*ST宁视2026年半年报：营收增长168.54%仍亏损，退市风险警示下的"攻坚跃升"

一、年度经营环境与战略基调：从"筑底强基"到"攻坚跃升"

2025年年度报告将当年定调为"'十四五'规划收官之年"与公司"筑底强基之年"，全年贯彻稳健经营核心战略，指出"市场竞争更趋激烈，行业正处于产业升级与市场重构的关键时期"。2026年半年度报告则将报告期定义为"十五五"规划开局起步、产业新旧动能加速转换的关键之年，是公司"接续2025年'筑底强基、夯实根基'发展成果，推进提质增效、数智转型、全域突破的攻坚跃升之年"。战略表述由"稳"转"攻"。

行业判断同步转暖。2026年半年报称"国内LED显示行业正式走出长期价格战泥潭，终结以价换量的粗放竞争模式，全面迈入价值增长新阶段"，COB封装成为室内主流技术、精细间距成为核心增长引擎，行业整体呈现"内需稳步复苏、政企改造扩容、海外增量释放"态势；同时提示低端同质化竞争加剧、核心前沿技术迭代提速、海外市场合规壁垒提升、供应链成本波动等压力并存。报告援引中国光学光电子行业协会液晶分会（CODA）数据，2025年国内新型显示产业产值突破8000亿元，全球占比提升至54%。

二、业务板块表现与策略：收入引擎切换至并表子公司

2025年年度报告分产品口径：大屏拼接显示系统营业收入0.70亿元（-36.24%），系统集成业务1,156.59万元（-60.94%），公司整体营业收入0.82亿元（-41.38%）。其中大屏拼接显示系统销售量、生产量、库存量同比分别增长1,459.53%、1,730.00%、2,113.46%，公司说明主要原因系当期并购深圳市泰亨光电科技有限公司所致。

2026年半年度报告口径：占营业收入10%以上的唯一产品类别为智能拼接显示系统，实现营业收入0.73亿元（+365.48%），销售量88,287单元（+3,572.50%），公司说明增长"主要系泰亨光电收入增加所致"。同口径上年同期该产品毛利率14.87%，本报告期11.82%，下滑3.05个百分点。

销售结构上，经销渠道占比自2024年的24.16%升至2025年的52.47%，2026年上半年进一步升至62.61%，直销收入同比增长98.75%，经销同比增长239.78%。

关键策略举措：2025年10月以1,750万元收购泰亨光电70%股份（对应业绩承诺2026年营业收入不低于6,500万元且净利润不低于200万元，2027年、2028年收入及利润承诺逐年递增）；2025年收购中伟建（上海）建设发展有限公司100%股权（具备电子与智能化工程专业承包一级资质）。2026年上半年完成深圳、宁波两大生产制造基地布局，深圳基地配备SMD LED产线与原装进口YAMAHA精密设备用于LED小间距及MIP显示面板生产，宁波杭州湾基地建设Mini & Micro LED、DLP产线及按万级无尘标准建设的COB生产车间并投产；2026年1月设立合资公司宁波晶映影王显示科技有限公司（公司出资1,300万元持股65%），引入音王电声，重点深化COB显示技术与专业音频融合，打造专业音视频整体解决方案生产型工厂。

三、研发投入与核心竞争力：投入连续收缩，制造能力扩张

研发团队规模亦在收缩，2025年末研发人员17人（-15.00%），占员工总数6.32%。2025年年报披露的研发项目中，AI视频调度平台、基于鸿蒙5.0的大屏控制软件、集成编解码功能的集中式拼接处理器、LED一体化拼接技术、通用维护平台V1.0等已完成；AI数字人政务导办系统、基于AI大模型的教学资源知识库、70英寸DLP屏幕开发、GQY大语言模型业务方案平台、应急指挥系统V1.0等项目完成时间延期至2026年。

公司披露的核心竞争力仍集中于产品线齐全、行业客户资源、人才梯队、质量与售后体系及资质壁垒（工信部专精特新第三批"小巨人"企业、高新技术企业、音视频智能系统集成工程一级资质、电子与智能化工程专业承包二级等），报告期未披露专利申请或授权数量变化。

四、关键财务与经营指标：收入修复与盈利质量分化

2025年亏损原因，年报归为两方面：市场竞争加剧导致毛利率下降、盈利空间收窄，销售费用及管理费用同比增加；对应收账款、长期股权投资、在建工程等计提信用减值损失与资产减值损失。期内公司对以前年度会计数据进行了追溯调整，原因为会计差错更正；母公司2025年末未分配利润-5,831.58万元，存在未弥补亏损。

2026年上半年亏损同比扩大7.43%。收入端放量的同时，管理费用1,994.75万元（+36.10%），公司归因于新增并表子公司及人员流动性增加；财务费用-116.35万元（存款利息减少）；所得税费用81.34万元系子公司计提所得税所致。主要并表及参股主体中，泰亨光电上半年营业收入0.43亿元、净利润-202.91万元，全资子公司黄河华夏科技营业收入1,258.87万元、净利润-454.43万元，参股公司蓝普视讯营业收入2.01亿元、净利润261.63万元。

资产端值得关注的变动：货币资金降至2,358.94万元（占总资产2.40%，比重下降4.48个百分点），交易性金融资产3.80亿元（占总资产38.72%），资金主要配置于银行理财，报告期内公司购买保本浮动收益型结构性存款合计11.59亿元，实现理财收益351.55万元；存货增至0.93亿元（占总资产9.49%，比重上升3.14个百分点）；智能拼接显示系统产能利用率51.75%（2025年69.21%），在建产能84,000单元。经营活动现金流量净额净流出扩大77.50%，归因于购买商品、接受劳务支付的现金增加；期末现金及现金等价物净减少4,197.23万元。

五、未来规划与预期：渠道下沉与音视频一体化

2025年年报提出2026年度六项经营计划：优化市场布局、生产运营和品控管理、持续研发创新、把握投资合作机遇、人才梯队建设、企业文化建设，并明确"做精主业夯基础，做好投资谋发展"的双轮驱动方针。2026年半年报披露的下半年重点包括：依托合作伙伴整合优势打造一体化智慧会议解决方案、重点推进COB显示产品与专业音频设备深度融合、发力裸眼3D户外屏及企业展厅园区展示屏市场、加大渠道分销政策倾斜并重点发展工程渠道经销商，目标为打造"产品+软件+解决方案"一站式音视频服务商。

风险清单同步扩容。2025年年报列示产品研发、市场竞争、应收账款三类风险；2026年半年报在重要提示中列示产品研发、市场竞争、应收账款、退市风险、投资者索赔风险，其中退市风险单独披露：公司2025年度经审计净利润（扣非前后孰低）为负值且营业收入低于1亿元，触及创业板退市风险警示情形，股票简称自2026年5月6日起由"GQY视讯"变更为"*ST宁视"。管理层应对措施为"积极改善经营和财务状况……力争尽快撤销退市风险警示"。

六、纵向对比分析

战略主题演变：从2025年"筑底强基、稳健经营"转为2026年"提质增效、数智转型、全域突破"的攻坚跃升，行业定性从"竞争激烈、机遇与挑战并存"转向"走出价格战、迈入价值增长新阶段"，战略重心由内部整顿转向主动扩张与场景突破。

业务结构变化：收缩与扩张并举。收缩端，系统集成业务收入2025年下降60.94%，中科通用注销、豫见光海51%股权转让；扩张端，泰亨光电并表、中伟建收购、晶映影王合资设立。增长的直接引擎由自有大屏业务切换为并表子公司泰亨光电驱动的智能拼接显示系统放量，但放量伴随毛利率低于上年同期、产能利用率由69.21%降至51.75%、存货比重上升。

关键措施执行情况：2025年年报提出的"通过投资、收购快速弥补产品短板、延伸产业链条"路径已实质落地（泰亨光电、中伟建、晶映影王及两大生产基地投产）；"持续研发创新"计划与研发投入实际趋势形成反差，2025年研发投入下降30.87%、2026年上半年再降16.43%，多项软件类研发项目完成时间延期至2026年；"聚焦海外市场"目标尚未在收入端体现，半年报主要收入来源地披露为"不适用"。

核心能力建设：研发投入强度与人员规模连续收缩，制造端能力反向扩张（COB、MIP产线与万级无尘车间投产），能力构建重心从软件研发转向产能与供应链整合；资质体系（专精特新"小巨人"、电子与智能化工程专业承包等）维持原有壁垒。

财务表现与经营质量：收入在低基数上修复（+168.54%），但归母净利润连续亏损且扩大、经营现金流净流出扩大77.50%、现金及现金等价物持续净减少、净资产下降2.88%，经营质量仍处承压区间。

风险认知演进：风险清单由2025年年报的三项扩展至2026年半年报的四项并新增投资者索赔提示，退市风险由规则层面的可能性转变为报告期内的既成事实（2026年5月6日起实施退市风险警示），成为管理层当前经营与披露工作的核心约束；半年报同时披露报告期内多项董事、高管变动及财务总监代任安排。

综合结论

2026年上半年，*ST宁视在泰亨光电并表驱动下实现营业收入0.73亿元、同比增长168.54%，收入规模修复显著，但归母净利润-0.24亿元、亏损同比扩大7.43%，毛利率同比下降3.05个百分点，经营活动现金流净流出扩大77.50%，产能利用率降至51.75%，呈现"收入放量、盈利与现金流未同步改善"的分化格局。管理层将下半年突破口置于COB显示与专业音频一体化解决方案、裸眼3D及渠道分销，增长质量仍高度依赖并表子公司的兑现能力；泰亨光电2026年"营业收入不低于6,500万元且净利润不低于200万元"的业绩承诺，叠加公司"力争尽快撤销退市风险警示"的目标，构成观察后续经营成色的关键窗口。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。