华金资本（000532）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期华金资本（000532）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的主要业务

    公司主营业务包括投资与管理、电子器件制造、水质净化、科技园区运营等。根据中国上市公司协会《上市公司行业统计分类指引（2023年5月）》标准，公司所属行业为“S91综合”。

    2025年，中国宏观经济顶压前行、稳中有进、向新向优，产业升级与新质生产力加快培育，发展质效稳步提升。国务院及相关部门围绕资本市场改革、创投生态优化、耐心资本培育等领域密集出台政策，推动科技创新与资本要素深度融合。公司充分把握政策机遇，自觉履行科技自立自强的使命担当，扎实做好以科技成果转化为核心的投资孵化及新质生产力培育。重点聚焦集成电路、高端制造、医疗健康、人工智能、机器人、新能源等战略性新兴产业，围绕以股权投资管理业务为主导，电子元器件制造、环保及科技园区运营等实体业务为支撑的多元化业务格局，加强管理，提质增效，实现稳步增长。

    1、投资与管理

    该业务主要通过旗下铧盈投资、华金投资等专业子公司开展。其运作模式为：由公司下属子公司作为普通合伙人和管理人，与符合条件的有限合伙人共同成立合伙企业，以合伙企业的组织形式开展业务。公司的投资方向紧密契合国家产业政策，重点布局国家战略性新兴产业和未来产业领域，投资阶段以相对成熟的私募股权投资（PE）为主，同时也覆盖更具前瞻性的风险投资（VC）阶段，形成了全阶段覆盖的能力。该业务的收入与利润模式清晰，主要包括管理费、咨询顾问费和投资收益等，是公司重要的利润来源。

    报告期内，公司紧抓一级市场回暖与政策红利释放机遇，以新质生产力为核心优化投资布局，投资与管理业务营业收入实现18,454.71万元，占2025年营业收入的37.30%。全年新增及追加投资多个项目，重点布局人工智能、半导体、生物医药、智能制造等国家战略领域。凭借精准的赛道布局与优异的投资业绩，在清科研究中心“2025年上半年VC/PE机构IPO成绩单”中，以5家被投企业上市的成绩，与红杉中国、君联资本并列“IPO数量榜单”第二名。

    2、电子器件制造

    公司的电子元器件制造业务以控股子公司华冠电容器为实施主体。华冠电容器是一家主要从事铝电解电容器生产和销售的国家高新技术企业。其产品主要配套应用于汽车电子、光伏及新能源、工业电气自动化以及5G通信设备和消费电子等领域，是下游高端制造产业链中不可或缺的关键电子元器件供应商。

    2025年，华冠电容器市场拓展成效显著，成功切入优质汽车电子客户供应链，同时顺利进入新能源领域核心企业合作体系，全年汽车电子、新能源行业营收同比分别增长45%和49%，业务结构向高附加值领域持续优化，经营业绩创历史新高，全年实现营业收入20,199.30万元，同比增长36.15%，净利润2,068.66万元，同比增长52.28%，保持高速增长态势。研发与资质建设同步发力，公司实验室顺利通过中国CNAS实验室资格认证，凭借在细分领域的核心技术突破与优异市场表现，成功获评国家级专精特新“小巨人”企业，行业技术领先地位与品牌影响力进一步巩固。

    3、污水处理

    公司的环保业务板块以子公司力合环保为运营主体。力合环保主要采用市政环保领域成熟的BOT（建设-运营-移交）和TOT（转让-运营-移交）商业模式从事污水处理业务。

    报告期内，在广东珠海成功运营三座污水处理厂，同时在山东东营负责运营东营市西城城北污水处理项目，污水处理业务运营平稳，总体效能良好，排水水质持续稳定达标，生产安全运行，业务运营呈现稳健态势，为后续提质增效夯实了基础。

    4、科技园区运营

    以子公司珠海华金智汇湾创业投资有限公司为主要平台，核心业务是智汇湾创新中心的建设、运营和管理服务。收入和利润主要来源于两方面：自有物业的租赁和销售，以及为入园企业提供融资对接、人才招募、创业交流及资源共享等全方位的产业增值服务。

    截至2025年底，园区累计引进各类企业109家。2025年全年孵化培育高新技术企业20家、专精特新中小企业7家、规上企业13家，并为50多家企业提供科技金融服务超5,000万元，构建起“孵化-培育-成长”全周期服务生态。凭借优质运营服务，园区获评“珠海市科技企业孵化器”“市级创业孵化基地优秀等级”等荣誉，品牌影响力持续提升。

    二、报告期内公司所处行业情况

    （一）行业基本情况

    1、投资与管理

    根据中国证券投资基金业协会《私募基金管理人登记及产品备案月报（2025年12月）》显示，截至2025年12月末，存续私募基金管理人19,231家，较上年末（2024年12月末）的20,289家有所减少，体现了监管强化与市场出清的趋势。其中，专注于私募股权、创业投资的基金管理人为11,523家（2024年末为12,083家）。尽管管理人数量略有下降，但行业资产管理规模保持稳健增长：存续私募股权投资基金29,820只，存续规模达11.19万亿元，较2024年末的10.94万亿元持续扩大；存续创业投资基金27,342只，存续规模为3.58万亿元，较2024年末的3.36万亿元有所增长。数据表明，在规范化发展的同时，社会资本正持续涌入股权投资市场。

    2、电子器件制造

    铝电解电容器作为基础元器件，广泛应用于节能照明、电源、计算机、消费类电子、工业控制、通信以及新能源等领域，其行业发展与下游应用紧密相连。全球铝电解电容器制造商主要集中在中国、日本及中国台湾地区，骨干企业包括贵弥功、尼吉康、松下、红宝石等日系厂商，以及江海股份、艾华集团等中国本土企业。随着新能源汽车、5G通信/数据中心的需求提升，以及国内企业在高压化成箔制造、导电高分子材料等核心技术上的不断突破，产品向高端化发展，固态电容渗透率持续提升，国产替代加速推进，未来我国铝电解电容器市场规模将保持稳步增长态势。

    3、污水处理

    我国污水处理行业的“高速建设期”已基本结束，未来的增长动力将主要来自现有管网的提质增效、智能化改造以及高标准排放技术的推广。2025年政策重心从单纯建厂转向提升整个污水收集处理系统的效率。“厂网一体化”建设运维机制成为重点，国家通过超长期特别国债等渠道给予支持。随着全国超1.4万座污水处理厂、年处理量近1000亿吨的设施建成，行业核心矛盾从解决设施“有无”问题，转向如何提升现有设施的运行效率与效益，付费机制从过去的“按处理水量”向“按环境效果”转变，倒逼企业提升精细化运营能力。

    4、科技园区运营

    科技园区包括技术推广、知识产权服务、科技中介服务、创业空间服务等。我国已构建全球庞大的创业孵化体系，建设各类科技型企业孵化载体1.6万家，累计孵化的科技型企业数量超过30万家，形成了苗圃、孵化器、加速器、科技园区链条式的科技创业服务体系。产业科技园的发展呈现科技创新与产业深度融合、数字化转型、绿色低碳等特征，园区建设运营向注重数字化、轻资产运营和服务多元化转型。

    （二）行业发展阶段

    1、投资与管理

    2025年以来，中国创新投资行业结束深度调整、进入全面回暖与结构重塑新阶段，募、投、退全链条呈现积极向好态势。在国家大力发展创业投资、引导耐心资本投向科技创新的政策支持下，行业募资规模稳步回升，国资与政府引导基金成为资金主力，人民币基金主导地位持续强化。投资端活跃度显著提升，投资案例数量同比大幅增长，资金高度集中于半导体、人工智能、先进制造、生物医药等硬科技领域，投早、投小、投硬科技成为主流逻辑，投资模式从粗放扩张转向精耕细作与价值创造。退出效率与流动性明显改善，行业格局向头部集中，合规化、专业化、产业化特征突出，创新投资对科技成果转化与新质生产力培育的支撑作用不断增强，整体迈入高质量发展的战略赋能期。

    2、电子器件制造

    行业呈现明显结构性升级，下游新能源汽车、5G通信、AI服务器与快充电源带动车规级、小型化、低ESR、耐高温产品快速放量，固态与混合型产品增速显著高于传统液态产品，成为行业主流技术方向。国产替代进一步加速，在中高端市场份额稳步提升。产业链配套日趋完善，上游腐蚀箔、化成箔与电解液国产化率不断提高，生产自动化与良率持续改善。同时，行业面临中低端同质化竞争、原材料价格波动、高端材料与车规认证壁垒等挑战，整体正从规模扩张转向高质量、高附加值发展，未来增长动力将集中在汽车电子、工业控制、数据中心等高可靠需求领域。

    3、污水处理

    我国污水处理行业的发展重心已发生根本性转变，从过去以工程建设投资拉动的快速增长期，全面转入以精细化运营、存量资产提质增效为核心的成熟发展新阶段。在此阶段，行业的竞争格局已基本稳定，全国性和区域性龙头企业的市场地位相对稳固。未来，拥有强大资本实力和卓越品牌影响力的领先企业，将通过兼并重组、技术整合等方式进一步扩大市场份额；而众多立足于本地的中小型竞争者，则将依托对区域市场的深度理解和运营经验，在政策引导下，深挖本地项目的运营潜力，通过提升运营效率和服务质量来创造更大的经济效益。

    4、科技园区运营

    当前，我国园区运营与管理行业的主要承载主体，是以各类国家高新技术产业开发区、经济技术开发区为代表的产业园区，以促进产业集聚与升级，推动区域发展为主要目标。近年来，产业园区的运营理念发生了深刻变革，正逐渐从依赖物业销售的“重资产”模式，向依托专业服务和产业生态构建的“重服务”模式过渡。随着企业对园区服务的需求日益多元化、专业化，未来有望涌现出一批专注于提供综合产业服务、善于构建良性园区生态系统的成熟园区运营商，其核心竞争力将体现在产业资源整合、企业全生命周期服务及数字化运营平台等软实力上。

    （三）周期性或区域性特点

    1、投资与管理

    私募股权投资基金因其主要投资于非上市企业股权或上市企业的非公开交易股权，具有典型的投资周期长、流动性较低的特点，其“投资-培育-退出”的全过程通常需要数年时间，因此行业整体发展与宏观经济发展周期及资本市场景气度密切相关。近年来，随着科创板设立、北交所成立以及股票发行注册制改革全面落地，我国多层次资本市场体系不断完善，进一步拓宽了股权投资基金的退出渠道。

    根据中国证券基金业协会《私募基金管理人登记及产品备案月报（2025年12月）》显示，截至2025年12月末，已登记私募基金管理人数量从注册地分布来看（按36个辖区），集中在上海市、北京市、深圳市、浙江省（除宁波）、广东省（除深圳）和江苏省，总计占比达72.39%。呈现出显著的区域集中性，与当地的金融资源、人才储备和创业活力密切相关。

    2、电子器件制造

    铝电解电容器行业随宏观经济形势变化周期性波动明显。受全球经济形势、下游市场需求以及技术创新周期等多重因素影响，市场需求会出现不同程度的波动。然而，从长期来看，随着电子技术的不断进步和新兴市场的崛起，行业增长潜力依然强劲。

    国内铝电解电容器产业在地域上形成了明显的产业集群。主要的生产基地集中在珠三角、长三角以及部分中西部地区。

    3、污水处理

    污水处理行业呈现出较强的区域性特征。这主要是由行业的技术经济特性决定的：首先，污水长途输送的成本极高，不具备经济性；其次，不同来源的污水成分复杂，处理工艺需有针对性。因此，污水处理设施的布局需考虑合理半径。

    4、科技园区运营

    我国高新技术产业开发区大部分集中于沿海经济发达地区，尤其是长三角、珠三角、京津冀。近年来，沿海发达地区的园区面临土地、环境等资源约束，正大力推动“腾笼换鸟”，置换出高污染、高耗能产业。中西部地区则依托自身的资源禀赋、土地及政策优势建设“飞地园区”，全国范围内的园区布局不断优化。

    （四）公司所处行业地位

    1、投资与管理

    公司已在股权投资领域形成良好的品牌影响力。旗下铧盈投资和华金领创均已取得私募股权投资基金管理人牌照，管理着多支基金，私募基金管理人品牌影响力逐步提升。报告期内，公司下属企业抢抓金融资产投资公司（AIC）股权投资试点扩围的机遇，与四大行AIC试点合作基金，这标志着公司与国家级金融资本的深度绑定，显著增强了资金实力和项目资源优势。公司的投资业绩与专业能力屡获市场权威认可，自2017年至2024年，多次进入清科集团“中国私募股权投资机构年度榜单”前50强；在细分领域，公司于2020-2024年间，相继入选半导体、先进制造、新能源、新材料、医疗健康以及“专精特新”等领域的权威榜单，证明了公司在多个战略性新兴产业赛道中扎实的投资布局和突出的投资能力。

    2、电子器件制造

    子公司华冠电容器是国内较早批量生产片式铝电解电容器的重要供应商，被认定为国家高新技术企业和广东省“专精特新”企业，并建立了省级铝电解电容器工程技术研究中心，研发实力雄厚。其核心产品液态片式铝电解电容器和固液混合铝电解电容器均具有较强的市场竞争力。

    3、污水处理

    截至报告期末，子公司力合环保拥有日污水处理能力13.8万吨。公司凭借多年积累的成熟、精细化运营管理体系以及精干高效的专业管理团队，在项目所在地的城市污水处理运营市场中建立了良好的口碑和较强的市场竞争能力。

    4、科技园区运营

    子公司华金智汇湾建设的智汇湾创新中心项目占地面积共3万平方米，总建筑面积约11.9万平方米。该项目近年来获得了地方政府多个职能部门的资质认定与授牌，包括：2023年获珠海高新区授牌“高新区企业家服务站”，获珠海市人社局认定为“珠海市级创业孵化基地”；2024年再获市人社局授牌“珠海市人才服务驿站”，获市监局授牌“珠海市商业秘密保护园区”；2025年3月，经珠海市科技创新局认定，获得“珠海市科技创业孵化载体”资质。这一系列官方授牌，标志着智汇湾创新中心在创业孵化、企业服务、人才吸引和知识产权保护等方面的综合服务能力得到了政府的高度认可，园区平台价值和社会影响力持续提升。

    （五）政策法规与行业变化

    1、投资与管理

    2025年，国家围绕鼓励投资科技创新企业密集出台并修订多项政策，以科技金融体制改革为核心，构建全链条投融资支持体系，科技企业股权投资生态持续优化，政策支持和市场环境日趋完善。

    3月，国家金融监督管理总局办公厅发布《关于进一步扩大金融资产投资公司股权投资试点的通知》，将金融资产投资公司股权投资范围扩大至试点城市所在省份；支持符合条件的商业银行发起设立金融资产投资公司；支持保险资金依法合规投资金融资产投资公司通过附属机构发行的私募股权投资基金、金融资产投资公司发行的债券或者参股金融资产投资公司，拓宽了股权投资试点资金来源。

    4月，国家金融监督管理总局印发《关于保险资金未上市企业重大股权投资有关事项的通知》，优化了保险资金重大股权投资的行业范围，引导保险资金投资与保险业相关的战略产业和新兴行业，将为具备较强投资研究、风险控制和投后管理能力的股权投资机构带来更多与保险资金合作的机会。

    5月，科技部、央行、金融监管总局、证监会等七部门联合发布《加快构建科技金融体制有力支撑高水平科技自立自强的若干政策举措》，从创业投资、货币信贷、资本市场、财税支持等维度推出15项关键举措。在创业投资端，新设国家创业投资引导基金，扩大金融资产投资公司股权投资试点范围，支持保险资金、社保基金等长期资本参与科创投资，鼓励发展私募股权二级市场S基金，允许创投与产业投资机构发债融资。

    8月，中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，提出要引入长期资金和发展耐心资本，鼓励创业投资基金通过合作方式赋能科技成果转化和产业化；发展创业投资二级市场基金，推动区域性股权市场与创业投资基金协同发展。

    年内，资本市场改革持续深化，中国证监会提出稳妥恢复科创板第五套标准，支持未盈利企业上市，为硬科技企业开辟上市绿色通道，拓宽了股权投资企业的退出渠道；支持科技企业、创投机构发行科创债，简化发行流程、降低融资成本。财税政策同步加力，落实天使投资与创投税收优惠，实施贷款贴息、风险补偿、科创专项担保，引导资金投早、投小、投硬科技。

    面对全球技术竞争格局的深刻变革，国家战略层面的制度设计与布局强化了科技与金融的协同效应，更为科技成果转化和创投行业发展注入了长期机遇。各项政策协同发力，拓宽长期资金来源，畅通直接融资渠道，显著提升了对科技创新企业的投资吸引力。

    2、电子器件制造

    2025年，国家围绕电子元器件上下游健康运行出台多项政策，从原材料供给、产业支持、贸易保护、绿色低碳等方面推动行业高质量发展。

    上游原材料领域，十部门联合印发《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，严格约束电解铝产能总量，优化产能置换规则，提高能效与环保门槛，推动铝产业向低碳化、高端化转型，直接影响电子铝箔等关键原料的供应结构与成本；同时，再生有色金属产业推进计划同步实施，引导电子元器件用铝材提高再生铝使用比例，助力产业链绿色升级。

    产业支持层面，4月，工业和信息化部等三部门发布《电子信息制造业数字化转型实施方案》，推动电子信息制造业数字化转型、智能化升级。8月，工业和信息化部等发布《电子信息制造业2025—2026年稳增长行动方案》，提出2025-2026年规模以上计算机、通信和其他电子设备制造业增加值平均增速目标在7%左右，加上锂电池、光伏及元器件制造等相关领域后电子信息制造业年均营收增速达到5%以上；将高端铝电解电容器纳入关键电子元器件重点支持方向，鼓励技术攻关与国产替代；地方层面出台专项政策，支持高端电容器产业集群建设，并筹建国家级电容器质检中心，完善产业配套与标准体系，推动电子整机高端化，提升产品供给水平，提升重点产业链供应链韧性和安全水平。

    贸易政策方面，8月，《电器电子产品有害物质限制使用要求》正式发布，主要是推动绿色供应链升级，上游材料替代加速，电子元件行业需同步合规，导致短期成本上升。强制性标准提升合规门槛，将倒逼中小企业优化流程。从源头减少有害物质使用，将降低废弃电器电子拆解与处置的环境风险，助力实现“双碳”目标。

    2025年各项政策的落实，将促进优化行业发展生态，推动铝电解电容器行业朝着高端化、国产化、绿色化方向稳步前行。

    3、污水处理

    2025年作为“十四五”水生态环境保护收官之年，国家围绕水质净化与水污染防治出台了一系列政策：

    5月生态环境部等6部门联合印发《美丽河湖保护与建设行动方案（2025—2027年）》，以三水统筹（水资源、水环境、水生态）为总纲，深入打好碧水保卫战，同步推进落地实施。6月，中办、国办发布《关于全面推进江河保护治理的意见》，政策聚焦饮用水安全、城镇污水提质增效、入河排污口整治、黑臭水体治理、重点流域保护与水生态修复等关键领域，明确全国地表水优良比例稳定提升、劣Ⅴ类水体全面清零、县级及以上城市饮用水水源水质达标率超93%等刚性目标。

    根据国家政策要求，珠海市政府推出《前山河流域国考断面达标攻坚2025年工作方案》等一系列实施方案，加快污水管网改造与再生水利用，推进工业园区与农业面源污染管控，全面提升水环境质量与水生态安全保障水平。各级政策旨在推动各层级参与主体，优化管理，提升运行效率与效益，为建设人水和谐的美丽中国筑牢坚实基础。

    4、科技园区运营

    2025年，国家与地方政府围绕科技园区高质量发展、新质生产力培育、创新生态优化密集出台政策，形成国家顶层设计与地方落地实施的协同格局。

    2月，《珠海市打造科技成果转移转化高地若干措施》印发，其以“打造粤港澳大湾区科技成果转化高地和示范标杆”为愿景目标，以促进产业创新、科技创新、应用场景创新“三新”深度融合为路径，从应用场景牵引、机制改革赋能、要素供给保障三个方面发力，加速推动更多新技术、新产品在珠海率先应用、推广、迭代，助力珠海城市能级量级提升。其中，在全国首次把应用场景创新作为重要抓手写入促进成果转化政策，打造“场景引领创新、需求驱动转化”的新模式。

    6月，工业和信息化部印发《工业和信息化部科技型企业孵化器管理办法》，对原管理办法进行修订，进一步聚焦科技创新产业创新深度融合，强化高水平科技服务，适应新时代高质量发展需要，标志着我国孵化器发展和统筹管理进入新阶段。国家发展改革委、工业和信息化部、国家能源局印发《关于开展零碳园区建设的通知》，重点任务包括加快园区用能结构转型，大力推进园区节能降碳，调整优化园区产业结构等，旨在有计划、分步骤推进各类园区低碳化、零碳化改造，助力园区和企业减碳增效，为实现碳达峰碳中和目标提供坚实有力支撑。

    整体来看，2025年科技园区运营与服务政策以创新载体升级、数字算力赋能、科技金融支撑、产业集群培育、跨境协同为核心，推动科技园区从物理空间向创新生态跃升，为新质生产力发展提供坚实载体保障。

    三、核心竞争力分析

    1、产融结合优势

    粤港澳大湾区建设进入纵深推进阶段，在科技创新、产业升级、金融开放等领域释放新动能。公司依托大湾区建设带来的产业集聚效应，结合国家深化金融供给侧改革、推动金融服务实体经济的战略导向，构建跨区域、多层次的产融结合发展体系，围绕全国重点经济区域的产业升级机遇，挖掘具有高成长性的优质产业项目，拓展股权投资业务的广度与深度。经过业务积累，投资业务与实业经营、科技园区形成协同发展、相互促进的格局，“股权投资管理+实体产业经营+产业创新平台服务”的发展格局不断完善。公司依托股东方的综合实力和资源优势，以及与国内部分领先投资机构和产业集团建立的良好合作关系，发挥产融结合优势，提升投资业务的市场竞争力，为实业经营和园区运营创造条件。

    2、管理人业务优势

    公司建立了覆盖募、投、管、退等投资业务全流程的制度体系，构建了符合业务发展需要的规范、严谨、科学的投研体系；坚持实施“以研促投”策略，凭借长期行业研究积累和专业、专注、拼搏实干的投资团队，形成投资业务的核心竞争力。旗下铧盈投资和华金领创持有私募股权投资基金管理人牌照，通过与合作伙伴组建私募股权投资基金开展项目投资，私募基金管理人品牌影响力不断提升。

    3、技术和品牌优势

    子公司华冠电容器是国内较早批量生产片式铝电解电容器的高新技术企业、国家专精特新“小巨人”企业，拥有省级铝电解电容器工程技术研究中心。公司建立了完备的质量管控体系，通过ISO9001、ISO14001、QC080000及IATF16949等多项管理体系的认证，多项产品通过AECQ-200认证。报告期内，公司实验室通过“CNAS”认证。

    4、特许经营权

    子公司力合环保拥有特许经营权包括：珠海市吉大水质净化厂一期、二期30年（自2005年3月16日起），珠海市南区水质净化厂30年（自2007年6月1日起），东营市西城城北污水处理项目25年（自商业运营日2015年1月1日起）。截至报告期末，日污水处理能力13.8万吨。

    5、科技园区运营

    华金智汇湾创新中心项目占地面积3万平方米，总建筑面积约11.9万平方米，将依托地域优势，充分发挥在核心产业的股权投资、孵化培育和战略合作资源，着力打造企业创业创新全周期成长中心。

    四、主营业务分析

    1、概述

    2025年，宏观环境呈回暖与挑战并存态势，创投行业仍处深度调整期，实业企业经营压力犹存，而资本市场结构性特征凸显，资金持续向科技进步、产业升级领域集中。在此背景下，公司以“固本强基、向新提质”为战略主线，全面提升股权投资、实业运营、园区管理三大核心能力，实现稳健发展。报告期内，公司实现营业收入49,471.05万元，同比增加1.82%，主要得益于子公司华冠电容器新市场开拓与产能释放，新增收入5,362.22万元；归属于上市公司股东的净利润为16,344.26万元，同比增加4.41%，呈现稳中有进、质效提升的良好发展态势。

    （1）投资与管理

    公司紧密围绕国家发展新质生产力、强化科技创新与产业升级的战略导向，持续深耕半导体、新能源、新材料、生物医药等核心赛道，构建覆盖“募、投、管、退”全周期的管理运营体系。报告期内，投资与管理业务作为核心业务引擎，全年实现营业收入18,454.71万元，占总营收比重为37.30%。面对复杂严峻的市场环境，公司精准把握已投项目的退出窗口，实现现金流稳健回流。同时在募资端也取得突破：一方面与工、建、交、中四大银行合作试点AIC股权基金运作，另一方面，深化跨区域协同合作，积极对接华中、华东地区优秀地方国资，在区域基金运作上深度合作，标志着公司在拓展多元化募资渠道方面迈出了关键一步，也为公司未来把握市场机遇、优化产业布局奠定了坚实的资本基础。

    （2）实体产业经营

    报告期内，子公司华冠电容器抢抓AI、“以旧换新”等市场和政策机遇，通过加大新客户拓展力度、推动存量客户持续上量；荣获国家级专精特新“小巨人”企业称号，实验室通过CNAS认证，综合竞争力迈上新台阶。2025年，华冠电容器持续加大研发投入，重点聚焦固液混合产品技术升级，致力于打造新的拳头产品。固液混合产品多项关键技术取得突破：产品ESR值在高温回流焊后变化率由40-45%降低至10-20%；-55℃低温下容量变化率由35-45%收窄至25%以内；耐高温性能已覆盖135℃及150℃等严苛工况。同时，新立项研发项目8项，主要围绕汽车电子及新能源领域开展，全年共获得4项发明专利授权。持续高强度的研发投入，为产品技术迭代与市场竞争力提升提供了坚实支撑。全年实现营业收入20,199.30万元，占公司总营收比重为40.82%，同比增长36.15%；实现净利润2,068.66万元，同比增长52.28%。

    子公司力合环保全年实现营业收入8,564.14万元，较去年同期下降17.88%，主要是因为去年同期含2023年的污水处理费单价的差额收入。报告期内，面对进水水质复杂、水量超负荷等挑战，力合环保通过工艺创新与协同监管，确保水质稳定达标。南区厂全年处理污水约2,442万立方米，超额完成目标，展现了精细化运营能力。

    （3）科技园区运营

    2025年，华金智汇湾创新中心聚焦新质生产力培育与产业生态构建，以“招商提质、运营提效、服务增值”为核心，全力推动园区产业集聚效应与综合效益双提升，打造区域科创产业发展新高地。紧扣生物医药、新一代信息技术、集成电路等产业方向，持续招引优质项目落地。截至2025年底，累计引进各类企业109家。园区以提升入驻企业黏性与资产收益为目标，全面优化运营服务体系，品牌影响力持续提升。

未来展望：

随着国家“十五五”规划的稳步推进，新一轮科技革命和产业变革加速突破，公司发展环境将发生深刻复杂变化，我们也将迎来新的机遇和挑战。公司将围绕国家重点产业发展方向，加大在人工智能、高端制造、芯片半导体、生物医药、航空航天、新能源、新材料等前沿领域的投资力度，持续锚定股权投资业务的高质量发展，探索未来在高科技产业的并购机会，通过投资带动产业集聚，积极争取政策赋能，深度拓展多元化资金渠道，持续扩大股权投资管理规模，增强在战略性新兴产业的竞争优势，实现业务的提质增效与规模扩张，巩固并提升在私募股权投资领域的第一梯队地位。

    （一）公司发展战略

    继续以股权投资业务为核心，以实体产业经营为支撑，以产业创新平台服务为辅助，围绕国家战略性新兴产业，通过构建多层次、全覆盖的投资业务体系，致力于打造全国领先的综合产业投资平台。

    （二）经营计划

    2026年是“十五五”规划开局之年，也是公司深化高质量发展的关键之年。面对复杂多变的外部环境与产业变革机遇，公司将紧跟国家战略导向与市场形势变化，把握科技创新与新质生产力发展的时代契机，深挖内生潜能、提升经营效益，持续锚定核心赛道、深耕股权投资，做优做强实体产业，优化升级“股权投资+实体产业+创新平台”三足并进的发展格局，推动公司实现可持续、高质量增长。

    1、稳步拓展投资布局，优化募投管退闭环，提升可持续发展能力

    股权投资业务将抢抓硬件国产化等半导体领域、AI应用新技术和新业态以及垂直赋能产业领域、可控核聚变等能源技术迭代领域、具有国际竞争力和对外授权能力的生物医药领域的新机遇，精准布局硬科技赛道，强化产业生态协同，提升投资驱动效能。

    主动对接高能级基金资源，深化与央企基金的战略合作，积极探讨省市联动基金模式；充分发挥横琴粤澳深度合作区政策与区位优势，依托大湾区、长三角区域地方国资产业资源，以产业协同带动资金融通；拓展长期资金渠道，深化与AIC的全面合作，加强与险资机构深度交流，多维度拓展募资渠道，为公司业务发展提供坚实资金保障。

    紧扣A股平稳提质、港股持续活跃、并购市场发力、S基金崛起的多渠道退出格局，坚持“分层分类、精准施策”的管、退策略，实现公司收益最大化。

    2、抢抓机遇，提质增效，推动实业板块高质量发展

    华冠电容器继续深耕汽车电子、新能源两大优势领域，重点挖掘人工智能、算力基础设施服务器等新兴市场机会，采用“直销+代销”双轮驱动模式，拓宽渠道覆盖面，打开市场拓展新局面。推进设备技改，扩大液态片式及固液混合产品产能，打造双拳头产品，同时加强精益管理，实现经营稳定发展。

    力合环保要继续确保安全稳健运营，严控成本，确保水质达标；紧抓环保产业升级与区域扩容的战略机遇，以“提质增效”为核心主线，全方位推动污水处理业务高质量发展。深化工艺革新，精准调控生化系统参数，引入智慧水务平台实现全流程动态监控，通过多措并举，公司污水处理业务的运营韧性、资产质量与核心竞争力均迈上新台阶，为后续拓展水环境综合治理市场奠定坚实基础。

    3、优化运营服务，强化产业集聚，提升科技园服务能力

    华金智汇湾聚焦AI与具身智能核心方向，依托具身智能创新中心平台，链接产业生态资源，通过“以投促引、渠道拓展、场景开放、圈层联动”多元招商模式，重点引进具备核心竞争力的优质AI项目，提升园区特色产业氛围，打造辨识度鲜明的特色产业园区。同时，优化园区运营服务体系，为入驻企业提供多维度增值服务，助力企业研发创新和健康发展，并择机启动园区部分物业出售工作。

    4、继续加强管理支撑体系建设，提升精细化管理水平

    秉承“向管理要效率、向管理要效益”的理念，持续提升精细化管理水平，践行极致降本管理举措，构建运行高效、执行有力、保障到位的管理体系，为公司实现高质量可持续发展夯实管理支撑基础。

    紧扣国家“十五五”规划导向，加强人工智能、量子科技、具身智能等前沿领域人才储备，引进一批拥有顶尖院校背景、深耕硬科技赛道的复合型人才；优化激励约束机制，强化业绩导向与价值观引领，营造“敢于担当、善于创新”的组织氛围，以高素质专业化队伍支持公司业务长远发展。

    （三）可能面对的风险及对策

    1、主要风险

    （1）随着行业规范化程度不断提高，私募股权投资行业的市场格局及发展方式不断优化，市场整体趋于理性。股权投资的基本属性决定了其收益兑现的周期较长，并且受具体项目的自身竞争力、退出途径、市场整体环境以及相关政策等多方面影响，投资收益不确定性较大，从而影响到公司业绩的波动。同时，在市场资源不断向头部机构集中的情况下，公司可能面临股权投资基金市场化募资不达预期、基金管理规模增长乏力等经营风险。

    （2）公司下属子公司华冠电容器从事铝电解电容器生产和销售。该行业属于基础电子元器件制造业，受外部宏观经济、产业政策、市场竞争环境影响，可能面临业绩下滑、增长不及预期，或因技术更新换代不及时被市场淘汰的风险。

    （3）公司下属子公司力合环保承接污水处理业务。经济发展形势、国家或地方政策变动，都将对水量、水价、特许经营期限、水质排放标准、成本税收优惠等污水处理业务经营关键因素带来直接影响，可能导致公司污水处理业务收入的不稳定。

    （4）公司下属子公司华金智汇湾以运营管理智汇湾创新中心为主要业务，经济形势转向、地方政策调整、区域内同类园区竞争格局变化等因素影响，可能导致本园区规模和功能无法精准匹配市场需求，入驻企业数量不达预期，出现自身发展不及预期等风险。

    2、应对措施

    （1）立足长远，深化行研，把握新经济发展趋势，不断优化投资布局，挖掘成长空间显著的细分领域，实施严格的风控和科学的投资决策机制，强化团队的专业投资能力，尤其是投后管理与赋能能力，一方面，做好投资项目的风险预警等配套机制，切实降低投资风险，另一方面，提前筹划被投项目退出计划，探索多元退出机会。

    （2）公司下属子公司华冠电容器将根据市场需求，加大研发力度，积极开发新产品，开拓国内外市场客户，同时，不断强化品质与生产管理，加强精益管理，进一步增强企业竞争优势。

    （3）公司所从事的城市污水处理业务将紧跟政策变动趋势，与政府和行业管理部门密切合作，尽职尽责履行环保责任，通过推行智慧水务和加强精益管理，提质增效，保证生产安全稳定运行、达标排放，同时力争拓展新项目，最大限度维护公司和股东权益。

    （4）科技园区业务将通过强化核心产业集聚，优化园区配套设施，支持科技项目研发、提升增值赋能服务等措施，塑造园区特色产业氛围，打造辨识度鲜明的特色产业园区，推动园区高质量发展。

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