中铁工业（600528）2025年中报财务分析：营收微降、净利显著下滑，应收账款高企与现金流压力需关注

近期中铁工业（600528）发布2025年中报，证券之星财报模型分析如下：

财务表现概览

中铁工业（600528）2025年中报显示，公司营业总收入为135.83亿元，同比下降2.82%；归母净利润为6.88亿元，同比下降26.36%；扣非净利润为6.45亿元，同比下降27.67%。盈利能力指标明显下滑，反映出公司整体盈利水平承压。

单季度数据显示，第二季度营业总收入为72.44亿元，同比上升5.61%；但归母净利润为3.7亿元，同比下降20.65%；扣非净利润为3.35亿元，同比下降23.64%。尽管收入端有所恢复，但利润端仍持续下滑。

盈利能力分析

公司毛利率为17.76%，同比下降5.47个百分点；净利率为4.95%，同比下降24.9个百分点。盈利能力显著弱化，表明成本压力或产品结构变化对公司利润形成较大挤压。

三费合计为8.68亿元，三费占营收比为6.39%，同比下降7.59%。公司在费用控制方面有所成效，尤其是管理费用同比下降11.36%，财务费用同比下降1150.31%，主要受欧元汇率变动影响。

资产与负债状况

截至报告期末，公司应收账款为182.53亿元，较2024年中报的185.81亿元下降1.77%。然而，应收账款占最新年报归母净利润的比例高达1031.21%，显示回款压力较大，资产质量存在潜在风险。

有息负债为9.2亿元，较上年同期的10.15亿元下降9.35%。短期借款下降53.72%，长期借款大幅上升801.63%，反映出公司融资结构向长期化调整，以支持重大项目建设。

货币资金为44.56亿元，较上年同期的44.92亿元下降0.79%。尽管绝对值相对稳定，但货币资金/流动负债比率仅为27.28%，流动性压力值得关注。

现金流与股东回报

每股经营性现金流为-1.01元，与上年同期持平，同比微增0.28%。经营活动产生的现金流量净额同比略有好转，主要得益于公司加强资金收支管控，但经营性现金流仍为负值，反映主营业务现金回笼能力偏弱。

投资活动产生的现金流量净额同比下降17.01%，主要受对外股权投资及固定资产购置与处置变动影响。筹资活动产生的现金流量净额同比下降66.49%，受少数股东投资变动影响较大。

每股净资产为11.04元，同比增长5.29%；每股收益为0.28元，同比下降26.32%。资本回报方面，公司近10年中位数ROIC为7.19%，2024年ROIC为6.29%，投资回报能力整体偏弱。

主营业务结构

公司主营分为交通运输装备及相关服务、专用工程机械装备及相关服务及其他业务。其中，交通运输装备及相关服务收入77.3亿元，占总收入56.91%，毛利率为13.66%；专用工程机械装备及相关服务收入47.46亿元，占比34.94%，毛利率为24.82%，为毛利率最高的业务板块。

2025年上半年，公司新签合同额214.1亿元，同比下降19.70%。其中隧道施工装备新签合同54.85亿元，道岔业务新签24.69亿元，钢结构新签113.17亿元。新签订单下降是营业收入同比减少的主要原因。

风险提示

• 应收账款规模庞大，应收账款/利润比达1031.21%，存在较大回款风险。
• 近三年经营性现金流均值/流动负债仅为5.1%，现金流对短期债务覆盖能力较弱。
• 净利润与经营性现金流持续背离，需警惕盈利质量下降。
• 新签合同额同比下降明显，未来收入增长动能可能不足。

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