波动是市场先生给的馈赠

市场的起伏本是常态，而对波动的态度，恰恰是投机者与投资者的区分标志， 前者畏惧波动带来的账面盈亏，后者却视其为价值兑现的一个窗口。

只有股价波动，你才能从中拥有更多的买入或卖出机会。价格围绕价值波动，波动本身恰恰是捕捉错配的窗口，所以波动是市场先生的馈赠。

在1993年年报致股东的信中，巴菲特写道，学术界用 β 系数定义风险的做法，根本站不住脚。按照这种逻辑，股价跌幅超过大盘的股票风险更高，这显然违背常识。就像伯克希尔公司1973年买进《华盛顿邮报》公司时一样，试想，如果哪一天有人愿意以非常低的价格把整家公司卖给你，你会认为这样做的风险太高而加以拒绝吗？

巴菲特说道：“事实上，真正的投资人喜欢波动还来不及，格雷厄姆在《聪明的投资者》一书第八章便有所解释。他引用了市场先生的理论：市场先生每天都会出现在你面前，只要你愿意，都可以从他那里买进或卖出你的投资。他老兄越沮丧，投资人拥有的机会就越多。这是由于只要市场波动的幅度越大，一些超低的价格就更有机会出现在一些好公司身上。很难想像，这种低价的优惠会被投资人视为对其有害。对于投资人来说，你完全可以无视于他的存在或是好好利用这种愚蠢的行为。”

股价波动对真正的投资者来说只有好处没有坏处，你既可以对它视而不见，又可以好好利用它的这种上下波动，在你认为合适的时候买进或卖出股票。

2008年一季度美国股市受次贷危机影响大幅度下跌，伯克希尔公司看到它旗下的全球第二大食品制造商卡夫食品公司、美国第二大家庭贷款提供商富国银行的股票价格也迅速大跌了，就毫不犹豫地出手增持这两家公司的股票。除此以外，它还增持了冷藏设备制造商英格索兰公司、健康保险公司联合健康集团、伟彭公司的股份。当市场因恐慌抛售优质资产时，真正需要关注的不是股价跌幅有多深，而是企业的经营根基是否动摇。

2008年5月初，巴菲特在接受记者采访时表示，即使这些股票的价格下跌50%，也不会让他感到丝毫担忧。因为他认为买股票和买东西是一样的道理，购买者总是希望能以较低的价格买进的。

巴菲特说，他和查理·芒格很早就明白这样一个道理：在一个人的投资生涯中，要做出上百件规模较小的投资决策，是非常辛苦的一件事。尤其是在伯克希尔公司这种规模的机构中，要如此进行频繁的操作困难更大。

有什么“偷懒”的办法吗？当然有。主要是两点：一是不要过于关注股价波动，而要进行长期投资；二是实行集中投资，将精力聚焦于少数看懂的标的。

巴菲特说他非常不理解有些投资者，根本不关心自己所投资的股票究竟是干什么的、它的竞争对手在干什么，或者它们到底有多少外债，甚至不愿意知道该公司的全称叫什么。总之，他们在乎的只是该股票历史上的价格走势如何。

相反，伯克希尔不愿意去了解该公司过去的股价变动情况，反而希望能够尽可能多地了解该公司的相关信息。另外就是，伯克希尔公司在买入某股票后，根本不在乎该股票在一两年内是否有交易量。

巴菲特认为，股价波动对投资者来说没什么风险，所以投资者对此不必过于关心。

谈投资风险，不能紧盯 K 线图，将 交易符号 等同于 企业价值 ，得回到最根本的问题上 —— 你投出去的这笔钱，在打算持有的期限里，能不能通过企业创造的税后利润总和，再加上最后变现时的价值，连本带利地收回来？这里的 “本”，得算上当初那笔钱的购买力，不能只看数字；这里的 “利”，至少得比得上这段时间里稳稳当当能拿到的无风险收益。

这账确实算不那么精准，企业未来的利润本就带变数，持有周期也可能随认知深化而调整。但比起盯着 β 系数、波动率这些数字游戏，你投的钱，最后能不能实实在在地增值，能不能跑赢通胀、覆盖机会成本，才是根本。