16.35%），截至2025年末累计软件著作权558项、专利12项（其中发明专利10项）。2026年上半年研发投入1.02亿元，同比+41.98%，管理层明确系"部分海外项目和国内重大项目研发投入增加"，其中费用化研发费用增加2,457.11万元（+47.81%）。

技术能力构建呈现两条主线：

AI原生能力体系化。 公司已形成"平台层（APStack）—智能体层（AutoBA、AutoDesign、AutoTest）—场景层（银行核心交付链路）"三层架构，2026年上半年新增Luban研发智能工作台，与DataMind构成"研发侧+业务侧"双轮。报告期内获华为"解决方案联创共赢奖""联合方案孵化奖"，双方合作从国内延伸至海外、从核心系统延伸至智慧财务、数据管理、智能风控营销与AI应用。

海外产品矩阵成型。 面向大型银行提供全栈分布式核心SunCBS，面向中型机构提供模块化数字银行套件，面向小型机构提供轻量化SaaS产品，叠加FXCORE外汇产品与DataMind数据产品出海；2026年上半年新设长亮科技沙特子公司，市场触角延伸至中东。

四、财务表现与经营质量：增收不增利的背离

核心财务指标对比

收入端，管理层将+25.92%的增长归因于"2023年以来中标的多个大型项目陆续实施完成并上线验收"；截至2026年6月末，已签订合同尚未履行完毕的履约义务对应收入19.20亿元（2025年末约14.65亿元），为后续收入确认提供订单支撑。

利润端，管理层给出了亏损扩大的四点归因，按影响排序：

1. 毛利率下滑：海外主动投入、国内竞争加剧与客户预算趋紧、部分项目上线非正常延期推高成本，收入与成本增幅分别为25.92%与35.15%；
2. 研发费用增加：+2,457.11万元（+47.81%），投向海外与国内重大项目；
3. 财务费用激增：+1,911.04万元（+2,328.71%），因人民币对美元及部分东南亚货币走强产生汇兑损失；
4. 销售费用增加：+595.74万元（+10.68%），为市场开拓与战略性项目售前投入。

值得关注的是减值损失方向的变化：2025年全年信用减值损失为转回3,380.40万元，2026年上半年转为计提560.92万元，叠加资产减值216.08万元，对利润形成额外侵蚀。应收账款期末余额8.98亿元、占总资产比例30.00%（上年末26.27%）。

资产负债表信号

存货占总资产比重升至31.97%，主要来自长周期合同在验收前的合同履约成本累积，管理层在风险章节中将其列为三大风险之一。货币资金较年初下降约45%，同时新增短期借款0.80亿元。现金流结构延续季节性特征：2025年经营活动现金流净额1.48亿元，其中第四季度单季5.43亿元；2026年第一季度与上半年分别为-3.15亿元、-3.54亿元，上半年净流出同比仅收窄3.84%，回款与验收仍高度集中于下半年。

五、关键措施执行情况：兑现与落差并存

将2025年年报提出的2026年计划与2026年上半年披露对照：

取得实质进展的领域：- AI战略：Luban平台发布、金融智能体产品体系首发，AI已进入银行核心生产系统交付环节；- 数字人民币：从2020年布局钱包与分布式核心，到中标首批新增运营机构系统建设项目、推出"账户体系+币串+智能合约"全栈2.0方案，实现从基础设施参与到2.0生态建设的跨越；- 海外：菲律宾核心系统上线、越南与新加坡新签合同落地，"产品出海+生态共建"双线推进，与华为形成"四方共赢"协同模式；- 核心系统市场地位：银行业核心系统新建项目市场份额75%，连续中标三家万亿级省农信/农商行项目，与2025年年报"客户中标数量最多、合同总金额最高"的表述一脉相承。

尚未兑现或承压的领域：- 毛利率：2025年年报将毛利率滑至历史低位列为挑战，并提出"精细化治理、全面提升毛利率水平"，2026年上半年毛利率仍同比再降4.99个百分点；- 海外盈利：2025年年报承认"海外产品仍在打磨中"，2026年上半年境外毛利率下降34.52个百分点，香港控股子公司净亏损扩大至2,658.26万元；- 募投项目：两个募投项目（金融业务系统建设、云原生数字生产力平台建设）预定可使用状态由2026年3月31日延期至2027年12月31日；- 股权激励考核：2024年股权激励计划第二个行权/解除限售期因公司层面业绩考核未达标，注销股票期权535.85万份、回购注销限制性股票160.84万股。

考核指标未达标与募投延期，与管理层在2026年半年报中"经营情况与影响业绩的因素"部分的表述相互印证：增长来自存量订单验收，盈利改善尚未到来。

六、风险认知的演进

两年财报的风险提示均由三项构成——市场竞争风险、产品研发风险、存货余额较大的风险，但内涵明显深化：

此外，汇率风险已从隐性因素变为实质损益：2026年上半年财务费用1,828.97万元、同比+2,328.71%，汇兑损失成为亏损扩大的直接原因之一，公司表示将"强化汇率风险管控措施"。风险认知的整体方向是更具体、更审慎，多个此前以"提示"形式存在的风险（毛利率、汇率、存货）已在当期报表中实际体现。

综合结论

长亮科技2026年半年报呈现典型的"以毛利换增长、以投入换卡位"特征。收入端，2023年以来中标的大型项目进入验收集中期，叠加在手未履约订单19.20亿元与核心系统新建市场75%的份额，增长能见度较高；大数据业务扭转2025年下滑态势，海外业务实现首个核心系统上线与首单SaaS交付，战略执行在业务端有实质佐证。利润端，国内市场竞争压价、海外主动加大投入、研发费用增加与汇兑损失四项因素叠加，导致亏损同比扩大133.68%，毛利率连续多期下行，存货与应收账款合计占资产比例达61.97%，货币资金下降并新增短期借款，经营现金流仍依赖第四季度集中回款。管理层在2025年年报中自我指出的"收入结构待优化、毛利率历史低位、海外产品打磨"三项挑战，在2026年上半年数据中均未出现方向性改善；募投延期与股权激励考核未达标进一步表明盈利修复的节奏慢于规划。下半年经营质量的关键观察点在于：毛利率能否随大型项目验收与海外项目交付企稳、19.20亿元在手订单的验收进度，以及第四季度回款对现金流季节性的修复程度。

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