达嘉维康（301126）增收不增利，盈利能力显著下滑且债务与现金流风险并存

近期达嘉维康（301126）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

达嘉维康（301126）2025年中报显示，公司实现营业总收入27.08亿元，同比增长4.16%，但归母净利润仅为89.35万元，同比大幅下降97.19%。扣非净利润为-72.44万元，同比减少102.33%，反映出公司盈利能力显著弱化，已接近盈亏平衡边缘。

单季度数据显示，2025年第二季度营业总收入为14.09亿元，同比增长6.73%，但当季归母净利润为-225.08万元，同比下降118.16%；扣非净利润为-172.39万元，同比下降114.7%，表明盈利压力在季度层面进一步加剧。

盈利能力分析

公司毛利率为16.55%，同比下降13.8%；净利率为0.55%，同比减少64.65%。尽管三费合计占营收比例下降至15.54%（同比减少6.46%），但成本上升与利润下滑严重侵蚀了盈利空间。每股收益为0元，同比减少97.33%；每股净资产为8.56元，同比增长0.02%，资产规模基本持平。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为6.38亿元，较上年同期增长33.13%；应收账款为18.81亿元，同比增长3.92%；有息负债达35.16亿元，同比增长15.27%。货币资金/流动负债比率仅为21.98%，短期偿债能力偏弱。

每股经营性现金流为-0.76元，虽同比改善28.71%（上年同期为-1.06元），但连续三年经营性现金流净额均值为负，反映出主营业务造血能力不足。现金及现金等价物净增加额同比增长87.26%，主要得益于回款改善和投资支出减少。

主营业务结构

从收入构成看，药店零售收入为14.04亿元，占总营收51.84%，毛利率为19.62%；医药分销收入为12亿元，占比44.29%，毛利率为11.21%。省外地区毛利率达23.76%，显著高于省内11.35%。药品生产、其他收入及医疗服务收入占比较小，其中其他收入毛利率高达75.46%，但规模有限。

DTP药房销售额达5.45亿元，同比增长19.71%，显示出专业药房业务具备一定增长潜力。但整体来看，高毛利业务占比偏低，难以支撑整体盈利水平。

财务风险提示

• 商誉占比较高：虽未披露具体数值，但提示存在潜在减值风险。
• 债务压力大：有息资产负债率为53.57%，处于较高水平，且近3年经营性现金流均值为负，财务费用负担持续存在。
• 应收账款风险突出：应收账款/利润比例高达7077.65%，表明利润质量极低，回款周期长，坏账风险需重点关注。
• 投资与筹资活动变动显著：投资活动现金流量净额增长84.27%，主因并购支出减少及智能物流园建设投入下降；筹资活动现金流量净额下降61.29%，因支付到期应付票据所致。

综合评价

达嘉维康虽保持营收增长，但出现明显“增收不增利”现象，核心盈利指标全面下滑。尽管费用控制有所成效，且回款改善带来现金流好转，但长期依赖外部融资、主业造血能力不足、高负债与高应收并存等问题制约可持续发展。未来需重点关注盈利修复能力、应收账款管理及债务结构优化进展。

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