财报快递|双欣材料2026上半年增收不增利，营收增19.09%净利降2.86%

8月，内蒙古双欣环保材料股份有限公司（双欣材料，001369）发布2026年半年度报告。报告期内公司实现营业总收入21.40亿元，同比增长19.09%；归母净利润2.73亿元，同比下降2.86%；扣非归母净利润2.52亿元，同比下降6.23%；经营活动产生的现金流量净额3330.74万元，同比增长91.00%。基本每股收益0.2383元，同比下降27.17%；加权平均净资产收益率3.88%，同比下降2.07个百分点。公司上半年不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

公司主营“石灰石—电石—醋酸乙烯—聚乙烯醇—特种纤维/PVB树脂及功能性膜/PVA光学膜”循环经济全产业链产品，并利用电石炉尾气生产DMC/EMC/DEC锂电池电解液溶剂。从业务结构看，收入增长主要由新投产项目放量贡献：新材料行业实现收入6.03亿元，同比激增186.00%，占营收比重由11.73%升至28.18%，其中PVB树脂收入1.31亿元、同比增长203.68%，DMC收入2.05亿元为报告期新增；而传统化工行业收入13.75亿元、同比下降2.71%，核心产品聚乙烯醇收入5.12亿元、同比降11.72%，电石收入5.36亿元、同比降6.03%，水泥熟料收入0.41亿元、同比降43.02%。分地区看，境外收入4.40亿元、同比增长56.70%，占比升至20.56%，是重要增量来源。

从行业环境看，全球聚乙烯醇总产能约185万吨、我国产能占比约60%，行业加速向产业链完整的一体化企业集中，高端PVA产品仍依赖进口，PVA光学膜、PVB膜等被列为潜力方向；电石行业在“总量控制”政策下禁止新建产能，集中度持续提升。公司拥有聚乙烯醇产能13万吨/年、电石产能87万吨/年，商品电石销量约占全国3%，资源与能源成本优势是其抵御价格波动的基础。半年报同时提示，原材料成本上涨及产品市场价格波动仍是主要经营风险。

半年报显示，公司上半年“增收不增利”主要原因：一是新建项目产能释放带动销量增长的同时，营业成本同比增21.65%、快于收入增速，综合毛利率约21.17%、同比下降约1.66个百分点，其中新材料行业毛利率同比大降11.94个百分点至22.00%，境外业务毛利率同比骤降16.20个百分点至19.61%，新投产产品尚处市场导入期，盈利贡献有限；二是期间费用明显抬升，管理费用同比增44.09%、研发费用同比增20.99%；三是财务费用由上年同期的-6228.44万元转为+344.20万元，人民币升值带来汇兑损失782.03万元；四是应收账款增长带动信用减值损失同比增501.13%至790.18万元，联营企业亏损亦令投资收益同比减少54.79%。

财报显示，财务费用变动是拖累净利的关键因素之一：报告期汇兑损益为-782.03万元，而上年同期为+171.87万元收益，一正一反影响利润近千万元；利息费用因新项目投产后借款利息费用化，由25.63万元增至359.07万元；利息收入823.38万元虽高于上年同期的519.10万元，但管理层表示存款利率持续走低令综合利息收益减少。管理费用6400.64万元中，职工薪酬由2459.56万元增至4391.31万元，是费用大增的主因；销售费用1956.46万元随外销扩张增长20.44%，其中进出口费用由24.82万元升至140.58万元。

现金流与资产质量方面，报告期现金及现金等价物净减少7.16亿元，主要系偿还项目贷款1.80亿元及实施2025年度利润分配（含利息支付）约1.75亿元所致；期末货币资金18.69亿元，短期借款仅156.18万元，长期借款降至2.17亿元，资产负债率约16.20%，偿债压力不大。但经营现金流净额3330.74万元远低于2.73亿元的归母净利润，盈利质量有待观察：应收账款由期初1.29亿元升至2.79亿元、增幅达115.9%，存货增至3.62亿元，公司称外销以信用证结算、回款周期较长所致。此外，基本每股收益同比降27.17%主要系2025年12月IPO新增2.87亿股摊薄；年产15万吨乙烯法醋酸乙烯及6万吨特种聚乙烯醇等多个在建项目累计投入已超2.40亿元，尚处建设期未产生收益；首发前股东及战略配售股份将于2026年12月30日解禁，二级市场或面临压力。

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