（以下内容从西南证券《工程机械月报：10月挖机内销提速、出口增速收敛，装载机内外销同步正增长》研报附件原文摘录）
投资要点
投资观点：2026年10月，工程机械景气度在“银十”延续正增长，但增速较“金九”明显收敛：挖机销量20,225台、同比+11.8%（9月+14.4%），装载机11,820台、同比+10.7%（9月+17.9%）；内外销仍双正增长，但出口增速由20%以上回落至11%–12%，出口占比降至53.0%（挖机）、50.3%（装载机），“出口主导、内外共振”的格局未变、强度边际减弱。结构性亮点集中在国内：挖机内销同比+12.2%、较9月提速5.0个百分点，电动装载机国内渗透率升至64.1%、创历史新高，电动化替代已成为内销第一驱动力。宏观层面，10月制造业PMI回落至49.3%、建筑业PMI降至48.0%（新订单40.0%），专项债发行进度88.2%、低于去年同期1.9个百分点，沥青开工率22.8%、同比-10.4个百分点，指向基建实物工作量仍未有效释放，这意味着内销增长更多来自存量更新与电动化，而非新增开工。价格与汇率端，龙头提价已在报表兑现，26Q3汇兑损失形成的高基数有望在Q4反转，盈利修复的确定性高于销量增速。建议继续关注“高份额、出海强、利润有韧性”的龙头主机厂与核心零部件企业，把握“涨价落地+汇兑反转+估值切换”的窗口。
行情回顾：2026年10月，申万工程机械指数（801077）累计下跌3.39%，跑赢上证指数2.94个百分点，跑赢沪深3005.15个百分点，跑赢创业板指19.63个百分点，相对收益由9月的大幅跑输转为显著跑赢。
行业跟踪：（1）挖掘机：2026年10月，挖掘机销量为20,225台，同比增长11.8%。其中，国内销量为9,501台（含电动挖掘机183台），同比增长12.2%；出口销量为10,724台（含电动挖掘机104台），同比增长11.4%。2026年1-10月累计销售挖掘机234,499台，同比增长22%；其中国内114,031台（同比增长15.9%）、出口120,468台（同比增长28.4%）。（2）装载机：2026年10月，装载机销量为11,820台，同比增长10.7%。其中，国内销量为5,872台（含电动装载机3,766台），同比增长9.31%；出口销量为5,948台（含电动装载机685台），同比增长12.2%。2026年1-10月累计销售装载机128,897台，同比增长23.5%；其中国内64,232台、出口64,665台，同比分别增长16.0%、31.9%。国内电动装载机10月渗透率约64.1%。（3）其他：10月挖机、装载机出口增速分别回落至11.4%、12.2%（9月为20.7%、21.3%），出口占比降至53.0%、50.3%，“出口高增”的斜率放缓已经出现；但挖机内销提速、电动装载机渗透率突破64%，结构性升级仍在加速，提价落地与汇兑基数反转使盈利修复的确定性优于销量弹性。
宏观动态：2026年10月制造业PMI为49.3%（较9月回落0.8pp），重回收缩区间。生产49.8%（-1.9pp）、新订单49.4%（-1.1pp）、新出口订单48.7%（-1.3pp），产需同步走弱；价格分项高位回落但仍处扩张（出厂价格51.7%、原材料购进价格56.8%）。建筑业PMI降至48.0%（-2.3pp）、新订单大幅回落至40.0%（-5.7pp），是本月最大拖累。资金面节奏慢于去年同期：截至10月末新增专项债发行进度约88.2%，低于2025年同期1.9个百分点；10月单月新增专项债发行额3,327.0亿元，环比-46.4%、同比+15.8%。沥青装置10月月度开工率22.8%，同比回落10.43个百分点、环比回落0.18个百分点，道路类施工仍偏慢；水泥价格指数10月末102.53点、环比+3.63%、同比-0.27%（9月为同比-6.24%）。地产端“累计降幅收窄、单月同比仍负、成交面积降幅扩大”：1-10月TOP100房企操盘口径销售金额23,077.7亿元、同比-10.4%，降幅较1-9月收窄0.7个百分点；10月单月操盘销售额2,430.1亿元、环比+4.5%、同比-4.0%，权益销售额1,848.7亿元、环比+0.7%、同比-7.9%；但30大中城市10月商品房成交面积570.78万平方米、同比-22.24%、环比-12.50%，房企集中度提升掩盖了行业总量的继续走弱。
重点标的：（1）主机厂：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）。（2）核心零部件：恒立液压（601100）、艾迪精密（603638）、福事特（301446）。（3）高空/仓储/叉车等：浙江鼎力（603338）、安徽合力（600761）、杭叉集团（603298）、中力股份（603194）。
风险提示：宏观经济与内需复苏不及预期风险；更新周期兑现节奏与需求前置透支风险；海外贸易壁垒与地缘政治风险；汇率波动风险。
