财报快递|正泰电器2026年上半年扣非净利仅增6.35%，毛利率降4.6个百分点

8月18日，浙江正泰电器股份有限公司（601877）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业收入380.64亿元，同比增长28.46%；归属于上市公司股东的净利润31.30亿元，同比增长22.23%；扣除非经常性损益后的净利润27.01亿元，同比仅增长6.35%；经营活动产生的现金流量净额131.82亿元，同比大幅增长84.66%。加权平均净资产收益率6.85%，同比增加0.92个百分点。公司同步公告中期分红预案，拟每10股派发现金红利0.50元（含税）。

从业务结构看，公司收入增长主要由户用光伏业务拉动。报告期内，控股子公司正泰安能实现营业收入226.20亿元，净利润24.38亿元，新增装机容量超5GW，电站交易规模超6GW，期末持有电站装机容量约26GW；而作为传统主业的智慧电器产业实现营业收入125.43亿元，同比仅增长3.62%。此外，正泰电源实现营业收入18.03亿元、净利润0.92亿元；新能源开发（集中式光伏）实现营业收入10.41亿元，净利润亏损3.43亿元。整体呈现“光伏放量、主业低增”的结构特征。

从行业环境看，2025年国内低压电器市场规模达1,099亿元，同比增速仅3.1%，处于低速但稳健的复苏通道，全球市场同比增长7.5%，北美、欧洲等区域复苏明显，新能源、AIDC数据中心等新兴场景成为主要增长点；光伏方面，IEA预测2026年全球新增装机受主要市场政策阶段性变动影响或进入调整期。在此背景下，公司低压电器业务面临竞争加剧与铜、银等原材料价格波动压力，户用光伏则受益于“双碳”政策与家庭绿电需求持续放量。

半年报显示，公司2026年上半年业绩呈现“增收不增利”特征，主要原因：一是收入增长主要系户用电站业务增长所致，但该业务毛利率显著低于低压电器主业，带动公司综合毛利率由上年同期的28.09%降至23.52%，下降约4.57个百分点；二是营业成本增速（36.63%）明显快于营业收入增速（28.46%）；三是归母净利润增速显著高于扣非净利润增速，主要系公司持有的中控技术股份公允价值变动贡献2.69亿元（计入非经常性损益），剔除该因素后归母净利润为28.62亿元，同比增长10.27%。

费用方面，上半年财务费用达12.996亿元，同比增长53.72%，公司称主要为汇率波动引起汇兑损益变化所致，其中利息费用11.71亿元，同比增长13.04%。销售费用11.94亿元，同比下降2.93%；管理费用11.02亿元，同比下降11.63%；研发费用6.19亿元，同比微增0.30%。期间费用整体压降，但财务费用的显著攀升对利润形成侵蚀。

资产负债方面，报告期末公司货币资金157.53亿元，而短期借款达152.56亿元，另有92.55亿元一年内到期的非流动负债，短期有息债务合计约245.11亿元，明显超出货币资金规模，短期偿债压力值得关注。流动比率约1.65，速动比率约0.69；存货余额542.02亿元，主要系户用光伏在建及待售电站资产。此外，公司对外担保总额（含对子公司）290.71亿元，占净资产比例65.32%；商誉余额4.91亿元，与期初持平。报告期内公司已启动H股发行筹备工作，拟赴香港联交所主板上市。

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