中煤能源（601898）2025年度管理层讨论与分析

证券之星消息，近期中煤能源（601898）发布2025年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

发展回顾：

一、报告期内公司从事的业务情况

    2025年，煤炭、煤化工产品市场价格下行，公司锚定目标任务，强化产销协同、全力提质增效、深化改革创新、加快转型发展，全年利润总额265.89亿元，归属于母公司股东的净利润178.84亿元，年末资产负债率45.8%，实现较好经营业绩且财务状况保持稳健，高质量完成“十四五”时期目标任务。

    公司煤炭、煤化工、煤矿装备、金融等主要业务板块均运行良好。煤炭企业充分依托“智控”平台，科学组织生产，加强市场开拓和产销衔接，全年完成自产商品煤产量13,510万吨，保持历史高位；同时加大系统降本、科技降本力度，深化精益管理，在自产商品煤平均销售价格下跌77元/吨减少收入105.11亿元的情况下，自产商品煤单位销售成本251.51元/吨、同比减少30.22元/吨，煤炭业务实现毛利325.73亿元。煤化工企业统筹安全生产、装置大修、项目建设等工作，保持平稳高效运行，在聚烯烃、尿素和硝铵价格分别下跌654元/吨、295元/吨和278元/吨的情况下，实现毛利26.90亿元，体现了良好的管理水平和煤化一体化发展的协同效应。煤矿装备企业持续优化精益制造体系，聚焦“智能制造+现代服务”推动产业升级，积极推动成套化产品销售和联储共备提质扩面，实现利润总额7.91亿元，同比增加1.68亿元。财务公司围绕司库体系建设持续提升资金管理质效，资金集中度和运营效率保持行业领先，资产规模保持千亿元级别、再创历史新高，在金融市场利率大幅下行的背景下，实现利润总额14.17亿元，同比保持增长，服务保障和价值创造能力进一步增强。本年度公司电力业务累计发电量180.0亿千瓦时，同比增加46.4亿千瓦时，实现利润总额10.83亿元，同比增加7.25亿元。

    二、报告期内公司所处行业情况

    公司业务分部主要有煤炭、煤化工、煤矿装备、金融以及包括发电、铝加工、设备及配件进口、招投标服务和铁路运输等在内的其他业务分部，涉及的主要行业有煤炭、煤化工、煤矿装备制造等。

    2025年，全国煤炭行业深入推进现代化、智能化、绿色化转型，产供储销体系韧性增强，中长期合同履约质量提升。全年规模以上原煤产量达48.3亿吨，同比增长1.2%；进口煤量4.9亿吨，同比下降9.6%。山西、陕西、内蒙古、新疆四省（区）原煤产量合计占比达81.8%，主产区地位进一步巩固。全国已建成煤矿智能化产能占比超过55%，技术升级取得实质性进展。煤炭价格在合理区间内先降后升，宽幅震荡。供需格局转向基本平衡，反内卷成效显现，需求结构持续优化，煤炭消费呈现新特点，化工用煤较快增长成为支撑需求的重要力量，市场运行更加平稳有序。

    从煤化工行业来看，2025年全国尿素产量7,110万吨，同比增长7.84%。国内尿素市场供大于求，价格回落，尿素行业盈利水平下降。2025年国内聚乙烯产量3,320万吨，同比增长18.45%；聚丙烯产量4,023万吨，同比增长16.73%。国内聚乙烯、聚丙烯产能处于密集投放期，聚乙烯、聚丙烯市场阶段性供大于求，加之原油、煤炭及丙烷等原料价格下降，聚乙烯、聚丙烯价格大幅度下降，行业平均盈利水平亦低于2024年。

    从煤矿装备制造行业来看，在大规模设备更新和智能化建设的政策驱动，以及企业自主创新和智能化升级的内生动力双重作用下，煤机装备制造行业呈现出格局优化、分工深化、产品高端智能化、市场国际化的鲜明特征，从单纯的设备制造迈向“技术+服务+解决方案”的综合竞争阶段。头部企业凭借技术、资本和成套能力建立起牢固壁垒，主导国内市场并深度参与标准制定，行业集中度持续提升。同时，煤机装备制造企业借助“一带一路”及全球能源结构调整机遇，凭借高性价比、成熟技术方案和快速服务响应积极开拓海外市场，国际影响力显著提升。

    三、经营情况讨论与分析

    (一)煤炭业务

    1.煤炭生产

    2025年，公司认真研判市场形势，科学合理组织煤炭生产，全力以赴保障煤炭安全稳定供应，持续提高优质高效产能释放能力，积极优化调整产品结构，不断强化精细化管理，持续推动新技术、新工艺、新装备协同发力，矿井智能化水平和生产效率提升，煤炭生产保持稳定高效。全年完成商品煤产量13,510万吨，比上年13,757万吨减少247万吨，下降1.8%。2025年原煤工效35吨/工，保持行业领先水平。煤矿智能化建设卓有成效，截至2025年底累计已有18处煤矿通过智能化煤矿验收，共建成智能化采煤工作面96个，“全栈自主可控智能化采掘装备与控制系统研发成功”入选煤矿智能化建设重大进展。

    2.煤炭销售

    2025年，面对煤炭产品需求疲软、价格低位运行的市场形势，公司坚持“稳销精销”总基调，强化生产与销售高效协同，深入实施“细分产品、细分市场”营销策略，通过优化客户结构与区域布局，灵活调整营销举措，精准对接用户需求，并积极加大煤矿直采业务比例，有效提升了资源调配效率和市场响应能力；同时，持续推进品牌建设，不断增强核心竞争优势。聚焦降本增效，建立“大物流”体系，系统整合物流资源，优化运输路径，全链条压降综合销售成本。全年实现煤炭销售量25,580万吨，其中自产商品煤销量13,636万吨。在行业深度承压背景下，有力稳住了销售基本盘，彰显了高质量发展的韧性与效能。

    (二)煤化工业务

    2025年，公司积极应对化工产品价格下跌影响，坚持标准作业，强化基础管理，高效统筹安全生产和装置大修，同时稳步推进项目建设，不断加强精细化管理，装置运行水平持续提升，实现“安稳长满优”运行，其中陕西公司首次实现“全系统三年一大修”，鄂能化公司图克气化炉单炉平均运行时长同比提升30%，乌审召聚烯烃装置大修任务高质量完成。尿素、甲醇和硝铵等装置保持平稳运行，全年完成主要煤化工产品产量606.1万吨，同比增加37.1万吨。

    公司持续完善营销网络，灵活调整销售策略，优化布局流向，推动煤化工产品实现“全产精销”。全年主要煤化工产品销量635.6万吨，同比增加51.4万吨。聚焦稳价与结构优化，有序开展尿素自主出口，增利近亿元；通过完善淡旺季互保机制，全年累计创效超1亿元。聚烯烃板块深化差异化营销，加快新牌号产品开发推广，加大终端客户开发力度，持续提升品牌影响力和市场竞争力。

    (三)煤矿装备业务

    2025年，公司装备制造企业聚焦“智能制造+现代服务”，持续推动产品产业升级，加快工艺革新和智能化改造，产品交付效率和高端供给能力稳步提升，全年完成装备产值92.1亿元。不断优化完善设备全生命周期服务体系，推动业务从“单一产品”向“一体化解决方案”转型，构建“区域协同-产品协同-服务协同”营销体系，凝聚板块一体化营销合力，服务质效显著提升，全年新签合同额113亿元。紧抓“一带一路”市场机遇积极拓展国际市场，2025年新签出口订单10.5亿元，同比增长22.9%。

    (四)金融业务

    2025年，公司持续推进精益管理，创新并丰富金融服务手段，努力克服利率市场下行等外部压力，主动应对困难挑战，聚焦提质增效，及时优化调整同业存款配置策略，持续加大信贷支持力度，优化信贷资金资源配置，服务产业结构调整，各项工作取得新进展、新成效。建成具有中煤特色的司库体系，验收获国务院国资委评价优秀，“资金日计划管理”特色创新做法得到通报表扬，申报案例获中国上市公司协会颁发的2025年度“内部控制最佳实践案例奖”。2025年末，吸收存款规模达919.4亿元，同比增长1.5%；存放同业规模达728.6亿元，同比增长4.6%；自营贷款规模277.0亿元，同比降低6.3%。

    (五)各板块间业务协同情况

    2025年，公司围绕发挥煤电化产业链优势，深入推进区域一体化管理，不断优化区域产业结构，实现各业务板块协同发展，提升整体竞争力和抗风险能力。2025年，公司生产煤炭内部自用1,481万吨，其中煤化工用煤自给率实现80%以上。煤矿装备业务实现内部产品销售及服务收入21.23亿元，占该业务分部总销售收入的22.6%。金融业务新发放内部贷款33.7亿元，报告期末内部贷款规模151.2亿元，通过提供品种丰富、服务优质的融资业务，协同成员单位大力推动降低贷款利率，共节约财务费用4.6亿元。

    四、报告期内核心竞争力分析

    本公司以煤炭、煤化工、煤矿装备和电力为核心业务，以山西、内蒙、陕西、江苏、新疆等区域为依托，以“存量提效、增量转型”为发展思路，致力于建设“多能互补、绿色低碳、创新示范、治理现代”的世界一流能源企业。

    本公司煤炭主业规模居于全国前列，生产开发布局向国家规划的能源基地和中西部资源富集省区集中，优质产能占比、煤炭资源储备、煤炭开采、洗选和混配技术行业领先，煤矿规模化、低成本竞争优势突出。公司主体开发的山西平朔矿区、内蒙鄂尔多斯呼吉尔特矿区是国内重要的动力煤生产基地，王家岭煤矿所在的山西乡宁矿区是国内低硫、特低磷优质炼焦煤基地，里必煤矿所在的山西晋城矿区是国内优质无烟煤基地。公司煤炭重点建设项目进展顺利，里必煤矿等项目稳步推进。专业精细的管控模式、精干高效的生产方式、集群发展的规模效益、优质丰富的煤炭资源、协同发展的产业链条构成了公司煤炭产业的核心竞争优势。

    本公司聚焦煤炭清洁高效转化利用，着力打造“煤-电-化-新”等循环经济新业态。煤化工业务方面，重点发展煤制烯烃、煤制尿素等现代煤化工产业，装置长期保持“安稳长满优”运行，主要生产运营指标保持行业领先。煤电业务方面，公司有序发展环保型坑口电厂和劣质煤综合利用电厂，推进煤电一体化，积极打造低成本、高效率、资源综合利用的特色优势。

    本公司依托矿区自身优势，推动煤炭、煤电、煤化工与新能源深度融合。本公司露天煤矿、井工煤矿数量众多，矿井类型齐全，分布地域广泛，拥有丰富的采煤沉陷区、工业场地、排土场、地下巷道、矿坑等地上土地资源和地下空间资源，以及煤电产业和煤化工产业支撑能源消纳的条件，具备发展多能互补能源基地和“源网荷储”一体化的优势。

    本公司是中国最大的煤炭贸易服务商之一，在中国主要煤炭消费地区、转运港口以及主要煤炭进口地区均设有分支机构，在煤炭北方四港拥有行业领先的下水煤资源占比，依靠自身煤炭营销网络、物流配送体系以及完善的港口服务和一流的专业队伍，形成了较强的市场开发能力和分销能力，为客户提供优质服务。

    本公司是具有煤炭业务全产业链优势的大型能源企业，能够从事煤机制造、煤炭开采、洗选加工、物流贸易，并能提供系统解决方案。新形势下，在拓展煤矿智能化改造市场、为企业和社会提供能效提升与综合能源服务等方面，拥有良好的业务基础。

    本公司坚持创新驱动，引领行业。加大研发投入，加速整合创新资源，加快科研平台建设，深入推进产学研合作，保障创新发展。加快构建大数据、数字化管理体系，积极开展智能化煤矿建设；重大科技项目取得新成效，一批国家级科技项目实施取得阶段成果；加大关键技术攻关力度，数字化转型迈出新步伐，两化融合赋能业务提升稳步推进。

    本公司注重企业文化建设，不断健全管理体系，营造了良好的内部发展环境。公司持续深入推进总部机构改革，努力打造“战略导向清晰、运营管控卓越、价值创造一流”的精干高效总部。公司企业管理制度健全，内部管控及风险控制体系日臻完善，大力实施煤炭和煤化工产品集中销售管控，财务、投资、物资采购集中管理，深化目标管理和全面预算管理，降本增效和运营效率优势明显。

    近年来，公司保持战略定力、坚定发展信心，煤炭主业实现规模化发展。公司加快推动煤炭产业向煤化、煤电方向延伸，提升整体产业链价值增值能力，打造致密产业链，推动发展模式由规模速度型向质量效益型转变，核心竞争力不断增强。公司大力推进提质增效和降本增效工作，财务结构保持稳健，抗风险能力得以增强，公司高质量发展迈出坚实步伐。

未来展望：

(一)行业格局和趋势

    1.行业竞争格局

    近年来，国际地缘政治冲突延续与极端天气频发，进一步加剧了全球能源市场的波动性与供应链的不确定性，凸显了能源供给体系在转型阶段的敏感性。在此背景下，煤炭作为我国能源供应的“压舱石”，在应对突发性供需失衡、保障国家能源安全方面的兜底作用更加突出，煤电有效提升电力系统整体安全冗余，仍将承担保障我国能源电力安全的重要作用。

    据国家统计局和中国煤炭工业协会数据，2025年，全国规模以上工业原煤产量达48.3亿吨，同比增长1.2%，总量保持小幅增长。分地区看，晋陕蒙新等核心产区贡献突出，合计产量占全国总产量的83%。分企业看，原煤产量超过5,000万吨直报大型煤炭企业达到15家，原煤产量合计为27.0亿吨，同比增长0.7%，行业集中度稳中有升。总体来看，我国原煤市场延续“保供稳价、结构优化”的发展态势，行业布局更趋合理，先进产能平稳有序释放，大型煤矿的智能化、绿色化开采水平持续提高，煤炭清洁高效利用取得显著进展，大型煤企的引领作用日益凸显，为国民经济高质量发展奠定了坚实的能源基础。

    从煤化工行业来看，我国尿素行业延续完全竞争的市场结构，但产业整合与技术升级进程显著加快，大型企业规模化优势进一步显现。聚烯烃行业处于产能密集投放期，市场竞争格局更趋复杂化。2025年，全国新增产能主要集中在华南、华北及华东地区，市场投资主体呈现多元化格局，产能快速增长导致市场竞争加剧。

    从煤矿装备制造行业来看，2025年，煤矿装备制造行业头部企业依托规模效应、技术积累与品牌影响力，持续扩大市场份额，尤其在高端装备及智能化系统等高门槛领域，呈现少数领先企业主导的态势。产业链整合不断深化，部分企业通过向上游延伸增强供应链稳定性与成本控制力，部分企业向下游服务领域拓展，通过提供综合解决方案、运营服务等方式深化客户合作，提升整体竞争力。此外，行业国际化进程稳步推进，领先企业积极拓展海外市场，全球布局进一步加速。

    从电力行业看，2025年，我国电力行业竞争格局呈现绿色主导、央企领跑、多元竞合的鲜明特征。在“双碳”目标驱动下，可再生能源装机占比已突破59%，首次超过火电，光伏与风电成为新增装机主力，但火电仍贡献约59%的发电量。“五大”电力央企凭借雄厚资本、全产业链布局和政策资源，在新能源投资、储能配套及电力市场交易中占据主导地位，行业集中度虽整体偏低，但头部企业优势持续扩大。与此同时，电力市场化改革深入推进，绿电全面参与现货交易，保量保价时代终结，企业竞争焦点从规模扩张转向成本控制、调度灵活性与综合能源服务能力；民营资本等则聚焦分布式能源、虚拟电厂等细分赛道寻求突破，整个行业正加速向清洁化、智能化、市场化深度融合的新阶段演进。

    2.行业发展趋势

    展望2026年，随着2025年中央经济工作会议精神的深入贯彻落实，在持续推进全面绿色转型的政策导向下，积极有为的财政政策加力提效，适度宽松的货币政策精准有力，以人工智能、绿色技术等为代表的“新质生产力”加快发展，我国经济高质量发展态势将更加稳固。

    从煤炭行业来看，在全球能源格局深度调整与国内新型能源体系建设并行的新形势下，保障能源安全仍是经济社会稳定发展的核心支撑，煤炭作为主体能源的兜底保障作用进一步凸显。预计2026年，我国煤炭市场供需格局呈现弱平衡状态，在能源转型趋势下，电煤消费占比将进一步下降，冶金建材等行业用煤表现偏弱，化工用煤成为主要增量但空间有限，煤价中枢弱势震荡。

    从煤化工行业来看，2026年，整个行业将处于结构性调整与高端化转型深度交织的关键阶段。在“双碳”背景下，供给侧结构性改革持续推进，产业价值重塑步伐进一步加快，市场机遇与挑战并存。预计2026年，国内聚烯烃产能超过1亿吨，产能增速略低于2025年，实际供给压力仍然偏大，聚烯烃价格跟随原油市场震荡波动。国内尿素产能达到8,700万吨左右，产能增速6%-7%，需要保持一定出口比例实现国内市场供需平衡。预计2026年国内尿素价格波动空间较小，尿素行业盈利情况继续保持稳定。

    从煤矿装备制造行业来看，近年来，国家大力推动煤矿智能化发展、工业领域设备更新以及非煤矿山、绿色矿山建设等，为煤机装备高端化智能化发展创造了更加广阔的发展空间。煤机装备制造企业持续加大科技投入，加快关键核心技术攻关，提升高端装备供给能力与复杂地质条件适配性。在市场需求和产业政策的联合推动下，煤机装备制造企业加快从“销售产品”向“产品+全生命周期服务”综合解决方案供应商转变。同时，国内领先的煤机装备制造企业将凭借在智能化建设中积累的技术、标准和工程经验，更积极地开拓“一带一路”等国际市场，推动中国技术、装备与服务“走出去”，在全球竞争中塑造新优势。

    从电力行业来看，2026年我国电力市场整体将呈现供需宽松、价格下行、结构优化、机制完善的核心特征，全社会用电量预计以5%-6%的增速增长，全年全社会用电量约10.9-11万亿千瓦时、同比增长5%-6%，主要受经济温和复苏、新质生产力和终端用能电气化提升驱动，而新能源规模化投产叠加火电、核电新增装机释放及储能装机的增长，使电力装机总规模达到43亿千瓦左右，从而推动电力供需转向宽松；电价方面，受新能源全面参与市场，全国统一电力市场建设持续深化，连续运行现货市场覆盖范围扩大，跨省区交易比例提升，电力供需格局与地方降电价诉求影响，电力长协与现货电价整体面临下行压力，同时容量电价上调、绿电环境溢价等差异化定价机制逐步落地，煤电则将通过容量电价和辅助服务收益对冲电量电价下滑，电力资源配置将进一步优化。

    (二)公司发展战略

    以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，全面贯彻党的二十大和二十届历次全会精神，完整准确全面贯彻新发展理念，贯彻落实国家重大战略，深度融入国家新型能源体系建设，以高质量发展为主题，以改革创新为根本动力，聚焦主责主业，坚持“存量提效、增量转型”双轮驱动，践行“两个联营+”发展模式，推动“煤炭与煤电联营”对冲煤炭市场周期性波动风险、“煤电与新能源联营”对冲未来碳排放约束风险，打造“煤-电-化-新”致密产业链，构建现代化产业体系新格局，到2030年建成具有较强国际竞争力的综合能源企业，为建成世界一流能源企业奠定更加坚实的基础。

    提升煤炭保障能力，筑牢可持续发展根基。优化煤炭开发布局，积极获取优质资源，有序释放先进产能，不断提高资源保障能力，全面推动构建一体化智慧大物流贸易体系，提升营销一体化水平，持续巩固煤炭战略核心产业定位。

    推进“两个联营”实践，发展壮大电力产业。立足煤炭资源和产业优势，深入推进“两个联营”，科学推进资源端和市场端煤电布局，因地制宜开展煤电灵活低碳高效改造升级，多元化拓展新能源产业，利用矿区采煤沉陷区、复垦区等土地资源推进煤炭与新能源融合发展，探索源网荷储一体化、渔光互补等产业业态，持续提升抗风险能力。

    发展高端化工业态，推动从基础大宗原料向高端化工材料延伸，实现产业价值跃升。以高端化、多元化、低碳化为发展方向，以园区化、基地化为开发方式，通过技术创新、产业升级和绿色转型，打造示范引领的高端煤化工产业集群和示范园区，构建现代煤化工产品体系。

    提升能源综合服务能力，引领行业高质量发展。以“制造+服务”深度融合为基本模式，以数字化转型和智能化升级为主要路径，推动装备制造向“智造”跃升，融合人工智能、大数据、云计算等新兴技术推动能源综合服务产业转型，依托智能化、绿色化、融合化协同构建能源服务新生态，实现能源服务规模化、市场化、品牌化发展。

    (三)经营计划

    2026年是“十五五”规划开局之年，公司坚持稳中求进工作总基调，围绕增强核心功能、提高核心竞争力，持续推动“存量提效、增量转型”，聚焦主责主业，加强经营管理，持续深化改革，强化技术攻关，加快绿色低碳转型，更好统筹发展和安全，不断增强核心功能、提升核心竞争力，着力推动高质量发展，助力保障国家能源安全。全年计划自产商品煤产销量13,100万吨以上，聚烯烃产品产销量145万吨以上，尿素产销量203万吨以上，坚持提质增效工作主线，持续增强价值创造，在市场不发生较大变化的情况下，努力保持收入、利润总体稳定。重点抓好以下工作：

    一是深化产销高效协同，提升能源保供能力。发挥生产运营智能管控平台作用，把产销高效协同作为稳增长的龙头，科学合理组织产销，坚持电煤常态化保供，实现化产品全产精销，加快能源服务业务转型升级，确保“产运销储配用”全链条高效畅通、增值创效能力持续提升。

    二是全面加强安全管控，确保安全形势稳定向好。更好统筹发展与安全，坚定“零死亡”目标不动摇，压紧压实安全责任，有效防范化解安全风险，全面排查治理事故隐患，切实提升标准意识，持续夯实基层基础，加快培育“守规矩”安全文化，以高水平安全支撑公司高质量发展。

    三是加强重点项目推进，加快产业结构优化调整。科学配置要素，有序推进重点项目建设，加快推进“两个联营”项目落地见效，扎实推动产业链协同发展，深入挖掘致密产业链价值，着力推进战新产业布局，推动公司高质量转型发展。

    四是加强精细精益管理，全面挖掘创效潜力。聚焦价值创造关键环节和核心要素，瞄准世界一流和行业先进企业，深入推进精益管理，提升全生命周期运营管控能力。推进生产运营智能管控平台项目建设，有效提升公司管控效率和管理水平。

    五是加强创新能力提升，积极培育新质生产力。深入贯彻创新驱动发展战略，不断健全“小内脑+大外脑”科技创新运转体系，在煤炭安全绿色开发和清洁高效利用、高端煤化工、智能装备制造等技术领域，深化产学研用融合，推动产业创新。

    六是加强重点领域改革，激发内生动力和创新活力。以实施新一轮深化国企改革为抓手，以构建新型生产关系为重点，更加注重改革质效，围绕优化资源配置、完善体制机制、健全制度保障持续深化改革，推动改革走深走实，持续释放活力动能。

    七是强化全面风险管理，助力企业行稳致远。充分识别评估公司面临的各类风险，持续严防生态环保、投资、市场变化和市场竞争、经营效益、工程项目管理等重大和重要风险，制定防控措施，压实防控责任，坚决守住不发生重大风险的底线，营造良好的发展环境。

    八是加强市值管理，着力提升公司投资价值。持续提升公司发展质量和治理能力，不断强化各级管理人员合规意识，提高公司规范运作水平和信息披露质量。健全市值管理制度体系，加强常态化、多层次的投资者沟通交流工作，维护公司资本市场良好形象。

    当前外部环境仍存在诸多不确定性，安全生产及环保监管压力持续加大，煤炭、煤化工生产和市场的不确定、不稳定因素依旧存在，上述经营计划在实际执行过程中有可能根据公司实际做出适当调整。本报告披露的经营计划并不构成公司对投资者的业绩承诺，请投资者知悉并对此保持足够的风险意识。

    (四)可能面对的风险

    1.宏观经济波动风险

    当前，国际环境复杂演变，地缘政治冲突持续，全球经济复苏动能依然不稳。国内经济持续回升向好的基础仍需巩固，有效需求不足、部分行业产能过剩、社会预期偏弱等问题依然存在，经济实现高质量发展仍需克服诸多挑战。宏观经济的周期性及结构性调整，可能对能源及相关大宗商品的需求总量与结构产生影响，进而对公司的经营业绩带来不确定性。公司将紧密跟踪宏观政策导向与经济运行态势，持续深化“存量提效、增量转型”发展思路，践行“两个联营+”模式，构建“两个对冲”机制，打造“煤-电-化-新”致密产业链，持续优化产业布局与经营策略，努力提升跨周期发展能力，以应对宏观环境变化带来的潜在影响。

    2.产品价格波动风险

    在“双碳”目标持续推进和能源结构深度调整的背景下，煤炭作为主体能源的消费增速预计放缓，供需格局趋于宽松，市场价格中枢面临下行压力。煤化工行业新增产能持续释放，部分产品可能面临阶段性供需失衡，价格竞争加剧。同时，电力市场化改革深化，新能源装机规模快速增长，电力市场供需形势变化及价格形成机制变革，可能对燃煤发电业务的盈利空间带来影响。面对市场波动，公司将加强市场趋势研判，持续优化产品结构和客户结构，深化煤炭、煤化工、电力营销体系协同与数字化转型，完善一体化物流网络，不断增强产业链韧性与市场应对能力。

    3.安全生产风险

    公司所属煤矿、电力、煤化工等业务领域涉及高危作业环节，重大风险多，安全管理范围广、难度大。随着生产规模的扩大及新业态、新工艺的应用，安全管理面临新的挑战。公司始终将安全生产置于突出位置，持续完善全员安全生产责任，深化重大风险超前管控，强化事故隐患排查整治，加大安全投入与智能化建设力度，加强基层基础与“守规矩”安全文化建设，致力于构建严密高效的安全风险防控体系，不断提升本质安全水平。

    4.生态环境环保风险

    随着美丽中国建设的深入推进，国家生态环境保护法律法规和政策标准要求越来越高，生态环境保护督察工作坚持问题导向和严的基调。公司主营业务属于生态环境保护重点监管领域，在污染物排放、固危废处置、生态修复治理等方面持续面临高标准严要求。公司牢固树立和践行绿水青山就是金山银山理念，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，严格落实生态环境保护主体责任，持续加大资金投入与治理力度，对标行业先进水平推进清洁生产和资源循环利用，强化生态环境风险全过程管控与应急能力建设，确保生产经营活动符合国家政策法规要求。

    5.项目投资风险

    在推动产业转型升级与实现高质量发展的过程中，公司项目投资保持一定规模。投资项目受国家产业政策、能源市场变化、技术迭代、建设条件及审批进度等多重因素影响，可能存在前期论证不足、投资成本超支、建设进度延误或投产后收益不及预期等风险。公司将持续完善投资决策与管理体系，强化项目前期可行性研究与风险评估，严格履行决策程序，加强项目全过程管控，聚焦主责主业和战略方向，合理审慎把握投资节奏，着力提升投资效益与质量，防范投资风险。

    6.成本上升风险

    受开采条件复杂、安全环保投入持续增加、大宗原材料及人工成本上涨、产业转型升级刚性支出加大等多重因素影响，公司主要业务板块面临成本管控压力。若主要产品市场价格下行而成本未能有效控制，将对经营利润造成挤压。公司牢固树立精益管理理念，持续深入推行标准成本管理，大力推进生产技术创新与工艺优化，提高资源利用效率和劳动生产率；强化采购、物流等环节的集中管理与降本增效；深化亏损企业治理与低效无效资产处置，多措并举着力巩固成本竞争优势。

    (五)资本支出计划和投融资计划

    坚持稳中求进工作总基调，按照高质量发展要求，落实“存量提效、增量转型”发展思路，持续聚焦“煤-电-化-新”产业链布局，以科技创新为驱动，以重大项目为牵引，科学合理编制2026年资本支出计划，主要投资于煤炭、煤化工、煤电、新能源和煤矿装备产业。

    公司2026年资本支出计划安排213.26亿元，较2025年完成增长7.05%。其中，基本建设投资计划安排134.27亿元，股权投资计划安排0.94亿元，技术改造及更新投资计划安排62.86亿元，科技及信息化投资计划安排15.19亿元。

    2026年公司将根据生产经营需要和资本支出计划，合理安排筹融资规模和节奏，具体将结合公司实际情况予以安排。

    根据公司发展目标及规划，资本支出计划可能随着公司业务的发展（包括潜在收购）、投资项目的进展、市场条件的变化以及是否获得必要的政府审批和监管文件而有所变动。公司将按照监管部门和证券交易所的规定及时进行披露。

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