财报快递|西山科技(688576)2025年度增收不增利，净利骤降47%，集采冲击毛利率承压

2026年4月30日，重庆西山科技股份有限公司（688576）发布2025年年报，全年实现营业收入3.42亿元，同比微增1.67%；归母净利润5190.81万元，同比大幅下降47.39%；扣非净利润4102.48万元，同比下降42.79%；经营现金流净额6003.47万元，同比增长52.11%。

从业务结构看，手术动力装置仍是核心收入来源，实现收入3.27亿元，同比增长5.53%，其中耗材收入2.74亿元，同比增长6.28%，整机收入2942.38万元，同比下降13.04%。其他业务收入1413.23万元，同比下降46.64%。公司持续推进耗材一次性使用，脊柱外科耗材同比增长约50%，关节与创伤和神经外科耗材同比增长约20%，但一次性乳房旋切活检针受集采影响，乳腺外科收入同比下降。

行业方面，医疗器械行业竞争加剧，集采政策持续影响。公司核心产品手术动力装置于2025年9月取得欧盟CE认证，为国际化奠定基础。公司研发投入5807.91万元，占营收16.98%，持续保持高研发强度。

年报显示，2025年业绩下滑主要原因：一是集采导致一次性乳房旋切活检针出厂价下降，该产品线毛利率同比下滑，整体毛利率从70.43%降至63.70%，减少6.73个百分点；二是新园区于2024年第四季度投入使用，2025年折旧及运营费用增加，管理费用同比上涨48.21%至3742.92万元；三是研发费用同比增加5.14%至5807.91万元。

费用方面，销售费用8345.28万元，同比下降4.78%；管理费用3742.92万元，同比增加48.21%，主要系新园区折摊和运营费用增长；财务费用-1384.47万元，与上年基本持平，利息收入1416.12万元。公司无短期借款，货币资金2.89亿元，交易性金融资产4.36亿元，流动性充裕。

风险方面，公司存货1.34亿元，同比增长78.40%，主要系基于市场预期增加乳腺、脊柱等耗材储备。应收账款3904.93万元，同比下降47.34%，系信用政策收紧及前期账款回收。公司拟每10股派发现金红利5元（含税），转增4.9股，合计派现2259.50万元，占净利润43.53%。需关注集采对毛利率的持续影响及存货减值风险。

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