德新科技2026年中报：精密模具需求回暖驱动业绩高增，归母净利润同比增长138.81%

一、战略基调与行业判断：从"扭亏为盈"到"稳中有进"

两份报告在战略定调上保持了高度连贯。2025年年报将当年定义为"'十四五'规划收官之年"，提出"精密制造赋能绿色能源"核心使命；2026年半年报将报告期定义为"'十五五'谋篇布局的关键之年"，继续立足精密模具、精密自动化两大核心业务板块，深耕锂电池制造、光伏新能源等关键赛道，并表述为"有效应对行业竞争加剧、原材料价格波动等挑战，经营业绩稳中有进"。

管理层对行业景气度的判断出现明显升温。2025年年报引用GGII数据称2025年中国储能锂电池全年出货量达630GWh，同比增长85%，行业"供需呈现错配状态"；2026年半年报进一步引用GGII数据：2026年上半年中国负极材料出货量191万吨，同比增长48%，行业产能利用率由2025年的70%升至2026年上半年的80%以上，头部企业持续满负荷生产。同时管理层明确指出"改善主要集中在头部企业，中小企业仍面临竞争压力"，且"市场订单将进一步向头部锂电设备企业倾斜"，行业集中度提升的判断贯穿两份报告。

二、业务板块：增长引擎从精密自动化切换至精密模具

公司未在半年报中披露分行业收入明细，但主要子公司数据可反映板块走势：

2025年全年营业收入增长53.29%，年报明确归因于"精密自动化业务的收入增加"；2026年上半年营业收入增长22.69%，半年报明确归因于"精密模具板块业务下游市场需求回暖"。增长引擎的切换由此确立：致宏精密上半年净利润已超过2025年全年水平，管理层称其在"锂离子电池分切步骤的关键工艺设备细分领域"保持行业领先地位，主力产品出货量稳定，客户群为国内锂电池行业头部企业。

精密自动化业务增速相对放缓。安徽汉普斯上半年营收、净利润分别约为上年全年的46.08%、40.59%，其2026年度业绩承诺（扣非前后孰低口径）为3,174.00万元，2025年度完成率123.70%（实际扣非归母净利润3,414.22万元）。以归母净利润口径衡量，上半年完成全年承诺额的45.82%，下半年尚需完成约1,719.90万元方可足额达标。

交通运输板块延续收缩转型。2025年全年服务业收入3,842.99万元，同比增长11.25%；2026年上半年新德高铁客运站净利润超过2025年全年水平。管理层归因于短途班线引流、客运包车与通勤业务、商铺和广告招商等举措，同时持续"处置优化老旧运力、推进公车改革、压缩刚性成本费用"。

三、研发投入与核心能力建设

2025年年报披露：研发投入合计3,302.69万元，同比增长48.63%，占营业收入比例5.92%；研发人员98人，占公司总人数12%；截至2025年12月31日专利授权数量168项。研发费用增长主要来自精密自动化业务的研发投入。

2026年上半年研发费用1,331.38万元，同比下降12.18%，管理层说明系"冲回股权激励费用"所致。同期公司在建工程较上年期末上升365.34%，其他非流动资产上升183.75%（预付工程设备款增加），产能建设仍在推进。

两份报告对核心竞争力的论述高度一致：致宏精密强调微米级加工能力、叠片裁切模具国内首批量产（"国内能够满足该精度指标的模具供应商较少"）、十余处售后服务点24小时响应；安徽汉普斯强调年产能100万余台套、防护等级IP65的太阳能减速器及光热发电专用减速器。2025年公司还新设子公司德力西锐擎传动科技（常州）有限公司，精密自动化板块的组织布局在扩展。

四、财务指标与经营质量：利润弹性显著高于收入弹性

2026年上半年归母净利润与扣非净利润均已超过2025年全年水平。利润弹性高于收入弹性，与营业成本增速（+14.15%）低于收入增速（+22.69%）8.54个百分点、销售费用下降8.27%、财务费用下降45.25%（贷款本金下降）有关；管理费用上升13.00%，管理层归因于精密模具和精密自动化板块增加新业务。

现金流层面，2025年全年经营现金流净额同比下降37.70%（客户回款票据增加、回款多源于收入基数较低的2024年）；2026年上半年经营现金流净额同比增长23.91%，超过同期归母净利润，管理层归因于支付的超额业绩奖励同比减少2,011.02万元、支付的各项税费同比增加735.92万元。

需关注的边际变化集中在资产负债表两端：2026年6月末应收票据1.20亿元，较上年期末上升68.65%，管理层说明系"精密制造板块收到的客户商业承兑汇票较多"；存货0.99亿元，较上年期末上升49.34%（发出商品和原材料库存增加）；货币资金较上年期末下降50.03%（调整现金管理策略），交易性金融资产上升96.34%。应收账款2.16亿元，较上年期末下降6.01%，占总资产比例由14.71%降至13.11%。

五、规划执行与风险认知演进

2025年年报为2026年制定了四项经营计划：精密模具产品创新"应用一代、储存一代、研发一代"；精密自动化以技术攻坚为引擎、场景深耕为抓手；交通运输优化高铁站商业资产招商并推进存量资产开发；完善人力资源体系与长效激励机制。2026年半年报的板块数据对上述计划的执行给出部分验证：精密模具板块收入与利润双增、高铁客运站净利润改善；股权激励层面，2026年3月完成部分限制性股票回购注销，5月、7月先后有两批限制性股票解除限售上市流通。

风险认知方面，2025年年报披露了5项风险：市场竞争和经济政策风险、应收账款发生坏账的风险、产品升级和新兴技术路线替代风险、管理风险、人才流失风险。2026年半年报未再单列可能面对的风险事项，但管理层在行业分析中提示了新的结构性因素——储能领域"供需呈现错配状态"、订单向头部企业集中、中小企业面临竞争压力，并在总体经营情况中将"行业竞争加剧、原材料价格波动"列为当期挑战。2025年年报中的应收账款风险维度在2026年6月末有数据呼应：应收票据大幅上升、商业承兑汇票占比提升，回款工具结构的变化值得持续跟踪。商誉账面价值3.66亿元，占总资产22.23%，与上年期末持平；2024年公司曾计提商誉减值准备1.64亿元，2025年资产减值损失降至542.16万元。

六、综合判断

德新科技2026年半年报呈现的经营图景是：收入端增长引擎由2025年的精密自动化切换为精密模具板块，利润端在收入增速22.69%的背景下实现归母净利润同比增长138.81%，半年利润规模即超过2025年全年，资产负债率保持在24.11%的低位，经营现金流覆盖当期利润，管理层对行业景气度的判断较2025年年报明显升温（产能利用率从70%升至80%以上）。另一方面，精密自动化业务增速放缓，安徽汉普斯2026年业绩承诺3,174.00万元存在下半年集中确认压力；应收票据与存货的同步上升指向收入质量与库存去化两个观察点。公司作为锂电裁切模具细分领域头部供应商的竞争位置，与管理层所述"订单向头部企业倾斜"的行业趋势相互印证。

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