龙竹科技2026年半年报解读：普竹主业承压竹基新材料收入增774.68%，扣非净利降64.80%

一、战略主题演变：从"规模扩张与渠道放量"转向"传统稳盘、新材料突破"

2025年报将经营环境定性为"全球经济温和但不均衡增长""复杂多变"，核心战略围绕"深化科技创新、拓展价值空间、坚持可持续理念"，报告期内实现了营收+17.29%、归母净利润+50.54%的高增长，增长动力来自第一大客户订单稳步增长及跨境电商业务同比+178.85%。

2026年半年报对环境的定性明显趋谨慎，管理层将收入下滑直接归因于"全球地缘政治风险显著上升，美伊战争、俄乌冲突持续升级，市场需求下降"。半年报经营计划回顾的表述为"传统业务承压稳盘，新兴业务跃升突破"，并将竹基新材料明确定位为接棒的增长引擎。

战略路径本身保持连贯：两期报告均坚持"以竹代塑、以竹代木"长期战略与"技术力、产品力、品牌力"三力并举路径。2026年6月新设全资子公司龙竹同威，被表述为"公司从传统制造业向竹基新材料企业转型升级的重要战略支点"，显示战略重心正从宜家订单为主的家居制造，向竹基复合材料与特种材料应用迁移。

二、业务结构变化：增长引擎切换初现，传统业务全面收缩

分产品收入对比显示，2026年上半年普竹系列所有主要品类收入同比下滑，竹基新材料系列成为唯一高增板块：

数据表明三方面结构性变化值得关注：

其一，增长引擎切换但体量差距悬殊。2025年的增长引擎是收纳置物（+21.09%）与餐具（+22.09%），二者均由大客户订单拉动；2026年上半年这些板块转为-8.38%和-23.00%。竹基新材料虽录得+774.68%的高增速，但872.73万元的收入仅占总营收约5.30%，且毛利率为-18.43%（同比改善62.43个百分点），仍处中试放量、成本高于收入的阶段。

其二，区域结构进一步向海外倾斜。2026年上半年国外销售14,413.58万元、同比-4.40%，国内销售2,063.63万元、同比-27.57%；国外收入占比由2025年全年的83.28%升至87.47%。管理层解释称国内降幅更大系"大客户国内产品订单结构调整"所致。

其三，电商增速骤降。2026年上半年电商渠道营收3,103.39万元、同比+5.02%，占营收18.83%；对比2025年上半年跨境电商+157.09%、2025年全年+178.85%的增速，线上渠道从主要增长极转为平稳增长，且销售费用中"电商平台费及广告费同比增加约250万元"，呈现"费用增、增速降"的特征。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划落地分化

2025年报提出2026年四项经营计划，对照半年报执行情况：

竹基新材料研发转化是执行最为密集的领域，报告期内多项应用进入"小试生产准备""材料定型"阶段，而海外专利布局（"带青竹单板及其制备工艺"经PCT途径获欧盟、澳大利亚授权）为后续出海提供了知识产权铺垫。渠道与人才计划则呈现分化：渠道端线上增速显著回落、线下国内需求收缩；人才端激励授予与离职注销并行，反映人员流动对激励计划的双向影响。

四、核心能力建设：研发强度维持5%以上，有效专利总量回落

研发投入绝对额与占比同步下降，但仍在5%以上：2026年上半年研发投入823.24万元、占营收5.00%，上年同期为935.04万元、5.22%，2025年全年为1,992.88万元、5.32%。

专利结构出现"总量降、发明专利升"的变动：截至2026年6月末累计有效专利授权193件（其中发明专利48件），2025年末为214件（发明专利47件），有效专利总量减少21件，发明专利净增1件；"以竹代塑""以竹代木"相关专利由92件降至84件。报告期内新获竹基新材料相关专利4件（发明专利2件、实用新型2件），结合PCT海外授权，技术储备仍围绕竹基新材料方向扩容。

标准参与度提升：2025年报披露牵头或参与1项国际标准、3项国家标准发布；2026年半年报披露报告期内牵头或参与制定、修订的4项国家标准发布实施。

五、财务表现与经营质量：高增长后转入承压区间

管理层对利润下滑给出了量化拆解：营业收入与毛利率下滑影响毛利约485万元；销售费用中电商平台费及广告费同比增加约250万元；营业利润同比下降约662万元。其中股份支付影响同比减少利润总额约173万元，剔除该影响后营业利润、利润总额、净利润同比降幅分别约33%、32%、36%——即利润回落约三分之一来自经营层面（量价与费用），另约四分之一来自激励费用摊销。

盈利质量维度值得关注的信号包括：资产减值损失-99.74万元、同比变动+349.78%，系存货跌价准备计提增加；投资收益10.16万元、同比-91.84%，上年同期大额存单收益基数较高；非经常性损益净额396.47万元（其中政府补助408.06万元），占归母净利润50.75%，高于2025年全年的48.26%，政府补助对利润的支撑作用进一步上升。经营现金流净额-60.75%，管理层归因于收到的政府补助大幅减少及销售商品收到的现金减少。

资产负债表端保持稳健：合并资产负债率26.01%（上年期末25.51%），流动比率2.71（上年2.47），短期借款清零，长期借款+132.98%至2,582.40万元系新增回购股票专项贷款，库存股+83.94%至4,648.41万元反映报告期内回购200万股。需要注意的是，本半年度报告未经审计。

六、风险认知的演进：清单未变，依赖度描述上调

2026年半年报列示的重大风险与2025年报完全对应（安全生产、核心技术人员流失、原材料供应、对单一客户依赖、业务拓展、出口退税政策、非经常性损益影响），并明确"本期重大风险未发生重大变化"。

但风险描述的细节变化暗示了风险敞口的扩大：其一，非经常性损益占归母净利润比例由48.26%升至50.75%，管理层明确提示"如果未来公司不能持续获得该类政府补助，将会对公司净利润产生一定影响"；其二，出口退税风险中的外销收入占比描述由2025年报的"75%左右"上调为"均超八成"，与2026年上半年国外销售占87.47%的实际结构一致；其三，地缘政治因素首次在经营回顾中被列为收入下滑的直接原因，罗马尼亚子公司亦因俄乌战争"暂时中止"，单一客户（宜家）依赖与地缘政治的叠加风险在2025年年报客户结构（宜家73.25%、亚马逊16.84%）背景下更具敏感性。

综合结论

龙竹科技正处于增长引擎切换的过渡期：2025年是传统主业与电商渠道双双高增的阶段性高点（收入+17.29%、净利+50.54%、跨境电商+178.85%），2026年上半年在订单结构调整与地缘政治冲击下，普竹系列全品类下滑、电商增速回落至+5.02%，仅竹基新材料保持+774.68%的放量增速，但该板块收入占比约5.30%、毛利率-18.43%，尚不足以对冲传统业务收缩。利润端承压除收入与毛利率因素外，还叠加了电商渠道费用与股份支付等主动投入，剔除股份支付后利润降幅约三分之一。支撑因素在于财务结构稳健（资产负债率26.01%、流动比率2.71）与股东回报延续（回购200万股+中期分红720.15万元计划）。后续关键观察点在于：竹基新材料由中试放量转向批量生产后毛利率能否如期转正、运动装备及海洋新能源等应用从"小试/定型"阶段向订单转化，以及单一客户与出口依赖下的收入韧性。

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