（以下内容从华福证券《移民荒，如何重塑美国就业？》研报附件原文摘录）
一、移民驱逐力度多大？
移民对美国劳动力增长的贡献在减弱。拆解劳动力增长贡献来看，在过去五年，劳动力供给增长主要受两方面因素贡献，一是疫情后劳动参与率的修复，二是移民流入的支撑。然而，2025年外国出生人口对劳动力增长的支撑较前三年显著减弱，或与特朗普政府移民驱逐政策的实施相关。
驱逐移民行动进行中。特朗普政府重返白宫后，双线收紧对美国移民的管控，一边继续驱逐非法移民，一边压缩合法入境通道。多数政策也受到了司法挑战，如取消出生公民权已被最高法院驳回。
合法入境收缩更显著。非法移民的驱逐在拜登任期的最后一年已经开始，而特朗普主要大幅收紧了合法入境渠道，与2024年12月相比，2026年3月合法入境人数的降幅约为非法移民的2.5倍。
移民劳工供给持续收缩。一方面，合法入境渠道在特朗普重返白宫后收缩，可以直接凭签证开展工作的人数在下降。另一方面，此前非法移民净流入骤降导致的短缺，或在今年逐步显现。非法移民从入境到取得工作许可需要至少半年。每月有资格申请工作的移民自2025
年3月的53万人降至2026年4月的24万人，表明移民后续补充不足。
二、就业市场有何表现？
就业水平受到短期冲击。2025年上半年ICE执法活动激增，布鲁金斯学会研究发现，每增加一次ICE逮捕，伴随着平均13至30个岗位的连锁流失，最终导致这些城市的就业水平在第6个月降幅达到1.5%，且有1-6个岗位流失是美国本土居民所承担。
建筑业、运输公用等行业受冲击最严重。在美国，建筑业、运输公用、专业商业服务、农林牧渔、休闲酒店等行业对移民依赖度较高，随着美国加强边境管控，移民放缓使得部分行业劳动密集型行业就业增长放缓。
低就业增长，也可以维持低失业率。劳动力供给降低后，美国就业盈亏平衡点接近零，即维持失业率不变所需的新增就业人数减少。根据布鲁金斯学会估计，在低移民流入情景下，今年每月就业盈亏平衡点将介于-2万到2万人之间；美联储估计已接近零增长。
三、对经济影响多大？
移民的主要贡献：压通胀，提供创新力。一方面，当劳动力供给增加时，企业可以在不提高工资的情况下雇佣到足够的工人，从而抑制生产成本上升。另一方面，特朗普政府对于高技能移民的通道收紧，可能拖累科技创新，如被限制的H-1B签证主要颁发给信息服务业。
劳动力短缺或阻碍薪资增速降温。自2022年以来，美国劳动参与率逐步修复，带动就业成本指数增速持续回落。若当供需结构再度转为供不应求，或阻碍薪资增速放缓的进程，加剧美联储紧缩风险。
移民对美国财政有显著贡献。移民对美国财政通常是净贡献者，缴更多的税、享更少的福利。根据卡托研究所测算，从1994年到2023年，移民使美国预算赤字实际减少了近三分之一，并使得美国联邦和地方债务占GDP比例下降了75个百分点。
潜在GDP增速下移。移民减少导致消费减少、企业减少资本支出计划，进而压低潜在GDP增速。高技能移民的减少直接削弱了美国的创新能力和创业活力，尤其是科技等行业。长期缺少移民或导致GDP潜在增速下移，潜在GDP的增长几乎完全依赖生产率提升。
风险提示
驱逐政策被司法推翻。美国货币政策超预期紧缩。历史经验失效。
