德康农牧仍然具有高成长性

后续扩张采用二号家庭农场模式，即农户自养能繁+育肥，且能繁的所有权归农户，这样公司就响应了国家控制能繁的号召。分钱的模式与之前一模一样，换汤不换药。

26年/27年出栏目标1500万头/2000万头，公司觉得这是比较保守的数字，现有种群可以支撑3000万头出栏。

未来采取轻资产模式扩张，把部分自繁的产能改造成母猪场，再租赁一部分母猪场，资本开支很小；目前饲料40%外采（海大、双胞胎），看情况建饲料厂。

二号家庭农场养猪模式在行业算颠覆式创新的模式，19年~24年各大集团厂抢占散户份额，本质上赚的是散户被挤出的钱，从来没人想过带散户赚钱。德康的二号家庭农场相当于带散户赚钱，让散户拥有和集团厂一样的养猪方法，并且散户与猪的利益绑定比集团场员工与猪的利益绑定更深，养猪效率更高。

温氏船大难掉头，暂时不会采用德康的模式；巨星上次交流时说在观望、学习；双胞胎和新希望情况未知。二号家庭农场模式本身没有进入门槛，落实的细节天差地别（从农户的母猪场、育肥场的设计，到精细管理，再到农户培训等等）

公司招的农户是以前养过猪的，或者是有猪舍的散户，是将快被淘汰的散养户从水下捞起来。目标群体是3亿头猪产能下的1800万养户，1000万头的量对这三亿头来说比例较小，对西南地区1.4亿头出栏来说冲击也不大。2000万头低成本猪对于整个6亿多头猪的盘子来说，拉不低行业平均成本。

西南地区政府很支持德康的模式，在宜宾，3000头出栏体量的养殖户总投资300万，自己出资50万，政府补贴30万，再通过银行和地方政府平台融资230万，养一年净利润可达70万，四年就能回本。政府还会解决三通一平、环保问题。

综合已交流的信息，行业养殖成本14.5元/kg，政府稳猪价也是稳定在14~15这个区间，所以未来两年猪价按14.5/kg计算。完全成本按当下12.3元/kg计算，26/27年动态利润40.7亿/54亿，对应PE 6.8X/5.1X。安全边际在26年5倍PE，223亿港币，57元左右。

26/27年给10XPE，目标价位115/155元。

Ps：5月成本上升至12.5元/kg，主要是集中计提了奖金，6月会降回12.3元/kg

#银行股集体走高，十余股创历史新高# @今日话题 @雪球创作者中心 $德康农牧(02419)$ $温氏股份(SZ300498)$ $牧原股份(SZ002714)$