周观点：美国基于Token财政的经济运行框架或已显现

（以下内容从华福证券《周观点：美国基于Token财政的经济运行框架或已显现》研报附件原文摘录）
投资要点：
近期观点
1、美国Token通胀是本轮企业部门信用扩张的底层驱动，通胀不仅来自于需求爆发，而更加持续确定的是CSP的供给约束。
2、Token通胀不仅推动算力投资，融资扩张所形成的投资边际上或已更多向传统基建转移。
3、传统基建需求显著扩张，美国可能正在从算力通胀走向更加广泛的工业品通胀。
4、我们判断5月非农就业或不足以支持美国加息，美国K型经济结构决定了居民部门或是抑制通胀的主要力量之一。强美元之下，非美经济体（剔除中国）也依旧承担了抑制通胀的作用。
5、我们倾向认为美国的工业品通胀逻辑，或在今年下半年会稀释北美算力的投资强度，进而扭转北美算力的库存周期。
6、中期看好煤炭，美国资本品通胀相关，中概互联网，电力，国产算力。
7、长期看好保险，央国企，反内卷，中概互联网，白酒。
风险提示
全球制造业复苏受阻；中美关系改善不及预期；美国地产市场不健康