ST浩丰2026年半年报：营收降55.96%亏损扩大，业务矩阵由"智能安全"转向"智能营销"

一、战略主题演变：定位从"AI数智化"转向"产业数智化"，"智能安全"让位"智能营销"

2026年半年报中，公司定位由"以AI数智化服务为核心"调整为"以产业数智化服务为核心"，核心业务矩阵由2025年年报的"智能金融、智能安全、智能商业"重组为"智能金融、智能商业、智能营销"。2025年半年报中作为重点叙事的"神算"大模型一体机（全栈国产化、通过中国信通院信创全流程检测认证）及相关"智能安全"板块，在2026年半年报中不再作为核心矩阵出现；智能营销则由业务功能升格为核心板块。

二、业务结构变化：三大板块全面收缩，毛利率结构显著分化

2026年上半年，公司两大产品线收入降幅均在五成左右，其中IT系统解决方案收入0.28亿元，同比下降59.55%，毛利率30.21%，同比下降11.54个百分点；酒店及家庭传媒服务收入0.16亿元，同比下降49.76%，毛利率51.11%，同比上升4.38个百分点。

分客户行业来看，三个占收入10%以上的行业收入全面下滑：金融收入0.14亿元（-49.17%）、商业流通与服务收入0.13亿元（-65.98%）、政府及公共事业收入0.16亿元（-51.55%）。毛利率分化明显：金融与政府及公共事业毛利率分别为54.83%、47.02%，同比分别上升6.32、1.18个百分点；商业流通与服务毛利率降至7.94%，同比大幅下降29.39个百分点，成为拖累整体盈利质量的主要板块。

分地区方面，华东收入0.22亿元（-49.39%），华北收入640.14万元（-82.54%），东北收入464.58万元（+16.84%），为唯一增长区域但体量有限。对比2025年年报结构，华北、华东合计占全年收入83.02%，两大核心区域收入持续收缩构成整体收入下行的主因。

从子公司表现看，2025年全年盈利的山东华软金科（净利润0.22亿元）在2026年上半年转为亏损224.64万元；北京路安世纪2026年上半年亏损151.00万元，较2025年全年亏损0.23亿元明显减亏。盈利引擎切换尚未出现，整体呈"全面收缩、无净增引擎"的状态。

三、关键措施执行情况：合作落地与财务兑现背离

2025年年报"公司未来发展的展望"提出四项经营计划，构成评估2026年上半年执行情况的参照基准：

合作生态与产品布局的落地动作明确，但尚未转化为收入与利润结果；组织层面，报告期注销杭州浩丰创源科技有限公司、新设两家子公司，同时注销2023年股票期权激励计划部分股票期权，并于2026年4月解聘副总裁王凯。

四、核心能力建设：研发投入连续收缩，信创适配范围扩大

研发投入延续收缩趋势：2026年上半年研发投入564.34万元，同比下降55.11%，管理层归因于业务量下降、研发项目减少；2025年全年研发投入0.29亿元，占营业收入比例12.18%，同比下降38.20%，归因于研发委外及研发人员薪酬减少。2025年年报披露研发人员数量46人，同比减少39.47%，占员工总数比例17.23%；研发支出资本化比例连续三年为0.00%。

2025年年报列示的主要研发项目（人工智能一体机、无极大模型平台、大模型知识问答系统、大模型数智分析系统、大模型智能信贷助手系统、数据开发平台、用户行为分析平台、应急预演与响应系统、电视直播频道故障及违章处理系统V1.0、电视直播频道手机端安全监测系统V1.0）均标注"完成"。

能力壁垒的构建方向有所调整：一方面信创适配范围扩大至华为、浪潮、海信、锐捷的服务器、操作系统、数据库，并持有CMMI3级、ITSS二级、ISO9001、ISO27001及知识产权管理体系等三十余项资质；另一方面，研发投入与研发人员同步收缩表明资源投入强度下降，产品与解决方案的持续迭代能力面临约束。

五、财务表现与经营质量：收入萎缩、亏损扩大、现金流缺口收窄并存

收入端连续三个报告期出现四成以上降幅（2025年半年报-41.74%、2025年年报-43.56%、2026年半年报-55.96%），归母净利润亏损同比扩大224.87%。2025年年报亏损主因除市场竞争加剧、业务量减少外，还包括对诉讼涉及的预计负债、商誉及其他资产计提合计4,799.41万元减值准备；当年第四季度单季归母净利润为-0.89亿元，集中反映减值影响。

期间费用全面压降：销售费用668.89万元（-11.48%）、管理费用0.23亿元（-19.41%）、财务费用165.47万元（-12.03%），但收入降幅超过费用压降幅度，刚性成本未能随收入同比例收缩。

现金流为各项指标中唯一改善项：经营活动现金流量净额-0.11亿元，同比增长87.81%，管理层说明系经营活动现金流入降幅小于现金流出降幅；筹资活动现金流量净额-706.73万元，归因于偿还到期金融机构贷款增加。资产负债表方面，期末货币资金0.33亿元（占总资产6.47%），应收账款1.91亿元（占37.33%），短期借款0.53亿元、长期借款866.14万元，受限资产合计1.25亿元（含固定资产抵押、应收账款质押、投资性房地产抵押及保证金）；合同负债0.36亿元，较上年末的0.28亿元有所增加。

审计与治理方面，2025年年报获中兴华会计师事务所保留意见审计报告，母公司存在未弥补亏损，公司连续报告期不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。2026年半年报董事会就上年度非标准审计报告相关情况出具说明，提出优化采购流程、推进内控体系建设和加强与监管沟通等整改措施。

六、风险认知的演进：框架稳定，未随实际风险暴露更新

2025年年报与2026年半年报的"面临的风险和应对措施"均为四类：产品及技术开发风险、市场竞争加剧风险、经营管理风险、应收账款逐渐增加风险，表述基本沿用，未新增风险维度。值得关注的是，2025年年报已实际发生的商誉及其他资产减值、诉讼预计负债、母公司未弥补亏损等事项，以及2026年上半年末应收账款仍占总资产37.33%的现实，均未在风险清单中新增对应条目；管理层对应收账款风险维持"发生坏账的风险整体可控"的原有表述。

综合结论

纵向对比显示，ST浩丰在2026年上半年完成了业务叙事层面的重构：定位由"AI数智化"改为"产业数智化"，核心矩阵由"智能金融、智能安全、智能商业"调整为"智能金融、智能商业、智能营销"，国际合作与信创适配双线推进，2025年年报提出的四项经营计划在工作层面均有对应落地动作。但经营结果仍处于下行通道：收入降幅扩大至55.96%，亏损同比扩大224.87%，2025年唯一盈利的核心子公司山东华软金科由盈转亏，商业流通与服务板块毛利率降至7.94%，增长引擎切换尚未出现。现金流缺口收窄与费用压降是经营质量改善的有限亮点，而研发投入与研发人员连续收缩、应收账款高占比与受限资产规模则构成后续经营的约束条件。后续跟踪重点在于：智能营销板块的收入贡献与毛利率中枢、客户结构优化成效、应收账款回收及减值进展，以及2026年年报对保留意见相关事项的整改是否落地。

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