财报快递|山鹰国际2025年度亏损扩大151.99%，资产减值损失暴增1270%

4月30日，山鹰国际控股股份公司（600567）发布2025年年度报告，公司全年实现营业总收入287.78亿元，同比下降1.54%；归属母公司净利润亏损11.36亿元，较上年同期亏损扩大151.99%；扣非归母净利润亏损13.24亿元，同比扩大57.11%；经营现金流净额33.81亿元，同比下降6.64%。

从业务结构看，公司主营业务涵盖造纸、包装、贸易及其他。2025年造纸业务收入195.66亿元，同比微降0.14%，毛利率仅3.22%，同比减少1.49个百分点；包装业务收入67.29亿元，同比下降2.46%，毛利率12.20%，减少0.35个百分点；贸易业务收入18.16亿元，同比下降9.43%；其他业务收入2.00亿元，同比下降22.65%。公司表示，营业收入下降主要系原纸价格下降所致，而营业成本下降主要源于运费、人工等成本节约。

造纸行业在2025年面临多重压力。年报指出，受国内外宏观环境影响，终端需求不振、外贸冲击加剧以及产业外迁加速三重压力叠加，行业竞争趋于白热化。公司以回收纤维为主要原料，废纸价格波动对成本影响显著。尽管公司通过降本增效、精益管理改革使期间费用率同比优化，但整体盈利仍承压。

年报显示，山鹰国际2025年业绩大幅亏损的主要原因：一是资产减值损失大幅增加，本期计提存货跌价准备及商誉减值等合计1.45亿元，同比暴增1270.28%；二是投资收益大幅减少，本期投资收益仅0.41亿元，同比下降78.77%，主要系联合营企业投资收益减少；三是信用减值损失扩大，本期计提应收账款坏账损失等0.45亿元，同比增加87.33%。

年报显示，公司财务费用9.11亿元，同比下降12.70%，主要系利息支出减少；管理费用12.05亿元，同比下降8.08%，主要系人力成本节降；销售费用3.37亿元，同比下降6.26%；研发费用8.41亿元，同比基本持平。

年报显示，公司短期借款高达161.75亿元，而货币资金仅46.61亿元，其中受限资金40.51亿元，实际可动用现金仅6.10亿元，短期偿债压力显著。 公司资产负债率69.98%，流动负债规模较大。存货26.58亿元，同比增加16.73%。商誉账面原值19.37亿元，本期计提减值0.27亿元。此外，公司2025年度拟不进行利润分配，但以集中竞价方式回购股份5亿元，视同现金分红，占归母净利润绝对值的44.03%。

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