建工修复2026中报：订单增304%净利扭亏，固废资源化晋升第二增长曲线

一、上半年经营环境与战略基调

2026年上半年处于"十五五"开局期，多项政策密集落地。管理层在行业发展情况中列举了《生态环境法典》（2026年8月15日起施行）、《美丽中国建设"十五五"规划》以及生态环境部等六部门印发的《固体废物污染防治"十五五"规划》《土壤、地下水和农业农村生态环境保护"十五五"规划》《生态保护"十五五"规划》等文件。管理层判断，行业治理模式正从单一地块末端修复转向园区源头防控、腾退地块存量治理、地下水协同管控的一体化项目模式，商业模式由单一政府投资转向多元共治。

公司2026年上半年的战略基调为"积极布局新增长曲线""锚定'十五五'战略目标""因地制宜发展新质生产力"，在巩固污染场地治理传统优势的同时，拓展固危废资源化利用、农用地土壤健康与提质增效、流域水生态修复等新兴业务领域。与2025年年报提出的"专业业务线深耕、重点区域差异化布局"双轮驱动策略、聚焦城市环境、工业环境、农业环境三大主战场相比，本期的战略表述进一步细化到具体赛道，"多赛道多级驱动的业务格局"成为明确方向，战略重心从"稳增长、防风险"转向新增长曲线的订单落地。

二、业务板块表现与策略

订单与市场拓展

管理层披露，磷石膏渣场及周边环境综合整治、磷石膏资源化利用、在产园区地下水风险管控、垃圾填埋场生态治理等非传统业务订单增量明显，是订单高增的主要驱动。

• 固废资源化利用：被定义为"第二大核心支柱业务"，上半年中标6个项目，市场拓展至云南、重庆、四川、安徽等省市，紧抓"固十条"及"固废资源化十五五规划"政策机遇。
• 化工园区地下水风险管控：上半年中标3个项目，采用"水平阻隔+垂直阻隔+重污染源削减+长期监测"的综合风险管控措施，配合"抽出-处理-回灌"技术。
• 垃圾填埋场治理：中标赵庄垃圾填埋场（一期）封场和生态修复工程、张洼停保场二期地块地下水污染治理工程，形成"风险管控-生态修复-场地再利用"一体化治理模式。

项目履约与收入结构变化

履约层面，天津市西青区化学试剂一厂地块治理通过效果评估并移出污染地块名录；北京密云水库上游河流沟道水域安全治理工程完工在即；赵庄垃圾填埋场、安宁历史遗留龙凤箐磷石膏渣场整治等项目收到业主表扬信。

收入结构层面，2025年年度报告显示，环境修复整体解决方案收入为5.19亿元，占营业收入比例由2024年的93.51%降至86.16%，该板块收入同比下降34.20%。2026年上半年非传统业务订单放量延续了这一结构变化趋势，但收入端的体现仍滞后于订单端。

三、研发投入与核心竞争力

研发投入

2025年研发投入占营业收入比例较2024年提升2.29个百分点。2026年上半年研发投入为1,215.87万元，上年同期为1,510.62万元，同比下降294.75万元。

研发成果与资质

• 申报获批京津冀重大专项课题2项、云南省重点专项课题3项。
• 形成"MGS+1%菌剂+基质复配"的煤矸石生态复垦配方，启动好氧堆肥试验，初步构建农林废弃物处理技术体系。
• 国家工程实验室通过中国合格评定国家认可委员会（CNAS）能力验证提供者（PTP）复评审，集齐CNAS检测实验室资质、CMA检验检测机构资质、CNAS PTP资质三大权威认证。
• 2026年获得"2024年度浙江省科学技术进步奖三等奖"，参与项目获"2025年度山东省科学技术进步奖二等奖"。

行业地位与护城河

公司自2014年以来连续十二年获评当年度土壤修复年度领跑企业称号；2024年为全国首家通过"建设用地土壤污染风险管控和修复服务认证"一级认证的环境修复从业单位；2025年入选工业和信息化部第九批制造业单项冠军企业；报告期内获评"固废领域高质量发展领军企业"。此外，公司推进AI与数字化能力建设，初步建成行业知识库，本地算力部署到位，云南桃树、宁波海曙两个集团级智能建造示范工程通过集团验收。

四、关键财务与经营指标分析

盈利与现金流

收入端延续2025年以来的下滑态势，2026年一季度营业收入为8,717.17万元，同比下降61.67%，管理层解释为"当期获取产值减少"；一季度营业利润为-2,089.68万元。上半年合并净利润为348.21万元，其中归母净利润201.43万元，管理层表述为"净利润顺利扭亏为盈"。

利润改善的主要来源：一是信用减值损失计提规模下降，上半年应收账款坏账损失为-3,884.61万元，上年同期为-4,909.89万元；二是非经常性损益合计2,977.00万元，其中"单独进行减值测试的应收款项减值准备转回"为3,102.06万元。扣除非经常性损益后，公司仍处于亏损状态。

现金流与资产负债结构

经营活动现金流量净额由-6,663.72万元转为1,373.99万元，同比增加8,037.70万元。回款改善与清欠攻坚直接相关：上半年累计收回历史遗留陈年欠款2,967万元，通过诉讼、仲裁、财产保全等法律途径收回资金9,677万元，涉案金额4.53亿元。

期末总资产26.23亿元，较上年末下降4.19%；应收账款账面金额由上年末7.81亿元降至7.02亿元，占总资产比例由28.52%降至26.77%；合同资产10.79亿元，占比41.14%；货币资金3.97亿元，占比15.13%。

五、未来规划与风险提示

2025年年度报告披露的经营计划为：锚定"十五五"规划，构建"专业业务线深耕、重点区域差异化布局"双轮驱动策略，聚焦城市环境、工业环境、农业环境三大主战场，通过技术赋能、模式创新、资源协同，打造全链条环境服务能力，实现业务规模化、高值化发展。

2026年半年度报告列示的风险因素包括：行业政策变化风险（宏观政策调整影响市场供求与企业经营）、市场竞争加剧风险。应对措施为密切跟踪政策变化、优化前瞻性战略布局、及时进行结构调整并拓展细分领域业务。

六、纵向对比：2025年年报与2026年中报

1. 战略主题演变

2025年年报的基调是"全力以赴稳增长、防风险、促发展"，经营举措之首为"加快新业务布局，创造公司发展新动能"；2026年上半年进一步明确"积极布局新增长曲线"，将固废资源化利用提升为"第二大核心支柱业务"。战略重心从存量风险化解转向增量业务落地，与"十五五"开局期的政策周期相衔接。

2. 业务结构变化

2025年年报分产品数据显示，环境修复整体解决方案收入占比由93.51%降至86.16%；2026年上半年，固废资源化利用、化工园区地下水风险管控、垃圾填埋场治理三类非传统业务成为订单主力，新签合同额同比增长304.29%。增长引擎正从单一的土壤修复工程承包向"固废资源化+地下水风险管控+填埋场治理"多赛道切换，但收入结构的变化仍滞后于订单结构。

3. 关键措施执行情况

2025年年报提出的新业务布局举措在2026年上半年取得实质进展：固废资源化利用上半年中标6个项目并拓展至云南、重庆、四川、安徽等省市，在产园区地下水风险管控中标3个项目。持续强调的应收账款清欠工作同步落地：通过政府化债专项机制收回陈年欠款2,967万元，法律途径收回9,677万元，应收账款账面金额和信用减值损失计提规模均下降。需关注的是收入端仍承压，新签订单向收入确认的转化存在时滞。

4. 核心能力建设

公司延续"技术+资质"双线布局。2025年研发投入占营业收入比例提升至6.02%，为近三年最高；2026年上半年研发投入金额同比有所下降，但资质建设取得进展，国家工程实验室集齐三大权威认证。新能力维度上，行业知识库、本地算力部署与AI应用推进，是2026年上半年新增的投入方向。

5. 财务表现与经营质量

2025年度营业收入6.02亿元，同比下降28.59%，经审计的利润总额、净利润、扣除非经常性损益后的净利润三者孰低为负值。2026年上半年营业收入2.20亿元，同比下降32.30%，收入端继续承压；但归母净利润扭亏为盈，经营现金流转正，应收账款及减值计提规模下降。利润结构上，归母净利润的实现依赖非经常性损益，扣非净利润为-2,775.58万元；经营质量的改善主要体现在现金流、应收压降与减值对冲层面，经常性盈利能力的修复尚待验证。

6. 风险认知的演进

2026年半年度报告将行业政策变化和市场竞争加剧列示为主要风险。从经营举措看，公司对政策窗口的依赖度较高，包括"抢抓地方政府债务化解专项政策窗口期""研判业主方财政拨付、资金筹措及付款计划"等表述，反映出政府客户支付能力与化债政策节奏仍是影响公司现金流和减值计提的核心变量。这一判断与2025年上半年"政府化债相关政策逐步推进能有效推动环保行业回暖"的预期一脉相承，并在本期以清欠数据的形式得到部分验证。

综合结论

建工修复2026年上半年处于"收入下行、盈利边际修复"阶段。新签合同额6.79亿元、同比增长304.29%，在手订单8.89亿元、同比增长44.89%，固废资源化利用确立为第二大核心支柱业务，非传统业务拓展取得实质进展；归母净利润扭亏至201.43万元，经营现金流转正，应收账款及信用减值规模同步压降，资产质量出现改善迹象。同期营业收入同比下降32.30%，扣非净利润仍为-2,775.58万元，利润改善主要依赖应收款项减值准备转回等非经常性项目。订单向收入的转化节奏、经常性盈利能力的修复程度，以及化债政策对政府客户回款的传导效果，是后续观察公司经营质量变化的关键变量。

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