金鹰股份2026年中报：内需驱动扭亏为盈，境外收入锐减53.52%凸显外需压力

一、战略主题演变：从“内外并进”转向“以内为主、技术破局”

2025年年报的战略基调：公司在2025年年报中将行业环境定性为“复苏周期”，认为亚麻原料价格已从历史高位回落、产业进入复苏周期，纺机出口同比增长35.33%显示国际竞争力提升。管理层提出2026年“通过印度市场带动纺机出口业务持续提升”“实现塑机业务内销与出口的同步增长”，整体战略重心是内销与外销并进、以出口作为增量来源。

2026年中报的战略基调：管理层将上半年行业环境定性为“内需强劲、外需承压”，亚麻纺织行业“发展重心正从出口导向加速向国内消费市场转移”。经营讨论部分明确“以技术创新驱动产品升级”为核心策略，提出“实现从价格竞争向价值竞争的根本性转变”，下一阶段“在稳固国内市场优势的基础上，积极应对外部不确定性”。战略重心已从外需扩张切换至内需深耕与产品升级。

二、业务结构变化：纺织板块毛利率修复成为利润引擎，境外业务大幅收缩

2026年上半年主营业务分行业数据显示，纺织行业收入4.06亿元，同比增长19.31%，毛利率18.00%，较上年同期提升17.67个百分点；机械行业（纺机与注塑机合计）收入2.64亿元，同比增长23.06%，毛利率20.81%，微降0.63个百分点；其他业务（含制衣、锂电池正极材料）收入2,673.25万元，同比增长1.87%，毛利率-7.74%。

对比2025年年报可知，2025年全年纺织品毛利率仅10.65%且同比下降6.75个百分点，管理层当时将归母净利润下滑6.79%归因于“上半年纺织业务毛利率下降”。2026年上半年纺织板块毛利率大幅回升至18.00%，叠加收入量价齐升，成为公司扭亏为盈的主要驱动力，与年报披露的“下半年盈利开始恢复”的判断相衔接。

增长引擎切换的特征明显：2025年全年境外主营业务收入2.37亿元，同比增长21.65%，是当年重要增量；2026年上半年境外收入骤降至4,840.19万元，同比下降53.52%，境内收入6.49亿元、同比增长35.92%。增长动能已完全转由境内市场承担。

业务收缩信号：新能源电池材料业务在2026年中报中不再作为独立板块列示，并入“其他”类别；2025年该板块收入2,152.12万元、毛利率-41.39%。更为显著的是，公司于2026年7月15日审议通过出售越南子公司GOLDEN EAGLE (VIETNAM) HEMP INDUSTRY COMPANY LIMITED的58%股权，交易金额1,333.90万美元，交易尚待政府主管部门审批。2025年年报显示该越南项目当年在建工程增至1.02亿元（同比+13,164.99%），2026年上半年投资活动现金流出主要仍为支付该项目建造厂房、购买设备等筹建费用，报告期后即决定转让控股权，海外产能布局出现方向性调整。

三、关键措施执行情况：研发规划按期推进，出口计划显著不及预期

对照2025年年报提出的2026年经营计划，2026年中报可验证的执行情况如下：

• 全电注塑机系列化：年报计划在GED250基础上完善180D、350D投放并研发130D、450D，中报确认“进一步完善180D、350D全电注塑机的投放，并继续推进130D、450D全电注塑机的研发工作，基本形成全电注塑机系列化布局”，该计划如期推进。
• 新一代亚麻细纱机：年报计划2026年上海国际展览会展出样机、年底试生产，中报披露“新型带自动落纱功能装置的新一代亚麻细纱机”研发项目稳步推进。
• 亚麻工艺研发：年报部署的亚麻半漂纱煮漂工艺减水降耗、高匀净度精准脱胶、高弹耐洗亚麻弹力色织面料等课题，中报确认均处于稳步推进状态。
• 印度市场带动纺机出口：年报计划重点通过印度市场实现纺机出口进一步增长，中报数据显示2026年上半年境外收入同比下降53.52%，且管理层明确表示“当前尚未显现明确的回暖信号”，该计划执行结果与预期存在明显落差。
• 黄麻自动喂入机样机试制：2026年中报未披露相关进展。

四、核心能力建设：研发投入持续加码，技术壁垒表述强化

2026年中报延续并强化了核心技术竞争地位的表述：公司在麻纺设备、绢纺设备领域均处于行业龙头地位，麻类设备市场占有率保持在85%以上；拥有50余项专利技术（含8项发明专利），系国家麻类设备制造标准主编单位和“浙江制造”认证企业；FX510型智能集落亚麻混纺细纱机填补国际技术空白。与2025年年报相比，中报新增了“收购全球最大麻类纺织机械制造厂商英国MAKIE后……逐步将技术优势转换成市场份额”的表述，并援引LP Information数据指出全球亚麻纺织机械市场2025年规模约21.43亿美元、2026-2032年复合增长率4.3%，为纺机业务的长期需求提供支撑。整体来看，公司核心能力建设的重点仍集中于纺机智能化与塑机全电动化两条技术线，未见新业务能力布局的披露。

五、财务表现与经营质量：扭亏为盈但现金流承压，营运资金占用上升

盈利修复确认：2026年上半年营业收入7.00亿元（+19.54%），利润总额3,070.92万元（上年同期-1,108.44万元），归母净利润1,964.30万元（上年同期-876.92万元），扣非净利润1,768.43万元（上年同期-929.31万元），实现扭亏为盈。2026年上半年利润规模已接近2025年全年归母净利润2,083.62万元，主要得力于纺织板块毛利率修复。加权平均净资产收益率2.047%，较上年同期增加2.975个百分点。

现金流与营运资金质量变化值得关注：

• 经营活动现金流量净额-6,850.41万元，同比下降167.35%，上年同期为+10,171.65万元；2025年全年该项为+1.99亿元。管理层解释主要为购入亚麻原料同比增加所致。
• 存货6.58亿元，较上年末的5.84亿元上升；预付款项4,903.77万元，同比+252.54%，主要为预付亚麻原料款，与原料价格上涨、内需备货有关。
• 应收账款4.13亿元，较上年末增加40.11%，管理层说明为期末货款尚在回款期；应收款项融资9,389.33万元，较上年末下降51.71%。
• 合同负债9,095.63万元，较上年末增长62.97%，主要为机械预收货款的增加，一定程度上反映订单储备改善。

2025年年报经营现金流改善的主因是“购入亚麻原料比去年同期减少，以及应收账款回收比同期增加”，2026年上半年两项因素均反向变化，经营现金流转负与原料涨价周期、信用政策松动相关。此外，母公司报表未分配利润为-45.47万元，2025年度未分红的原因系“母公司报表对长期股权投资计提资产减值准备导致母公司报表出现亏损”，2026年上半年母公司未分配利润仍为负值。

主要子公司表现：浙江金鹰塑料机械有限公司上半年营收1.66亿元、净利润987.05万元；浙江金鹰共创纺织有限公司营收2.06亿元、净利润1,417.29万元，纺织板块盈利主力地位明确。

六、风险认知演进：从“价格波动”转向“供给刚性+贸易壁垒”

风险清单的项目框架两年基本一致，但认知重心发生了两点变化：其一，原材料风险的定性从“波动”升级为“上涨+供应刚性”，叠加95%进口依赖的供应链约束，供给端风险权重明显上升；其二，地缘政治与贸易壁垒从行业背景描述上升为直接影响当期收入的经营要素，管理层对出口的展望由2025年的乐观转向2026年上半年的审慎。

综合结论

2026年半年报呈现三组关键对比：纺织板块毛利率较上年同期提升17.67个百分点，带动公司从上年同期亏损876.92万元转为盈利1,964.30万元，盈利修复由内需驱动；同期境外收入下降53.52%，与2025年年报“内外销同步增长”的经营计划形成背离，外需承压的持续性仍待观察。越南子公司股权出售决定与2025年大额投入形成对照，海外产能战略收缩特征明显。短期财务质量信号分化——合同负债增长62.97%反映订单储备改善，而经营现金流转负、应收账款增长40.11%则提示原料涨价与回款周期对营运资金的占用上升。研发投入连续加码，全电注塑机系列化与新一代亚麻细纱机按期推进，公司仍以纺机与纺织两条传统技术线为竞争根基。在不进行投资建议的前提下，上述数据指向的观察重心是：内需景气与毛利率修复的持续性、出口业务的触底时点，以及原料成本上涨对现金流和盈利的双重挤压。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。