晶科科技（601778）2025年中报财务分析：营收利润双增但扣非净利下滑，现金流改善显著但应收账款风险突出

近期晶科科技（601778）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

晶科科技（601778）2025年中报显示，公司营业总收入为21.24亿元，同比增长10.47%；归母净利润达1.23亿元，同比增长39.76%。然而，扣非净利润为6297.17万元，同比下降27.14%，显示出非经常性损益对盈利贡献较大。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为10.12亿元，同比下降11.62%；归母净利润为1.58亿元，同比下降15.48%；扣非净利润为9652.71万元，同比下降45.42%，表明二季度盈利能力有所弱化。

盈利能力分析

公司毛利率为38.71%，同比减少17.93个百分点；净利率为5.97%，同比增长24.34%。尽管毛利率下滑明显，但净利率提升反映出公司在成本控制或费用管理方面取得一定成效。

三费合计为7.29亿元，占营收比重为34.33%，同比下降7.29个百分点，费用管控效果显现。

资产与现金流状况

截至报告期末，公司货币资金为60.21亿元，较上年同期增长45.54%；应收账款为69.4亿元，同比增长12.69%。当期应收账款占最新年报归母净利润的比例高达2139.51%，提示回款周期长、资产质量承压风险较高。

经营活动产生的现金流量净额对应的每股经营性现金流为0.56元，同比大幅增长374.19%，主要得益于户用光伏电站滚动开发业务回款增加。

资本结构与偿债能力

公司有息负债为202.66亿元，同比增长3.92%；有息资产负债率为38.31%，处于较高水平。货币资金/流动负债为94.67%，近3年经营性现金流均值/流动负债为11.65%，显示短期偿债能力偏弱。

财务费用/近3年经营性现金流均值达108.56%，表明财务负担较重，对公司经营性现金流形成压力。

主营业务构成

从收入结构看，光伏电站开发运营转让业务为主力板块，实现主营收入16.61亿元，占总收入的78.18%，贡献利润占比达93.44%，毛利率为46.27%。户用光伏电站滚动开发业务收入为3.89亿元，占比18.34%，毛利率为9.91%。境外地区实现收入1.03亿元，占比4.83%，毛利率达56.95%，显著高于境内业务的37.78%。

财务变动原因说明

• 应收款项融资增长150.78%，因期末持有的处于信用期的应收银行承兑汇票增加。
• 合同负债增长139.47%，因光伏电站EPC等业务预收款增加。
• 研发费用下降47.03%，因研发人员减少导致薪酬下降。
• 筹资活动产生的现金流量净额下降132.16%，因新增融资规模减少。
• 无形资产增长45.81%，因新增取得海域使用权。

综合评价

公司2025年上半年营收和归母净利润实现双增长，经营性现金流显著改善，但扣非净利润下滑、应收账款高企、财务费用压力大等问题仍需关注。轻资产转型持续推进，电站转让和储能业务放量带来新增长点，但资本回报率（ROIC）仅为3.58%，投资回报一般，未来需进一步优化资产质量和盈利可持续性。

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