万得凯（301309）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期万得凯（301309）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    （一）公司经营情况讨论与分析

    公司坚持国际国内双循环发展战略，业务结构以外贸出口为核心、国内市场协同发展。海外市场以北美、欧洲为主，并稳步拓展南美洲、大洋洲及东南亚等新兴区域。

    2025年全球贸易环境发生深刻变革，中美关税政策经历了重大调整，继续催动全球供应链重构。报告期内，公司实现营业收入8.60亿元，归属于上市公司股东净利润1.14亿元，业绩波动主要系关税政策重大调整所致。随着公司越南工厂产能逐步释放，上述影响已持续减弱，越南工厂将承接大部分对美出口订单。此外，报告期内公司核心大客户合作稳定，客户粘性较高。

    从国内市场来看，国内经济运行总体平稳，消费品以旧换新、绿色建材与暖通升级政策持续发力，带动家用空调、地暖等终端需求回暖。公司内销聚焦制冷元器件及暖通核心部件，依托良好的产品品质与配套能力，保持客户合作的稳定。

    （二）公司主要产品及用途

    公司一直致力于水暖器材的设计、开发、生产、销售，产品主要包括各类铜制水暖阀门、管件等。公司产品主要应用于建筑物中的给排水、冷热水供给、采暖等基础设施，定位于中、高端品级，具有突出的环保优势，主要面向美国、欧洲等国家和地区。阀门和管件是水暖管道系统的重要组成部分，其中阀门是管道的重要控制元件，用来实现管道系统的开启、关闭以及控制和调节管道中流体介质的方向、压力及流量大小；管件是管道的重要连接部件，起到改变管径、从主管中引出支管以及封闭管道的作用。铜制水暖阀门按照结构类型可以分为球阀、角阀、截止阀、旋塞阀、闸阀、蝶阀、滑阀等，产品种类众多。

    （三）公司主要经营模式

    1、采购模式

    公司的原材料主要为铜棒以及部分配件。对于主要原材料铜棒，公司根据销售订单按需即时采购，在判断铜价处于较低水平时，公司亦会与供应商签订备货协议，提前约定在未来一定期间内（一般为3-5个月）按照确定的价格和采购量购买相应规格的铜棒，提前锁定铜棒的采购成本，减少主要原材料价格波动带来的风险。对于少量通用的配件等，公司采用集中采购的方式备货。

    2、生产模式

    公司主要根据以销定产的生产原则，按照订单要求的性能、规格、数量、交货期限等指标安排生产计划。特殊情况下，公司会根据生产的节奏和客户订单预估量进行适当的预生产，以充分利用产能和保证交期。公司采取自制为主、外购为辅的生产模式。对于阀门、管件的主体部分，主要以自制方式生产；对于阀门、管件的部分零部件以及阀门手柄、密封圈等塑料制品配件，主要通过外购或外协加工的方式取得。此外，在自制产品的生产过程中，电镀及酸洗等表面处理和较为简单的机加工环节也通过委外加工方式完成。

    3、销售模式

    公司产品基本为自营出口，出口业务收入占比较高。客户主要为知名的水暖器材制造商或品牌渠道商，公司主要通过ODM或OEM方式为其供货。客户在对公司进行考察后根据自身需求下单，公司根据下单时原材料市场价格和产品加工难度、质量要求等因素确定产品初始报价，后续价格通常按月根据铜棒等原材料价格的变动情况和汇率变动情况按照双方已经认可的计算方式进行相应的调整。

    公司暖通产品以自有品牌内销为主，主要通过经销模式销售，其原因是终端消费者具有需求量相对较小、客户分布零散的特点，公司通过与各地家装行业经销商建立合作关系，通过经销商将产品销售给终端客户。在定价机制上，经销模式下产品定价与经销商协商确定，且相对固定，与原材料价格波动的关联度较弱。

    （四）公司产品市场地位

    公司一直致力于无铅铜制水暖器材的研发，深耕水暖器材领域多年，公司在无铅铜制水暖器材领域形成了深厚的技术及工艺积淀，已成功掌握无铅铜工艺技术，无铅铜的生产效率已接近于含铅铜的生产效率，实现无铅铜阀门、管件产品的批量稳定生产。

    公司具有较强的研发能力，为国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人”企业、浙江省级绿色低碳工厂，获得海关高级认证、机械工业科学技术二等奖、浙江省科学技术进步奖三等奖等荣誉及称号，建有浙江省企业技术中心、浙江省企业研究院，拥有国家CNAS实验室认证，曾主持、参与制定6项国家标准、6项行业标准、3项团体标准，承担省级工业新产品开发项目5项，承担浙江省重点技术创新项目1项，获得浙江省制造精品认定1项。截至2025年末，公司已获得156项专利技术，其中发明专利20项。公司产品主要销往美国，美国水暖阀门市场是全球技术准入门槛最高的市场，公司拥有进入北美市场的主要资质认证，包括NSF、CUPC、UL、CSA等认证。经过长期的业务积淀，公司已积累了大量的优质客户资源，在研发、检测、品质管控等方面形成了显著的优势地位。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业基本情况

    2025年，全球关税摩擦再度升温、地缘政治紧张加剧，贸易政策不确定性以及高企的金融市场波动性，对全球经济构成压力，全球贸易增速偏缓，区域分化明显。

    全球水暖器材需求市场主要集中在城市化成熟的发达国家，以及工业化、基建提速的新兴市场国家，行业整体保持平稳增长，同时朝着绿色化、智能化方向升级。欧美发达国家依托老旧基建更新、环保政策收紧和工业设备维保，形成稳定的存量替换与升级需求；亚太新兴市场凭借城市化加速、基建投资加码以及新能源产业布局，成为全球阀门市场新的增长极。

    根据美国咨询机构GlobalIndustryAnalysts,Inc.的研究数据，2024年全球水暖配件消费市场容量预计为983亿美元，2030年预估将达到1344亿美元，2024至2030年复合年增长率约为5.3%。其中，2024年美国消费市场容量约204亿美元。中国作为全球第二大经济体，预计2030年市场规模将达到378亿美元，复合年增长率约为6.5%。

    （二）行业发展特点

    1、市场需求升级，铜制水暖器材的强制无铅化将成为未来趋势

    当前行业正逐步摆脱低端同质化价格竞争，整体向品质提升与价值升级方向转型，发展重心聚焦健康刚需、高端创新、绿色低碳三大领域。其中，无铅化已成为行业发展的强制性核心趋势。随着2014年美国无铅法案在全美推行，美国市场对于无铅水暖器材的需求急剧扩大，无铅铜制水暖器材从“弹性需求”转向“刚性需求”。欧洲、加拿大、日韩等主要发达国家和地区出于环保、健康的考虑正逐步通过分步收紧方式推行阀门、管件等水暖器材的无铅化。另外，随着中国及东南亚等新兴经济体的快速发展，大众环保和安全意识不断提升，新兴经济体也将成为无铅水暖器材的潜在市场。

    2、技术驱动产品结构性升级，智能集成化与连接简易化成为重要方向

    作为流体控制领域的关键基础元件，阀门正经历从机械执行单元向智能系统终端的范式转换。在工业4.0技术集群的催化下，产品集成化、智能化趋势明显。通过集成化系统实现集中管理、远程控制、互联互通，为居家使用及生产管理提供智能、精准、安全服务。

    同时，产品连接方式正在向简易化、便捷化方向迭代升级。受北美市场管道安装劳动力成本高企、熟练技工老龄化及供给短缺等因素影响，可显著缩短安装时间、降低安装技能门槛的快接类产品渗透率持续提升。北美消费者具备较强的自主安装习惯，在家居维修与旧房改造场景中，易安装的快接产品深受市场欢迎。目前快接技术已由管件延伸至阀门领域，带快接接口的球阀、角阀、止回阀、混合阀等产品矩阵不断丰富。

    三、核心竞争力分析

    （一）产业集群优势

    公司总部位于浙江省玉环市，地处中国黄金海岸线中部，背靠长三角城市群，被誉为“中国阀门之都”、“中国水暖阀门精品生产（采购）基地”、“中国五金建材（玉环·阀门）出口基地”。本地及周边地区分布铜棒等原材料、各类零配件上下游供应链，同时具备充沛的制造工人资源，已逐渐成为国内外大型水暖器材制造商和采购商的集采集中区。显著的产业集群优势保证了公司配套产业链的安全性和稳定性，为公司提供了更多的商业机会和产业整合机会，有利于公司在国际竞争中保持优势。

    （二）生产制造与质量优势

    公司深耕水暖阀门行业近三十余年，积累了丰富的生产经验和研发技术，熟练掌握了铜制产品加工工艺，且实现了无铅铜制产品的批量稳定生产和加工，对于铜制产品的生产过程控制也较为成熟。公司主要产品分别通过了NSF、CUPC、UL、CSA等认证，拥有进入北美市场的主要资质，表明了公司的产品在质量、安全、环保等方面获得了北美权威机构的广泛认可，具有较高的产品质量优势和无铅铜工艺技术优势。水暖器材的质量稳定性对客户至关重要。水暖器材的质量问题如开裂等通常在使用一段时间后才出现，由于水暖器材通常埋在墙体内安装，一旦出现开裂漏水等质量问题，会给用户带来极大损失，还会进一步损害客户的市场声誉。因此，下游客户，尤其是知名客户对水暖器材的产品质量极为重视。公司在无铅铜产品的加工工艺上控制已十分成熟，在成本、生产效率和质量控制方面具有一定优势，有效地提高了产品的竞争门槛。

    （三）无铅工艺技术优势

    铅是一种对人体健康有危害的物质，过高的铅摄入量，可损害神经系统和大脑发育，对怀孕妇女、婴儿和儿童尤其危险。长期使用铅含量较高的铜制水暖器材，会使铅等重金属元素随饮用水等流体介质在人体内累积。美国已于2014年1月正式实施“S3874”号无铅法案，欧盟及日韩等国家或地区也在逐步推行水暖器材的无铅化，强制无铅化将成为全球水暖器材行业发展的重要趋势。传统含铅黄铜具有良好的可切削性和冷热加工性能，而无铅铜在机械加工性能和热敏感性上都比普通黄铜更难加工。

    无铅铜的工艺技术难点主要体现在大批量生产的情况下，其加工技术和工艺控制技术更难掌控，容易出现报废率高、产品开裂等质量问题，需要研究相应的热锻造工艺、机械加工原理及使用专业刀具等。技术门槛主要表现在批量化生产条件下，既要提高生产效率、降低生产成本，又要提高产品精度、提升产品合格率。公司经过长期研发和生产积累，现已成功掌握了多种无铅铜材和无铅铜阀的冷、热成型及加工技术，能有效控制无铅铜产品在各个生产环节的质量，例如：抗脱锌、耐腐蚀、开裂等失效模式，无铅铜的加工效率已经接近于含铅铜的加工效率，实现了无铅铜阀门、管件产品的批量生产和销售。

    （四）大客户优势

    公司经过多年的积累和发展，已赢得了众多国际知名水暖阀门制造商和经销商的认可，拥有中高端的客户资源，在准入门槛极高的美国市场树立了良好的口碑。目前，公司出口业务的客户主要包括RWC、Oatey、SiouxChief、Mosack、HomeDepot等。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年度，公司营业收入86,036.54万元，营业利润11,950.97万元，归属于母公司所有者的净利润11,372.97万元，扣除非经常性损益后净利润10,536.34万元，分别较上年度同比增减-13.64%、-27.96%、-24.25%和-26.89%。

未来展望：

（一）公司发展战略

    未来公司将持续坚持国际国内双循环战略，聚焦战略客户、技术驱动、数智制造、新兴领域四大核心方向，构建民用筑基、工业拓展、高端赋能的发展格局，推动企业从传统制造向高端智造转型，实现可持续高质量发展，进一步加强公司的核心竞争力。

    （二）公司经营计划

    1.深耕战略客户，协同拓展双循环市场

    公司坚持大客户深耕、双循环市场协同的发展策略，聚焦全球头部客户，持续深化合作粘性、不断拓宽市场边界。国际市场方面，公司将继续巩固北美、欧洲等成熟市场的合作优势，依托越南工厂的区位条件，合理管控贸易成本；同时有序拓展大洋洲、南美洲、东南亚等新兴区域，进一步深化与全球知名水暖器材厂商的战略合作。国内市场方面，公司将充分发挥子公司协同效应，聚焦暖通、冷配、水务等核心领域，并积极向工业自动化、新能源热管理、液冷、3D打印等赛道延伸布局，推动合作模式从单一产品供应，向技术共创、需求共建升级转型。

    2.强化技术驱动，完善研发与技术布局

    公司持续将技术创新作为公司发展的核心引擎，坚持“研发投入优先、技术突破引领”的原则，完善“基础研发+应用开发+工艺优化”的三级研发体系。依托国家CNAS实验室及省级研发中心等高端研发平台，持续合理加大研发投入，深耕精密成型与制造、流体控制、无铅环保等核心技术领域。同时，公司将聚焦工业阀门、液冷配件等领域，依托现有技术与制造优势，突破相关技术难点，开发适配场景需求的产品及解决方案，培育新的业绩增长极，推动产品结构向高端化、多元化升级，实现民用与工业技术双向赋能。

    3.深化数智制造，强化核心制造效能

    公司将推进数智制造转型，打造高效高品质现代化制造体系，通过生产流程智能化升级与数字化管理平台搭建，优化生产资源配置、提升生产效率与产品质量，筑牢品质管控基础。同时，公司将持续深化数智制造应用，将数字化、智能化理念贯穿生产经营全流程，进一步强化生产管控效能，夯实企业核心制造竞争力，为公司可持续高质量发展提供坚实支撑。

    （三）可能面对的风险

    1、原材料价格波动风险

    公司生产所需的主要原材料为铜棒和外购零配件等，其中铜棒成本占生产成本的比例较高，铜价是影响公司原材料采购成本的重要因素。

    公司产品的报价通常以成本加成的方式制定，并根据铜棒等原材料价格的变动情况和汇率变动情况进行相应的调整，公司可在一定程度上将铜价波动的风险转嫁给下游客户，但公司订单执行时间一般为1-3个月，产品价格变动滞后于材料价格变动反映，若主要原材料价格短期内持续上涨而公司不能较好地管理原材料采购价格，将面临难以通过及时的产品价格调整消化原材料价格上涨的风险，进而将会降低公司的利润水平，导致公司产品毛利率下滑，对公司经营业绩造成影响。

    公司一方面积极采取提高市场预测能力、提前规划产能、合理控制原材料库存等措施来降低原材料价格波动风险；另一方面，通过与下游客户协商调整产品价格将部分风险进行转移，以降低原材料价格波动对业绩的影响。

    2、市场竞争加剧风险

    国内水暖阀门、管件行业进入门槛较低，生产企业数量众多，市场集中度低。水暖器材市场特别是中低端市场竞争较为激烈，中低端水暖器材生产企业产品同质化严重，一般采用价格竞争的方式抢占市场，对水暖器材产业的整体发展造成一定阻碍，并对定位于中高端市场的公司产生一定不利影响。公司业务可能在整体市场环境影响下降低定价，从而导致盈利能力下降。

    公司将在发展战略的指引下，不断进行自动化设备研发等工艺流程及标准化管理，以保证产品的一致性和稳定性，降低制造成本，提高生产效率，增强产品竞争力；通过持续技术革新，不断推出新产品，服务优质大客户，加强产业链核心地位。

    3、汇率波动风险

    公司产品出口比重较大，公司产品主要销往欧美国家和地区，美元是公司的主要结算货币。近年来全球经济大幅波动，导致人民币对世界主要国家货币的汇率尤其是兑美元汇率变动剧烈，公司面临较大的汇率变动风险。当人民币对美元升值时，直接增加了客户的采购成本进而影响公司产品的竞争力，可能降低公司的盈利能力，对公司的出口业务产生不利影响。同时，人民币升值也会导致外币的人民币折算价降低，从而产生汇兑损失。

    公司将密切关注人民币对外币汇率的变化走势，完善汇率风险预警及管理机制，适当运用远期结售汇等工具，最大限度减少汇率波动的风险。

    4、主要客户较为集中的风险

    报告期内，公司客户集中度相对较高。虽然公司销售收入主要集中于RWC、Oatey等下游知名的水暖阀门制造商，但如果未来公司技术水平、产品质量以及持续改进能力不足，则可能影响公司与主要客户的业务合作，对公司的发展造成不利影响。

    主营业务上公司将继续加大无铅铜材料和工艺的研发，持续提升产品质量，稳固客户关系；加强与现有客户的合作，努力开拓新客户，不断提升产品的市场占有率。同时，公司也会积极拓宽业务领域，实现可持续发展。

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