科瑞技术2026年半年报解读：半导体光模块业务放量、N类占比升至18.44%，扣非利润与收入增速背离

一、2026年上半年经营环境与战略基调

管理层将当期行业环境定性为"行业竞争不断加剧"，同时将AI算力基础设施建设与半导体国产化视为"确定性的需求窗口"和"历史性机遇"。政策面论据较2025年年报进一步加码：半年报新引用2026年政府工作报告"深化拓展'人工智能+'、"《"人工智能+制造"专项行动实施意见》及深圳市《人工智能服务器产业链高质量发展行动计划（2026—2028年）》，将光模块800G向1.6T/3.2T代际升级直接拉动的设备采购需求列为业绩驱动主线。

战略基调延续2025年年报的"3+N"框架，"在保持三大战略业务稳定发展的基础上，积极开拓国内外半导体及光模块行业客户业务机会，进一步拓宽公司的产品品类"的表述与年报几乎逐字一致。差异体现在执行权重上：半年报将半导体及光模块从"N类业务"中的培育型板块提升为与三大战略业务并列的叙述重点，产品线描述从"覆盖光器件、芯片、光模块、晶圆"扩展至覆盖芯片及COS装配与AOI检测、800G/1.6T模块耦合、WSS/OCS耦合、激光器泵浦耦合、无源光组件自动装配及整线自动化装配的全链条。

二、业务板块表现与策略

各业务板块收入及结构变化如下：

主要板块策略亮点：

• 移动终端：管理层强调行业首创整线测试方案取代单机测试工站，XR产品已批量为头部客户出货，并推进与客户联合开发的3C类通用零部件装配平台，提升产线标准化程度。
• 新能源：叠片设备可适配幅宽40~1200mm、片宽40~300mm全规格电芯，已实现Z型叠片、多片叠、热复合一体叠片机全系工艺平台；固态/半固态电池化成分容系统已落地多个中试线及量产线项目；热压化成设备实现大批量交付。2025年年报披露完成的0.35秒动力高速叠片机研发成果进入商业化延续期。
• 半导体及光模块：新增激光器泵浦耦合设备（重复定位精度+/-50nm）等产品线，精密并联6轴平台、高精度耦合3轴平台模组实现国产替代并批量交付；报告期内新增开拓多家国内行业标杆企业及海外光器件品牌企业，光通讯领域形成"单机+整线+超高精度零部件"全链条解决方案能力。
• 精密零部件：高精度、超高精度加工高端设备由2025年年报披露的500+台套增至700+台套，半导体及光模块零部件收入1.71亿元，接近2025年全年1.74亿元的水平。

三、研发投入与核心竞争力

技术指标呈升级态势：系统贴装精度由2025年年报披露的<±0.8μm提升至<±0.5μm；自研三轴平台累计交付量由300+套增至1,200+套，重复定位精度由±0.15μm提升至±50nm；六轴平台维持小批量生产并获头部客户验收。技术平台表述在半年报中统一为"高速、高精、高智、高效"四大共性技术平台，替代了2025年年报经营模式部分"高速自动化、精密测控、数字智能互联三大共性技术平台"的提法。知识产权口径方面，累计获批数量增加8件，但有效专利数量减少35件，发明专利增加2件，总量与结构呈反向变化。另需注意，半年报将公司进入半导体及光模块行业客户服务的时间由2025年年报的"2024年"调整为"2023年"，两份报告对同一事项的表述存在口径差异。研发投入增速（+20.36%）低于营业收入增速（+32.71%）。

四、关键财务与经营指标

值得关注的数据特征：

• 利润结构：归母净利润增速（+31.14%）与扣非口径增速（+1.35%）出现明显背离。本期非经常性损益合计0.41亿元，主要由其他非流动金融资产公允价值变动0.21亿元、应收款项减值准备转回0.18亿元、政府补助0.11亿元构成；上年同期归母净利润与扣非净利润的差额为384.26万元。公允价值变动损益占利润总额比例达10.18%。
• 毛利率：设备制造业毛利率32.23%，同比下降2.67个百分点；自动化设备毛利率28.60%，同比下降5.12个百分点；出口毛利率46.21%提升3.50个百分点，精密零部件毛利率31.42%提升1.25个百分点。毛利率更低的自动化设备收入占比由70.86%降至63.82%，产品结构变化与部分板块毛利率下行叠加。
• 现金流与订单指标：经营现金流净额同比-72.43%，管理层归因于购买商品、接受劳务支付的现金增加（本期10.80亿元，上年同期6.63亿元）。对应资产负债表端，存货24.00亿元，占总资产比例由期初25.74%升至33.18%；合同负债11.82亿元，占比由12.81%升至16.34%，管理层解释为"订单增加，备货增加""订单增加，预收款增加"，两项指标构成收入增长的先行信号。
• 出口业务：出口收入4.08亿元，同比+58.04%，占营收比重27.79%，高于2025年全年26.37%与2025年上半年23.34%的水平；2025年全年出口收入同比为-16.59%，海外业务由收缩转入扩张。
• 费用与汇率：财务费用0.15亿元，同比+254.85%，主要系汇率波动；公司期末结售汇远期合约期末金额2,030.59万元，报告期内累计购入28,190.28万元、售出27,554.85万元。所得税费用0.22亿元，同比+188.87%，管理层归因于各子公司盈利规模、适用税率及税收优惠享受情况差异。
• 产能投入：购建固定资产、无形资产等支付现金1.29亿元（上年同期0.20亿元），在建工程1.18亿元，较期初占比提升0.60个百分点，主要系惠州在建工程投入建设增加。

五、未来规划与预期

2025年年报为2026年度设定的经营目标为销售收入29-33亿元，上半年实现14.68亿元，处于目标区间的44.50%至50.62%。2025年收入分布显示第四季度单季收入8.71亿元为全年峰值，收入确认存在季节性特征，全年目标的达成节奏仍需观察下半年。

已披露计划与半年报执行情况对照：

• 海外扩张计划（"积极开拓海外业务""强化越南、泰国本地化业务能力"）：上半年出口收入+58.04%，并于报告期内设立越南子公司NODA TRADING COMPANY LIMITED；
• 产能布局计划（"同步推进惠州、苏州、深圳、成都四大基地产能升级与扩建工程"）：惠州在建工程投入建设，并购苏州科瑞精密技术有限公司，注销银川市鹰诺实业有限公司、深圳市科瑞精工科技有限公司，组织架构与"N类培育型业务整合"计划方向一致；
• 半导体光模块品类扩张计划（共晶贴片、各类耦合设备、光纤打磨、AOI芯片检测）：上半年实现800G/1.6T模块耦合、WSS/OCS耦合、激光器泵浦耦合等品类覆盖，半导体及光模块设备收入0.79亿元，约为2025年全年收入的三分之二。

六、纵向对比：与2025年年报的战略连续性

（一）战略主题演变

2025年年报的核心主题是"3+N业务战略下主业稳增、半导体光模块拓展"，2026年半年报延续该框架，但战略重心出现向"N类与半导体光模块"倾斜的迹象：半导体及光模块在主要业务叙述中的篇幅与产品细化程度明显增加，"三大战略业务收入占比"由2025年全年的86.00%降至81.56%，N类业务占比由14.00%升至18.44%。战略叙述仍以"稳定发展"为主基调，未出现板块次序的正式调整。

（二）业务结构变化

增长引擎发生结构性切换。2025年全年收入增长主要由内销（+19.99%）贡献、出口同比下降16.59%；2026年上半年转为出口（+58.04%）与N类业务（+116.36%）双轮驱动。三大战略业务内部出现分化：移动终端、新能源增速分别为+19.23%、+11.15%，低于整体增速32.71%，占收入比重分别下降2.16、7.18个百分点；精密零部件增速+42.14%，占比提升4.90个百分点，其中半导体及光模块零部件贡献主要增量。公司持续投入（精密零部件设备由500+台套增至700+台套）与剥离（出售中山科瑞）并行的结构优化特征清晰。

（三）关键措施执行情况

连续两个报告期被强调并取得进展的举措包括：半导体及光模块客户开拓（2025年报"海外光模块业务进入量产"、2026年年报目标"订单取得较大突破"，上半年N类收入+116.36%）；精密零部件产能投入（收入+42.14%）；海外本地化布局（2025年报披露越南公司、马来西亚及美国办事处，2026年上半年设立越南新主体并实现出口+58.04%）。执行效果待验证的领域包括：新能源业务2025年报所称"在手订单储备充足"未能在上半年收入端充分兑现（+11.15%，占比降至24.12%）；移动终端"海外生产基地产能突破"对应的量化成果未在半年报中单独披露。

（四）核心能力建设

公司能力建设沿"超高精度"主线强化：贴装精度、三轴平台精度与交付量、激光器泵浦耦合精度（+/-50nm）等指标全面升级，精密零部件加工能力从500+台套扩至700+台套，技术平台表述向"四大共性技术平台"收敛。研发人员由977人增至1,022人，但有效专利数量由317件降至282件，研发投入增速低于收入增速，能力投入与产出指标呈现分化。

（五）财务表现与经营质量

2025年全年经营现金流4.82亿元，高于净利润2.73亿元；2026年上半年经营现金流1.02亿元，低于归母净利润1.61亿元，净现比关系反转，主因备货支出前置。毛利率连续下行（2025年设备制造业33.35%，2026年上半年32.23%），但收入的板块与地区结构改善（出口、精密零部件毛利率提升、占比提高）部分对冲。应收账款14.57亿元，占总资产比重由21.93%降至20.13%，管理层同时提示"应收账款增幅较大，且应收账款周期延长"。整体经营质量呈现"订单端改善、盈利端承压"的组合特征。

（六）风险认知的演进

风险清单结构与2025年年报完全一致（经营环境不稳定、原材料价格波动、汇率波动、应收账款坏账、下游行业节奏不达预期），但"下游应用行业发展节奏和规模不达预期的风险"由三条细分风险扩展为四条，新增"供需结构错配导致新设备订单骤降"及"AI算力基建的行业热度、财政支持力度也可能波动"的表述，并将固态电池、1.6T光模块产业化进程推迟列为首要技术风险。风险认知的细化与公司战略重心向半导体光模块集中的方向一致，即风险敞口与增长引擎同步集中。

综合结论

科瑞技术2026年半年报呈现"订单与收入高增、盈利质量分化"的总体图景：营业收入14.68亿元、同比增长32.71%，为2026年度29-33亿元经营目标的44.50%至50.62%；半导体及光模块设备、零部件两口径收入合计占营业收入比重由2025年全年的11.12%升至17.00%，N类业务同比增长116.36%，海外业务（出口+58.04%）与产能扩建（惠州在建工程、精密零部件设备扩至700+台套）同步推进，2025年年报提出的主要经营计划在半年报中均有对应执行痕迹。同时，扣非归母净利润增速收窄至+1.35%，设备制造业毛利率较上年同期下降2.67个百分点，经营现金流净额同比-72.43%，利润增量中非经常性损益占比上升，盈利质量对主营业务的依赖程度有所下降。存货与合同负债占总资产比重分别提升7.44、3.53个百分点，显示在手订单与备货规模同步扩张，为下半年收入结转提供基础；新能源、移动终端两大战略板块增速低于整体，增长引擎向半导体光模块集中的趋势在报告期内进一步确立。

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