【券商聚焦】华泰证券维持科伦博泰生物买入评级 指业绩超预期

金吾财讯|华泰证券发布研报指，科伦博泰生物(06990.HK)1H26实现收入9.78亿元（+2.9% yoy），期内利润3.88亿元（同比扭亏），调整后利润4.79亿元（同比扭亏）。业绩超预期主因：1）SKB264两大3L适应症进医保后商业化收入6.57亿元（+112% yoy，超市场约5亿元半年度预期），其中SKB264收入占商业化收入约80%；2）BD/研发服务收入3.21亿元；3）确认7亿元和解收入。 SKB264方面，国内已进入商业化爬坡阶段，预计70亿元销售峰值。华泰预计26年SKB264商业化收入实现超100%同比增长，驱动因素包括医保患者可及性提升、医生教育成熟，以及年底EGFRmt NSCLC 2L及HR+/HER2-BC 2L有望再谈医保；商业化团队已超800人并分癌种组建。海外方面，MSD已开17项全球三期，26年末预计海外三期数据陆续成熟，首发适应症估测为3L子宫内膜癌，海外里程碑收入有望自26年底显著贡献。Lung06、Breast03、TroFuse05等重磅数据或于2H26学术会议读出。 其他管线方面，A166年底医保谈判及乳腺癌专线搭建中，看好27年放量；A140（新一代RET抑制剂）年底有望上市；SKB571已开5个二期覆盖NSCLC、消化道肿瘤、头颈鳞癌；SKB500、SKB518、SKB535、SKB445、SKB107等早期项目初露头角；SKB118（PD-1/VEGF）已开启联用SKB264 NSCLC二期临床。 盈利预测方面，华泰预计公司26-28年收入27.83/57.63/93.86亿元，并有望自26年扭亏为盈。DCF估值法下（WACC：9.0%，永续增长4%）给予市值1829亿港元，目标价765.30港元（前值：576.70港元），维持“买入”评级。