ST迪威迅2026中报：收入-6.63%、归母净利-0.43亿元，算力业务收缩与股权激励摊销成主因

一、战略基调：战略表述高度延续，经营目标兑现承压

宏观判断与战略主题。 2025年年报中，管理层将行业环境定性为"运行态势良好"，引述2025年全国软件业务收入154,831亿元、同比增长13.2%；公司战略主题为"不忘初心，聚焦主业，持续推进业务模式转型"，并明确提出"聚焦人工智能和智慧新能源业务领域""本年度公司致力于实现经营盈利"。

2026年半年报的管理层讨论与分析则以"公司继续专注于信息数据服务领域，具体为软件外包和算力系统解决方案"开篇，对自身处境的描述为"自身资源有限，外部环境多变，竞争更加激烈"。与年报相比，半年报不再强调当年盈利目标，战略措辞从"攻坚"转向"延续"：算力板块表述为"延续去年的任务开展态势"。

二、业务板块：双主业同步收缩，盈利贡献转向参股公司

经营表现与策略举措对比如下：

值得关注的是表述与财务数据之间的口径差异：半年报业务综述称软件外包收入利润同比提升，但主要财务数据变动原因栏则将营业收入下降-6.63%归因于"算力业务及软件外包业务均有所减少"。两处陈述并存于同一份报告，投资者需以分部数据验证实际结构变化；而本报告期未披露占营业收入或营业利润10%以上的行业明细。

主要控股参股公司数据提供了板块层面的验证：

数据显示，算力业务主体深圳市迪威数据科技有限公司营业收入从2025年全年1.87亿元骤降至2026年上半年665.13万元；软件外包主体深圳新思由盈利409.53万元转为亏损120.78万元。公司整体收入的下滑并非单纯季节性波动：2026年一季度收入1.19亿元、同比下降9.63%，上半年累计2.40亿元、同比下降6.63%，结合2025年四个季度1.32亿、1.25亿、1.27亿、1.50亿元的水平，收入收缩趋势明朗。

三、关键措施执行情况：上年度计划与本期进展的对照

2025年年报提出的三项年度经营计划，在2026年半年报中的执行情况如下：

1. 解决历史问题（应收资产收取和处置、债务化解）。 半年报显示应收账款余额由年初1.59亿元升至期末1.81亿元，占总资产比例由23.41%升至25.41%；货币资金受限3,698,102.70元，其中诉讼冻结资金3,681,962.03元；江西分享网络合同纠纷（涉案435.96万元）、韩利江建设工程施工合同纠纷（涉案318.22万元）等诉讼尚在一审审理中。管理层仍以"积极催收""寻求出售重组"作为应对路径。
2. 实现业务突破和经营盈利。 2026年上半年归属于上市公司股东的净利润为-0.43亿元（-4,260.52万元），同比下降1,241.92%，年度盈利目标未能在上半年兑现；扣除非经常性损益后的净利润-0.43亿元（-4,308.83万元），与2025年全年扣非亏损-5,068.40万元处于同一量级。
3. 敞开胸怀、积极合作。 落地动作体现为股权激励：2026年4月30日以2.55元/股向31名激励对象首次授予2,150.49万股限制性股票，5月18日以2.55元/股向6名激励对象预留授予545万股，股份总数由389,374,000股增至416,328,900股。

算力业务"深化延伸"（硬件集成深度、系统服务范畴）在半年报中仍以"铺垫""储备"定性，尚未转化为收入增量：合同负债由年初的6,302.74万元降至期末2,800.60万元，管理层归因于"销售合同执行预收款减少"，预收款收缩意味着存量订单消化快于新订单补充。

四、核心能力建设：研发投入增速骤降，竞争力陈述连续复现

2025年度公司完成13个研发项目（CEO助理综合管理系统V1.0、新思智能数据治理平台V1.0、AI智能办公应用服务系统V1.0、AI数据中台系统、氢能源智慧运营平台等），并出现部分资本化支出（资本化比例9.98%）；2026年上半年研发投入10,768,619.15元，同比仅+1.43%，管理层说明为"较上年同期变动不大"。核心竞争力的三段式陈述（数字—数据—数力布局、客户资源及品牌优势、资源积淀与行业生态建设）在2025年年报与2026年半年报中逐字复现，其中"公司人员规模有所减少，人才有一定的流失"的表述亦连续出现。能力建设方面的新增变量是股权激励对管理层的绑定，其代价是管理费用大幅攀升。

五、财务表现与经营质量：收入、利润、现金流三线同步走弱

主要财务数据对比：

费用端结构变化：

经营质量层面存在几组值得对照的数据：

• 亏损结构变化。 2025年公司归母净利润-931.84万元中包含债务重组损益6,044.61万元等非经常性收益合计4,136.55万元，扣非后经营亏损为5,068.40万元；2026年上半年非经常性损益合计仅48.31万元，归母净利润与扣非净利润基本一致（-0.43亿元对-0.43亿元）。即上半年经营亏损已相当于2025年全年经营亏损的85%，而此前两年扭亏的核心支撑——债务重组收益——在2026年上半年几乎消失。
• 回款与应收并存。 经营活动现金流量净额-0.63亿元、同比下降285.97%，管理层归因于"收入下降导致客户回款较上年同期减少"；与此同时应收账款余额逆势上升14.36%（1.59亿元至1.81亿元），与"新的业务开展已能把应收帐款风险控制住"的表述之间存在张力。
• 储备订单收缩。 合同负债2,800.60万元、较年初下降55.56%；预付款项则升至6,553.00万元、占总资产比例上升4.76个百分点（管理层归因于预付货款增加），与短期借款增加1.05个百分点（至0.88亿元）共同指向资金占用加大。
• 客户与供应商集中度。 2025年度前五名客户销售占比62.18%（第一大客户香港赛马会22.92%），前五名供应商采购占比83.23%（第一大供应商深圳市全民点游科技有限公司51.22%），单一客户与单一供应商依赖度处于高位，该结构在半年报中未更新。

六、风险认知的演进：三类风险连续复述，化解依赖外部变量

2026年半年报列示的风险与2025年年报完全同构：公司经营管理的风险（流动资金紧缺、投入资源不充裕）、应收账款风险（地方政府与行业用户为主、项目周期长、垫资风险）、技术进步和市场竞争的风险（人工智能与智慧新能源市场技术迭代快、竞争激烈）。

应对策略同样连续：精简组织结构、"将有限的资源集中于关键的、能发挥自身优势的环节"、与合作伙伴分工补足短板；目标客户从政府、园区转向"支付能力强、业务持续、市场化程度高"的客户；角色定位从"垫资人总包商"调整为"专业分工者"、"将资金投入调整为人力、能力、智力资源投入"。其中"相信随着国家宏观政策的落地和公司的努力，这个困扰公司多年的问题会很快迎来化解的转机"一句，在2025年年报与2026年半年报中原文复现，说明应收账款化解仍高度依赖于宏观清欠政策等外部变量，而非公司自身经营循环。

综合结论

ST迪威迅2026年上半年处于"战略延续、执行承压"阶段。管理层持续聚焦软件外包与算力系统解决方案双主线，试图通过业务模式转型（去垫资化）、行业生态合作与股权激励绑定团队来支撑经营，但财务数据显示：收入-6.63%、归母净利润-0.43亿元（-1,241.92%）、经营活动现金流-0.63亿元（-285.97%）三线同步走弱；管理费用因股权激励摊销同比+285.71%，对利润的侵蚀超过了业务改善；算力业务主体迪威数据科技收入从1.87亿元级别骤降至665.13万元，软件外包主体深圳新思由盈转亏。2025年年报提出的"实现经营盈利"目标在上半年未获兑现，收入端仍缺乏可验证的新增长引擎，资产负债表上应收账款余额上升与合同负债收缩并存，回款质量与订单储备是后续观察的重点，而2025年依赖的债务重组收益在非经常性损益中已近乎消失。

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