A股正在从水牛到业绩牛

从924到现在依然有人在质疑A股的牛市。

这种现象十分常见，毕竟有句老话叫做：行情在犹豫中上涨。

不到行情疯狂前，没几个人会真的相信牛市。

人们最喜欢找的理由就是：现在经济这么差，怎么可能有牛市。

那么，我问大家一个问题，如何判断牛市？

我们还是要回到那个最基本的公式：股价=PE*EPS。

也就是说，股价上涨要么是因为涨估值，要么是因为涨业绩。

那么判断牛市的重要方法就是：

1.流动性是否持续回升；

2.业绩底是否出现。

我们对照着来看看现在的股市吧。

一、流动性改善了吗？

流动性分为两个方面，一方面是海外，另一方面是国内。

海外流动性方面，我们主要看两点。

一个是联邦基金利率，另一个是美元指数。

全球只有一个央行，那就是美联储，它控制着全球的水龙头。

去年9月以来，美联储连续三次降息，合计降了100bp。

然后美联储就开始各种纠结，进一步的降息迟迟没来。

我们要掌握的是大趋势，也就是说，未来美国加息的概率高还是降息的概率高？

通常来说，美联储一旦开启降息周期，就会持续的降息，只不过每次降息的节奏不同而已。

从最近美国的经济数据来看，未来降息的概率比加息的概率要高得多。

那么，全球总闸门至少不会收紧。

接下来就看看资金的分配了。

这个主要就看美元指数，如果美元指数走低，说明资金更多流向非美国家，反之，美国就能获得更多的资金。

美元现在也处于弱周期中，正在逐渐的创新低。

因此，非美国家能获得的更多的资金分配。

具体到不同的国家，分配到的资金不同。

我们可以简单的用汇率来观察分配的情况。

从美元兑人民币的走势来看，去年人民币最高升值到了6.97。

美联储降息，加上汇率升值，这就带来了一波史诗级的大行情。

然后就是民主党和川普的斗争，使得汇率贬值了回去。

不过，由于美联储在继续宽松，所以A股下跌的幅度是有保障的。

随后就是中美博弈，央行故意不让人民币快速升值，因此海外资金流入A股的速度明显偏慢。

当下最主要的症结就在于央行把控的节奏。如果人民币能快速突破7，A股大概率就会站上新台阶。

你看看港股为啥涨得更好？因为香港不受央行的干扰。流动性比A股更充裕。

为啥欧洲股市涨得好？因为今年欧元兑美元升值13%了。

这就是流动性驱动的牛市。

我们再看看国内流动性。

我们不要简单的把央行降准降息看作是增加流动性。

在国内利率低于海外利率时，国内降准降息，反而有可能导致资金外流，产生加息的效果。

相反，央行收紧货币也不一定是利空，因为这会使得汇率升值，引导海外资金回流，产生降息的效果。

至于到底产生什么样的效果，还是要盯着汇率。

当前汇率在缓慢上升，说明国内流动性也在慢慢恢复，只不过速度比较慢。

结合海外和国内来看，A股的流动性依然在缓慢改善的过程中。

所以股市整体会震荡缓慢上升。

整体上升可并不意味着所有人能赚钱，因为板块间的分化和轮动很明显。

比如，现在是3400点，但很多人的账户停留在3100点。

二、业绩增速见底了吗？

假设流动性不变，业绩见底，但业绩增速没有回升，请问，投资股票能不能赚钱？

很多人认为赚不到钱，因为股价不会涨。

这就错了。

背后的逻辑是什么呢？

假设有一家公司，股价是10元，今年每股分红0.5元，股息率是5%。

请问分红后，股价是多少？

除权后股价是9.5元。

但到了明年这个时候，假设分红保持不变，股价还是9.5元吗？

不会的，股价会涨回到10元。

如果股价依然是9.5元，股息率就变成了5.26%。

你觉得市场会放着便宜不占吗？

因此，即便公司的利润没有增加，投资者依然每年能赚到5%的分红。

如果每年把分红持续的买入更多的股票，每年的收益还会越来越高。

因此，业绩增速见底的意义非常大。

这意味着估值也见底了，未来即便增速不变，也能通过股票赚钱。

当下，随着政策持续发力，产能不断出清，A股整体的业绩增速大概率是见底了。

那么A股就会从流动性驱动的牛市缓慢向业绩牛切换。

三、A股的业绩牛会越来越明显

一直以来，A股的现金流回报就很低。

正是因为现金流回报低，所以市场就热衷于炒估值。

既然是炒作，当然是炒市值小的垃圾更加有利可图了。

于是市场总是暴涨暴跌。

如何增加现金流回报呢？

一方面，要进行高质量发展，提升企业的ROE水平。

另一方面，要减少资本开支，增加分红率。

咱们以立讯精密为例，最近10年累计分红只有74亿，但这10年的归母净利润超过591亿，股息支付率只有10%左右。

钱都去哪里了呢？

2015年的非流动资产只有45亿，现在是899亿，增长了近20倍。

也就是说，利润大都变成了生产线。

买这样的公司，就只能指望股价不停涨，才能赚到钱。

但如果技术上被别人超越了，购买的生产线也就不值钱了。股价就会跌到灰飞烟灭。

这就是国内企业的共性。制造业赚的都是辛苦钱。

由于我们处于超越阶段，所以要不断的往固定资产里投钱。股东回报是很低的。

但发展到现在，很多成熟行业已经不需要这么大的资本开支了。

那么股东回报就会增加。企业也会更在意ROE而不是营收和利润增速。

再看看中国神华，它从2015年以后，固定资产就怎么增长了。

它的股利支付率就开始大幅增加。

由于现金流回报大幅增加，所以股价也就更加稳健。

换句话说，当现金流回报越高时，股价的波动率就越低。因为人们知道，长期持有就能赚到最确定的收益。

所以呀，真正的业绩牛并不是仅仅指业绩增速有多快，还要包括企业的现金流回报。

大家还可以看看银行的走势，银行在2007年后就不再是成长行业，但它的现金流回报高，所以长期收益一点都不差。

只不过，人们要比的是持有时间。没有耐心是赚不到钱的。

四、总结

对牛市，我们要有如下认知：

1.驱动牛市的两个根本因素：流动性和业绩；

2.当下A股的流动性在缓慢改善中，所以A股的震荡中枢会逐渐抬升；

3.影响流动性的因素主要是三个：美联储降息、美元走弱、人民币走强。

前两个主要反映海外流动性，人民币主要反映央行的扭曲操作。

4.业绩驱动不仅仅指业绩增速的提升，还包括现金流回报的增加。

5.A股的业绩增速大概率已经见底，业绩驱动在缓慢进行中。

6.随着资本开支的减少以及政策引导高质量发展，成熟行业的现金流回报会越来越多，业绩牛正在孕育中。

7.上市公司的业绩增速在见底后还会逐渐爬坡，带动估值上升，实现戴维斯双击。

牛市拿不住，是一种悲哀！

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