【券商聚焦】中信里昂：中通快递(ZTO)二季度净利增长57% 下调2026年业务量指引至6%-10%

金吾财讯|中信证券财富管理与中信里昂研究观点一致。中信里昂研究在2026年8月20日发布的报告中指出，中通快递（ZTO）2026年二季度收入、EBIT、净利润分别同比增长23%、30%、57%，单位净利润为0.29元，2025年二季度和2026年一季度分别为0.20元、0.22元。业务量同比增长6%，行业增长4%；淡季ASP环比基本持平，逆向物流业务量上升提供支撑。生产效率提升抵消燃油成本上涨，运输及分拣单位成本同比下降0.02元，推动EBIT同比增长30%。公司获得2025年3.44亿元“重点软件企业”税收抵免，推动净利润同比增长57%。 管理层将2026年业务量指引从此前的10%-13%下调至6%-10%，主因严格的反内卷执行和消费情绪疲弱导致行业增长弱于预期，并表示将维持平衡规模与盈利能力的战略。物流网络能力持续增强，带动二季度日均逆向物流业务量达980万件，同比增长80%，支撑公司及网络合作伙伴盈利增长。 中信里昂认为ASP前景稳定，由于日均业务量结构更趋平滑，今年旺季进一步环比提价的可能性较低。预计自动化和AI工具在路线规划、装车、分拣等环节的应用将推动下半年单位成本同比下降，因此2026年下半年单位EBIT环比保持稳定，尽管燃油成本仍然较高。 催化因素方面，过去几个月行业价格压力维持高位，经济型快递运营商之间的盈利能力已出现分化。中信里昂认为，竞争格局的任何变化都可能影响中通快递的盈利能力和规模，进而影响股价表现。投资风险包括快递行业定价压力可能比预期更为严重，导致整体业务盈利增长较低；电商放缓可能拖累包裹量增长；燃油价格上涨幅度超预期可能削弱成本效率和公司利润率。