万里马（300591）2025年中报财务分析：营收利润双降，三费占比攀升，现金流与债务压力凸显

近期万里马（300591）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

概述

万里马（300591）2025年中报显示，公司经营业绩持续承压。报告期内，营业总收入为2.21亿元，同比下降17.18%；归母净利润为-3587.8万元，同比下降39.64%；扣非净利润为-3544.33万元，同比下降35.94%。盈利能力持续恶化，亏损幅度进一步扩大。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为1.37亿元，同比下降3.71%；归母净利润为-2295.79万元，同比下降16.91%；扣非净利润为-2231.57万元，同比下降13.72%。尽管收入降幅有所收窄，但亏损仍在加剧。

盈利能力分析

公司盈利能力显著下滑。2025年中报毛利率为15.04%，同比减少1.54个百分点；净利率为-15.74%，同比减少68.98个百分点。亏损状态持续，且亏损程度加深。

从主营构成来看，品牌线上营销服务毛利率最高，达52.80%，贡献利润占比30.89%；护肤美妆业务毛利率为23.45%，利润占比37.84%；而皮革及纺织制品作为收入占比最高的产品（54.06%），毛利率仅为5.30%，利润贡献占比19.05%。区域方面，华东地区毛利率为31.59%，是唯一实现正向利润贡献的主要区域；华北地区毛利率为-9.09%，拖累整体盈利表现。

费用与运营效率

期间费用压力显著上升。销售费用、管理费用和财务费用合计占营收比例达26.55%，同比增幅为30.25%。三费占比攀升反映出公司在营收下滑背景下成本控制能力减弱，运营效率承压。

财务费用同比变动-54.23%，主要原因为本期融资租赁利息支出较上年同期减少。尽管财务费用绝对值下降，但三费整体占营收比重仍处于高位，对企业盈利形成持续挤压。

资产与负债状况

截至报告期末，公司货币资金为7499.92万元，同比增长47.24%；应收账款为2.16亿元，同比下降47.89%；有息负债为1.63亿元，同比下降27.09%。应收账款大幅下降或与销售回款结构调整有关，但货币资金对流动负债覆盖能力仍较弱。

财报体检工具提示，货币资金/流动负债仅为33.26%，近3年经营性现金流均值/流动负债为-9.55%，显示短期偿债能力偏弱。有息资产负债率为21.77%，结合近3年经营活动产生的现金流净额均值为负，表明公司面临一定债务压力，现金流难以覆盖债务本息。

现金流表现

每股经营性现金流为-0.26元，同比下降12.41%。投资活动产生的现金流量净额变动幅度为57.97%，主要因本期支付固定资产款项减少；筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-357.57%，主要因本期新增银行借款较上年同期减少。外部融资收缩叠加经营现金流为负，资金链压力上升。

股东权益与估值指标

每股净资产为0.69元，同比下降39.45%；每股收益为-0.09元，同比下降39.65%。净资产与收益水平双双下滑，反映出股东权益持续缩水，投资回报承压。

历史数据显示，公司上市以来已有5次亏损记录，ROIC中位数为6.25%，最差年份（2022年）ROIC为-30.82%，投资回报表现不稳定且整体偏弱。

综合评述

万里马2025年上半年财务表现不佳，营收与利润双降，亏损扩大。高企的三费占比侵蚀利润，主营业务盈利能力分化明显，区域经营存在显著差异。现金流持续为负，债务结构虽有所优化，但偿债能力仍受制约。整体财务状况提示需重点关注其现金流管理、费用控制及盈利模式可持续性。

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