【券商聚焦】国信证券维持亚朵“优于大市”评级 上调全年收入指引至+30%

金吾财讯|国信证券发布研报指出，亚朵2026年第二季度业绩表现优异，营收达34.90亿元，同比增长41.4%；净利润5.48亿元，同比增长29.0%；调整后净利润5.58亿元，同比增长30.8%；调整后EBITDA为8.21亿元，同比增长34.6%。其中，酒店业务受益于加盟扩张与供应链业务发展，管理酒店收入17.25亿元，同比增长32.8%；零售业务收入15.75亿元，同比增长63.2%，占总营收比重升至45.1%。公司因此将2026年全年收入指引由一季度的同比增长24%-28%上调至30%，其中零售收入指引由30%-35%上调至40%。 酒店业务方面，价格驱动RevPAR维持正增长。第二季度整体RevPAR为345.4元，同比增长0.6%，其中ADR为438元，同比增长1.2%，OCC为76.2%，同比下降0.2个百分点。同店RevPAR恢复度达97%，7月底常态化后需求保持韧性。扩张方面，第二季度新开业101家，关闭14家，净增87家，期末在营酒店达2175家，管道储备811家，公司维持全年开店目标及关店约80家指引不变。品牌矩阵持续升级，高端萨和RevPAR超1000元，中高端亚朵见野RevPAR超450元，主品牌亚朵3.6版本RevPAR超370元，中端轻居3.3版本RevPAR超340元。 零售业务保持高增长，以用户体验驱动产品创新。第二季度零售业务收入占比升至45.1%，亚朵星球持续深化“深睡”心智，深睡枕Pro系列累计销量超1200万只，被子品类GMV同比增长80%，床笠、睡衣等新战略品类占比提升。零售毛利率51.4%，同比下降1.9个百分点，主要系新品结构性影响。公司明确不依赖打折促销、以产品力驱动增长。第二季度末会员数达1.2亿，酒店零售双轮驱动品牌心智。 国信证券结合公司零售与供应链业务超预期表现，调整2026-2028年收入增长预测至30.2%、22.0%、18.2%，上修经调整净利润至21.5亿元、25.6亿元、30.0亿元，对应PE为17/14/12倍。看好公司以用户为导向的品牌经营思维，“酒店+零售”相互赋能下收入良好增长，但利润率受收入结构影响可能有一定回落；后续品牌矩阵进一步验证有望打开成长空间，维持“优于大市”评级。