（以下内容从德邦证券《宏观专题：全球购金潮下的中国储备选择》研报附件原文摘录）
7月7日，国家外汇管理局公布6月末官方储备资产数据，我国黄金储备数量继续增加，央行连续第20个月增持黄金，且二季度增持节奏明显加快。我们认为，在外部不确定性上升、传统安全资产风险属性趋于复杂的背景下，全球央行持续购金反映出官方储备管理正更加重视安全性、分散性和韧性。对中国而言，连续购金意味着在保持外汇储备基本盘稳定的同时，稳步提高黄金配置，增强储备体系抵御外部冲击的能力。
从官方储备资产整体看，今年以来我国储备资产规模总体保持稳定，外汇储备仍是最主要构成。截至2026年6月末，我国官方储备资产约3.79万亿美元，其中外汇储备为3.42万亿美元，占比约90.2%。6月官方储备资产较5月减少642.68亿美元，主要受金价回落、汇率折算和金融资产价格波动影响，但整体规模仍高于2025年末，外汇储备也继续保持在3.4万亿美元以上。与价值端回落不同，黄金储备数量升至7544万盎司，较2025年末累计增持129万盎司，二季度增持规模约为一季度的4.6倍。整体看，价格波动并未改变央行持续增配黄金的方向，我国官方储备呈现出“总量稳定、结构调整”的特征。
在外汇储备承担对外支付和流动性管理功能的基础上，黄金为官方储备提供了不同于传统外汇资产的配置选择。近年来，地缘冲突、金融制裁和跨境资产冻结风险增多，叠加主要发达经济体债务和利息负担上升，传统安全资产的风险属性变得更加复杂。黄金具有非主权信用属性，并可通过出售、掉期或质押在压力情景下转化为外汇流动性，因而能够分散储备风险，增强应急能力和政策回旋余地。与此同时，外币资产仍是满足日常支付和流动性管理需求的基础，黄金则更多承担风险分散和安全垫功能。
从全球实践看，央行购金需求延续，但不同国家的配置方式呈现明显分化。一是部分中东欧央行持续增持黄金，主要用于补充既有配置、提高储备分散度；二是资源型国家依托国内黄金产出，将资源禀赋直接转化为官方储备；三是欧美传统高存量国家以维持既有规模为主，黄金的安全缓冲功能更多由既有存量承担；四是部分央行和主权财富基金根据外汇流动性和资产再平衡需要阶段性减持。各国购金行为并非单向趋同，而是与自身储备基础、资源禀赋和流动性需求密切相关。
回到中国，较低的黄金配置比例与较高的外汇流动性需求共同决定了我国储备结构的调整方式。截至2025年末，黄金在全球官方储备中的占比已升至27%；截至2026年6月末，我国黄金在官方储备资产中的占比约为8%。作为全球重要的贸易和制造业大国，2026年前5个月我国货物进出口金额接近3万亿美元，银行代客结汇规模超过1.2万亿美元，跨境结算、进口支付、外债偿付和资本流动仍需要充足的外币资产支持。因此，外汇储备仍需构成基本盘，黄金配置则更适合通过连续、分阶段增持稳步推进，以兼顾外汇流动性、购入成本和市场影响。向后看，我国官方储备结构更可能延续“外汇储备总体稳定、黄金配置稳步提高”的调整路径，但不会简单以全球平均水平作为配置目标。
风险提示：全球地缘政治风险超预期缓和；美元及实际利率超预期上行；全球央行购金节奏不及预期。
