（以下内容从中航证券《2026年5月PMI点评：制造业景气分化回落，服务业加速复苏》研报附件原文摘录）
报告摘要
5月制造业PMI为50.0%，环比-0.3PCTS，下降至临界点。具体看五大分项，5月制造业PMI新订单指数、生产指数、从业人员指数、供货商配送时间和原材料库存分别为49.9%、51.2%、48.6%、49.2%和48.6%，环比分别为-0.7PCTS、-0.3PCTS、-0.2PCTS、-0.3PCTS和-0.7PCTS。新订单指数降至收缩区间，是5月PMI回落的主要拖累分项，下降主要原因是3、4月份在原材料涨价预期下，部分下游企业和国际买家为了规避风险提前集中下达订单，导致5月份的订单量出现阶段性回撤；生产指数虽然有所放缓，但仍稳居扩张区间，下降主要原因是5月以来我国多地降雨破纪录，极端天气对企业的日常生产和原材料配送造成了实际的负面扰动。
5月制造业PMI价格指数有所回落，主要原材料购进价格和出厂价格为60.5%和51.9%，环比均为-3.2PCTS，主要系近期全球油价和大宗商品价格在前期冲高后震荡回落，导致工业品面临的输入性通胀和上游原材料成本压力得到了一定程度的缓解。生产经营活动预期指数53.9%，环比-0.6PCTS。
总体来看，5月制造业PMI整体景气水平回落至临界点上，主要原因一是高油价的影响逐步显现，全球外需开始降温，发达国家的进口需求走弱，世界贸易组织发布的贸易展望报告预测，2026年全球商品贸易增长率将大幅下降至1.9%，远低于2025年的4.6%。如果中东冲突继续升级，推高能源价格并扰乱国际航运路线，情况可能进一步恶化；二是3、4月份在原材料涨价预期下，部分下游企业和国际买家为了规避风险提前集中下达订单，导致5月份产生了透支效应；此外5月以来我国多地降雨破纪录，对部分地区的生产活动造成明显的短期扰动。
5月建筑业商务活动指数为48.8%，环比+0.8PCTS。建筑业景气有所改善，仍处于处于收缩区间，随着“六张网”相关规划和实施方案相继出台，重大项目建设加大力度推进，建筑业逐步有了较强支撑，继续保持结构性修复。
5月服务业商务活动指数为50.3%，环比+0.7PCTS。景气度重回扩张区间，主要原因在于“五一”黄金周小长假所引爆的居民出行与节日文旅消费需求的集中释放。服务业业务活动预期指数为55.4%，继续位于较高景气区间，表明多数服务业企业对近期市场发展预期总体乐观。
风险提示：国际油价波动加剧；国内消费复苏不及预期。
