维科技术2026年中报：营收8.38亿元增31.35%，钠电规模化元年落地大型储能项目，锂钠协同推进亏损收窄

一、战略主题演变：从"第二赛道培育"到"锂钠协同布局"

管理层对经营环境的定性在三个报告期之间发生了明显切换：

• 2025年半年度报告：提出"以钠离子电池为契机加速产业转型，开启第二赛道"，但坦承"钠电产业化速度低于预期""钠电相比锂电的成本优势变成成本劣势""储能业务目前仍处于投入期和亏损状态"。
• 2025年年度报告：将发展定位明确为"做有价值的细分市场电源整体解决方案专家"，提出2026年"聚焦做大做强3C传统业务、全面突破钠电储能和起动电源新业务"，并将起动电源定位为"第二增长曲线"。
• 2026年半年度报告：延续"高质量发展"战略框架，将行业定性为"进入结构性调整周期"，明确"采取锂电与钠电池协同布局策略"，并作出"2026全球钠电池进入规模化应用元年，市场机会显著增加"的判断。

战略重心呈现从"被动应对锂电价格冲击"向"主动双线并进"的迁移：3C基本盘转向"存量深绑定+增量赛道开拓"，钠电从"投入期"叙事切换为"项目落地期"叙事。行业背景数据亦支撑这一转变——2026年上半年中国锂电池出货量1,200GWh，同比增长50%，其中储能电池出货量485GWh，同比增长80%；中商产业研究院预测2026年中国钠离子电池需求量将达62.5GWh（2025年约28.2GWh）。

二、业务结构变化：储能与聚合物电池接棒增长引擎

2025年全年收入同比下降7.28%至14.17亿元，管理层归因于消费类铝壳电池"逐步被聚合物替代、市场萎缩"（收入-37.43%至0.47亿元）和储能电池"产品体系更新、产线改造、销量减少21万支"（收入-60.16%至0.27亿元，毛利率-25.42%）。2026年上半年收入8.38亿元、同比增长31.35%，归因于"消费类聚合物电池、储能电池较上年同期有所增加"。

2025年年度报告分产品结构如下：

| 产品 | 2025年营业收入 | 同比 | 毛利率 | 毛利率变动 || 消费类聚合物电池 | 10.41亿元 | -6.59% | 13.34% | 减少1.25个百分点 || 消费类铝壳电池 | 0.47亿元 | -37.43% | 16.62% | 减少0.94个百分点 || 小动力电池 | 2.21亿元 | -3.08% | 9.14% | 增加0.40个百分点 || 储能电池 | 0.27亿元 | -60.16% | -25.42% | 减少18.07个百分点 |

子公司层面数据进一步揭示板块分化（注意半年与全年口径差异）：

| 子公司（主要业务） | 2026H1营业收入 | 2026H1净利润 | 2025全年营业收入 | 2025全年净利润 || 东莞维科电池（聚合物） | 6.43亿元 | 36.88万元 | 10.95亿元 | 0.10亿元 || 宁波维科电池（锂电） | 1.11亿元 | -0.11亿元 | 1.33亿元 | -0.16亿元 || 宁波维科新能源科技（锂电） | 0.90亿元 | 53.75万元 | 1.83亿元 | -0.04亿元 || 南昌维科电池（钠电） | 0.58亿元 | -0.22亿元 | 0.31亿元 | -0.55亿元 || 深圳陆润能源（储能系统） | 0.13亿元 | 0.06亿元 | 0.28亿元 | 0.12亿元 || 江西维科技术（锂电） | 0.08亿元 | 287.51万元 | 0.17亿元 | 0.06亿元 |

其中两点值得关注：一是南昌维科电池（钠电主体）2026年上半年收入0.58亿元，已接近2025年全年的两倍，且亏损额（-0.22亿元）较2025年全年（-0.55亿元）明显收窄，反映钠电产线从爬坡向放量过渡；二是境外主体维科新能源科技有限公司由2025年度的参股公司转为子公司（2026H1营收0.18亿元、净利润-121.14万元），境外布局的资产口径有所扩展。

但从合并口径分地区数据看，境外收入占比仍在收缩：

| 地区 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 变动 || 境内销售 | 7.65亿元 | 5.50亿元 | +39.17% || 境外销售 | 0.72亿元 | 0.88亿元 | -17.60% |

2025年全年境外销售为2.01亿元，占营业收入14.17亿元的14.2%；2026年上半年境外销售0.72亿元，占比降至8.6%。这一趋势与公司获得"2026年度海外扩展标杆企业"称号、起动电源"东南亚海外渠道验证"等表述并存，说明海外业务仍处于验证与投入阶段，尚未形成收入贡献。

三、关键措施执行情况：2025年报经营计划的落地验证

以2025年年度报告提出的2026年经营计划为基准，对照2026年上半年执行情况：

| 2025年报计划（2026年目标） | 2026年中报进展 | 执行评估 || 快速切入移动电源市场，成为主要电池供应商 | 取得移动电源新国标3C认证，布局移动电源、POS机、清洁家居等新兴细分赛道 | 实质性推进 || 智能清洁家居快速扩大产能、提高市占率 | 与苏州爱普电器、宁波杜亚机电保持长期稳定合作，持续供应智能家居驱动配套电池 | 维持存量 || 突破高寒地区和宽温域地区基站备电市场 | 台区储能、高寒无人基站钠电产品完成批量交付验证；铁塔WT50系列产品试点通过 | 实质性推进 || 国内大型钠电储能市场完善渠道建设 | 落地采日能源50MW/200MWh、贲安能源10MWh大型储能项目及火储调频30MW自主倍率钠电项目 | 实质性推进 || 加大AIDC领域开发、推动钠电AIDC电源商业化 | 钠电研发已响应AIDC需求（HT170/HR50/SH50/WT50等型号），经营讨论中未披露AIDC项目落地 | 尚在布局 || 起动电源打造第二增长曲线，力争年内至少3家车企定点 | 完成E、HB、UB全系列产品开发，东南亚海外渠道验证；未披露车企定点进展，表述为"下半年的核心任务是将技术优势转化为订单，实现规模化出货" | 处于验证期 || 布局机器人智能搬运、无人机、具身机器人 | 无人机产品"已获得行业的客户认证"；机器人领域未提及 | 局部推进 |

总体而言，储能业务线（大型项目、特种场景、通信备电）是上半年执行最充分的部分，与2025年报"内外并举、巩固钠电行业地位"的规划形成闭环；起动电源业务兑现节奏慢于计划，规模化出货目标被推迟至下半年；3C业务按"重塑竞争力"框架完成了移动电源资质卡位。

四、核心能力建设：研发强度摊薄，方案商转型延续

研发投入对比：

| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 2025年全年 || 研发费用/研发投入 | 0.60亿元 | 0.58亿元 | 1.18亿元 || 同比变动 | +2.16% | +6.70% | -5.20% || 占营业收入比例 | 约7.10% | 约9.13% | 8.34% |

2025年年度报告披露研发人员598人、占员工总数24.82%，专利239项（发明专利100项、实用新型专利134项、外观设计专利5项）；2026年半年度报告未披露专利及研发人员数据。研发费用增幅（+2.16%）显著低于收入增幅（+31.35%），研发强度被收入扩张摊薄。

核心竞争力表述的延续与更新点：公司连续三期强调"强化BMS自主研发能力，从电池模组提供商转型为电池方案提供商"，这一转型方向未见动摇；钠电产品矩阵由2025年报的高温HT170、高倍率HR50、高安全SH50、宽温域WT50扩展至2026年中报的同一组合，并新增家储HM6系列（能量转换效率超过95%）及起动电源E、HB、UB全系列。市场地位方面，公司2025年报称"起点研究院2025年全球钠离子电池出货榜单榜首""2025年中国钠离子电池行业年度竞争力品牌第二位"；2026年中报新增"2026钠电池产业竞争力TOP10品牌""2026年度标杆储能项目""2026年度海外扩展标杆企业"等称号，护城河叙事集中在钠电规模化制造（南昌基地两条全自动钠电生产线）与特种场景交付能力上。

五、财务表现与经营质量：收入回升、亏损收窄与现金流承压并存

| 指标 | 2026年上半年 | 2025年上半年 | 2025年全年 || 营业收入 | 8.38亿元 | 6.38亿元 | 14.17亿元 || 归母净利润 | -0.37亿元 | -0.39亿元 | -0.97亿元 || 扣非净利润 | -0.39亿元 | -0.53亿元 | -1.16亿元 || 经营活动现金流净额 | -0.39亿元 | -0.04亿元 | -0.33亿元 || 期末总资产 | 28.50亿元 | 28.18亿元 | 28.69亿元 || 期末归母净资产 | 16.27亿元 | 17.23亿元 | 16.65亿元 |

利润端改善是本期核心变化：归母净利润-0.37亿元，较上年同期-0.39亿元收窄4.78%；扣非净利润-0.39亿元，较上年同期-0.53亿元收窄26.82%。需要说明的是，2025年全年亏损-0.97亿元中包含资产减值0.95亿元（存货跌价0.51亿元、闲置固定资产及在建工程减值0.42亿元，其中维乐闲置设备产线减值0.41亿元），2026年上半年未见大额减值计提，利润同比口径存在基数因素。

经营质量方面存在三点张力：

• 毛利率：营业成本增幅与营业收入增幅一致（均为+31.35%），毛利率与上年同期基本持平。管理层明确提示3C业务"受下游调价滞后，铜箔/电解液/保护板等核心原材料成本抬升且客户端成本传导不畅影响，盈利水平阶段性承压"，成本压力尚未传导至客户端的判断值得跟踪。
• 现金流：经营活动现金流净额-0.39亿元，较上年同期-0.04亿元明显扩大，管理层解释为"购买商品、接受劳务支付的现金增加"，与收入扩张同步；叠加财务费用同比+541.86%（汇兑损失增加，去年同期为汇兑收益），盈利质量仍受制于营运资金占用。
• 资产负债：归母净资产16.27亿元，较上年末-2.24%，延续逐年收缩轨迹（2024年末17.62亿元、2025年末16.65亿元、2026年6月末16.27亿元）。公司在2026年3月审议通过向控股股东维科控股发行股票募资不超过5亿元补充流动资金的预案，尚需上交所审核及证监会注册，该事项被列为首要风险，反映流动性的补充仍存在不确定性。

六、风险认知的演进：条目稳定，表述重心转向成本与竞争

2025年年度报告与2026年半年度报告披露的风险条目完全一致，共六项：向特定对象发行股票风险、宏观经济波动风险、行业竞争加剧风险、产品结构相对单一风险、原材料价格和产品价格波动风险、新产品和新技术研发风险。

风险框架虽未变化，但语境发生了实质迁移：2025年半年度报告曾在经营讨论中承认"钠电产业化速度低于预期""钠电储能项目明显减少"，行业叙事偏防御；2026年半年度报告将行业定义为"钠电池规模化应用元年"，风险条款中保留"若钠离子电池上游原材料成本无法实现及时回落，亦会对公司经营业绩造成不利冲击"的表述，风险重心从"需求萎缩"转向"成本传导与行业竞争加剧"。此外，产品结构风险条款继续提示"钠离子电池规模化量产尚需一定周期，公司存在产品结构单一带来的经营波动风险"，与起动电源尚未规模化出货的现状相互印证。

综合结论

2026年上半年是维科技术战略执行的验证期：收入端，聚合物电池与储能电池驱动营收增长31.35%至8.38亿元；利润端，扣非亏损收窄26.82%至-0.39亿元；业务端，储能从2025年的"产品体系更新、销量减少"切换至"采日能源50MW/200MWh、贲安能源10MWh、火储调频30MW"等大型项目落地，钠电子公司收入放量且亏损收窄，2025年报"内外并举"的储能规划获得实质性支撑。与此同时，三个变量构成后续观察重点：一是起动电源业务从"技术验证"向"规模化出货"的转化进度（车企定点尚未披露）；二是境外收入占比在2025年14.2%基础上进一步降至2026年上半年8.6%，海外扩张仍处于投入期；三是经营现金流净流出扩大至-0.39亿元与净资产逐期收缩的叠加，对5亿元向特定对象发行股票融资的落地形成依赖。上述数据均源自公司定期报告披露内容，供投资者结合自身判断参考。

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