浅谈“懂王”关税贸易战缓和，我的金花组合能否再创新高？

今天我们谈谈我的金花组合（A股：中国神华、华能国际、中芯国际、五粮液、恒瑞医药、金山办公、中金公司；港股：华润啤酒、腾讯、美团、阿里巴巴、快手、美的集团、百济神州）。随着特朗普关税政策的阶段性缓和，全球贸易紧张局势出现短暂喘息，但长期结构性矛盾仍存。金花组合，作为我精心挑选的A股和港股中的佼佼者，它们能否在这样的大环境下再创新高，成为了我们关注的焦点。接下来，我们将通过数据分析这些企业的水平、核心竞争力和护城河，以及它们的后市表现。

一、A 股企业

1.中国神华 ：

（1）企业水平 ：2025 年一季度主营收入 695.85 亿元，同比下降 21.07%；归母净利润 119.49 亿元，同比下降 17.96%。不过，其资产负债率仅为 33.28%，且有着高分红政策，股息率较高，具有一定防御属性。

（2）核心竞争力与护城河 ：一体化运营优势明显，涵盖煤炭开采、电力生产、铁路运输等业务，实现了成本控制和协同效应最大化。煤炭资源丰富，储量大，煤质优良，开采条件好，生产成本低，在国内煤炭市场具有较高的市场份额和定价权。

（3）后市表现 ：在能源转型背景下，其清洁能源业务有较大发展潜力，若能抓住新能源发展机遇，有望实现业绩增长，但短期内受煤炭市场周期影响，业绩可能有所波动。

2.华能国际 ：

（1）企业水平 ：火电装机量全国领先，2024 年新能源装机占比提升至 35%，受益于电价市场化改革与煤价下行，整体盈利能力有所增强。

（2）核心竞争力与护城河 ：作为大型发电企业，在电力市场拥有规模经济优势，能够有效降低成本。同时，积极推进新能源布局，适应能源转型趋势，提升了企业的竞争力和抗风险能力。

（3）后市表现 ：在能源保供政策支持下，其传统火电业务盈利稳定，新能源业务有望持续增长，若能进一步提高新能源占比，降低对传统火电的依赖，将更有利于长期发展。

3.中芯国际 ：

（1）企业水平 ：国内晶圆代工龙头，2024 年资本开支达 73 亿美元，聚焦成熟制程扩产，加速 28nm 以下先进制程研发，国产设备采购占比提升至 50%。

（2）核心竞争力与护城河 ：拥有先进的制程工艺和大规模的产能，在晶圆代工领域具有技术优势，与众多国内外芯片设计企业建立了长期合作关系。受益于国家大基金二期注资，在资金和政策支持下，国产替代空间广阔。

（3）后市表现 ：半导体市场需求不断增长，尤其在国内芯片自主可控的大背景下，中芯国际作为行业龙头将持续受益，有望实现业绩快速增长，但需关注美国设备限制等外部风险。

4.五粮液 ：

（1）企业水平 ：2025 年一季度营业收入 369.40 亿元，同比增长 6.05%；归母净利润 148.60 亿元，同比增长 5.80%。经营活动现金流净额 158.49 亿元，同比增长2970.31%。

（2）核心竞争力与护城河 ：品牌优势突出，是千元价位第一品牌，具有深厚的历史文化底蕴和极高的品牌知名度。产品质量优良，酿造工艺独特，且渠道优势明显，新增核心终端推动终端网点扩容提质。

（3）后市表现 ：作为高端白酒龙头企业，业绩稳定增长，品牌价值高，具有较强的抗风险能力和长期投资价值。随着消费升级和国内市场的稳定增长，有望继续保持稳定增长态势。

5.恒瑞医药 ：

（1）企业水平 ：2025 年一季度营收 72.06 亿元，同比上升 20.14%；归母净利润 18.74 亿元，同比上升36.9%，营收和净利润均创历史同期新高。

（2）核心竞争力与护城河 ：拥有强大研发创新优势，已上市 16 个创新药，研发投入占营业收入的比率为 29.40%，主要创新药包括卡瑞利珠单抗、吡咯替尼等，还有多款创新药处于不同研发阶段，并持续推进 bd 和国际化。

（3）后市表现 ：作为国内创新药龙头企业，随着创新药的不断放量和国际化战略的推进，未来增长潜力较大，但当前估值相对较高，需关注合规风险和医保控费等政策风险。

6.金山办公 ：

（1）企业水平 ：2025 年一季度营业收入为 13.01 亿元，较上年同期的 12.25 亿元增长 6.22%；归属于上市公司股东的净利润为 4.03 亿元，较上年同期的 3.67 亿元增长 9.75%。

（2）核心竞争力与护城河 ：在办公软件领域拥有深厚的技术积累和研发实力，不断推出创新功能和产品。作为国内知名的办公软件品牌，具有较高的市场知名度和用户基础，用户数据积累丰富，通过数据分析和挖掘，能够更好地了解用户需求，优化产品和服务。

（3）后市表现 ：随着国内数字化转型的加速和信创产业的发展，其云协作与 AI 功能不断提升用户黏性，市场前景广阔，但当前估值较高，需关注竞争风险和技术迭代风险。

7.中金公司 ：

（1）企业水平 ：作为国内领先的投行，在资本市场上具有较强的实力和影响力，业务多元化，能够充分受益于资本市场改革和金融开放。

（2）核心竞争力与护城河 ：具有国企 IPO 垄断地位和跨境资本运作优势，多元化的业务布局有助于分散风险，在政策支持和市场需求的推动下，有望实现业绩增长。

（3）后市表现 ：需关注宏观经济形势、政策变化以及跨境资本流动管制等风险，若能继续发挥其专业优势和资源整合能力，有望在竞争中保持领先地位。

二、港股企业

1.华润啤酒 ：

（1）企业水平 ：国内啤酒行业龙头之一，近年来积极进行高端化转型，利润增长较快。

（2）核心竞争力与护城河 ：品牌知名度高，市场份额大，销售渠道广泛。在高端啤酒市场具有一定的竞争优势，能够受益于消费升级和行业集中度的提升。

（3）后市表现 ：随着高端化战略的推进和成本控制的加强，有望继续保持稳定的业绩增长，但也需关注原材料价格波动和市场竞争加剧等风险。

2.腾讯 ：

（1）企业水平 ：互联网科技巨头，业务涵盖社交、游戏、金融科技等多个领域，盈利能力强，现金流充裕。

（2）核心竞争力与护城河 ：微信和 QQ 等社交平台拥有庞大的用户基础，形成了强大的网络效应和用户粘性。在游戏开发和运营方面具有领先的技术和经验，金融科技业务也随着移动支付的普及而快速发展。

（3）后市表现 ：在数字化转型和消费升级的大背景下，有望继续拓展业务边界，实现多元化增长。但需关注监管政策变化、市场竞争以及新技术对行业格局的冲击。

3.美团 ：

（1）企业水平 ：本地生活服务领域的龙头企业，覆盖外卖、到店、酒店旅游等多个业务板块，市场份额领先。

（2）核心竞争力与护城河 ：拥有强大的即时配送网络和丰富的商家资源，能够为用户提供更加便捷和多样化的生活服务。其平台模式具有网络效应和规模经济优势，用户粘性较高。

（3）后市表现 ：随着本地生活服务市场的不断扩大和消费升级，美团有望进一步提升市场份额和盈利能力，同时也需关注竞争加剧、政策监管以及宏观经济环境对其业务的影响。

4.阿里巴巴 ：

（1）企业水平 ：全球知名的电子商务和科技企业，业务涵盖电商、金融科技、云计算等多个领域，具有强大的品牌影响力和市场份额。

（2）核心竞争力与护城河 ：其电商平台拥有庞大的用户群体和丰富的商家资源，构建了完整的电商生态系统。在云计算、大数据等技术领域具有领先优势，能够为各行业提供数字化解决方案。

（3）后市表现 ：在数字经济的发展浪潮中，阿里有望通过技术创新和业务拓展，继续保持领先地位，但需面对市场竞争加剧、监管压力以及宏观经济不确定性等挑战。

5.快手 ：

（1）企业水平 ：短视频和直播领域的重要参与者，用户基数庞大，尤其是在下沉市场具有较高的渗透率，变现能力不断提升。

（2）核心竞争力与护城河 ：在短视频创作和传播方面具有独特的算法和技术优势，能够为用户提供更加个性化和优质的内容推荐。其直播业务形成了良好的商业生态，与众多主播和商家建立了长期合作关系。

（3）后市表现 ：随着短视频和直播行业的持续发展，快手有望进一步提升用户体验和商业化水平，拓展业务边界，但也需关注内容监管、竞争加剧以及用户增长瓶颈等问题。

6.美的集团 ：

（1）企业水平 ：家电行业的龙头企业，产品涵盖智能家居、工业自动化等多个领域，具有较强的市场竞争力和品牌影响力。

（2）核心竞争力与护城河 ：拥有先进的技术研发能力和完善的产业链布局，能够生产出高品质、多样化的家电产品。其品牌知名度高，销售渠道广泛，在国内外市场均具有较高的市场份额。

（3）后市表现 ：在消费升级和智能家居发展的趋势下，美的集团有望通过技术创新和产品升级，实现业绩增长，同时也需关注原材料价格波动、市场竞争加剧等风险。

7.百济神州 ：

（1）企业水平 ：作为一家全球性的生物科技公司，在肿瘤治疗领域具有较强的研发实力和创新能力。

（2）核心竞争力与护城河 ：其研发团队具有丰富的经验和专业的能力，研发管线丰富，拥有多个处于不同阶段的创新药物。在临床试验和药物注册方面具有一定的优势，能够加速产品上市进程。

（3）后市表现 ：随着全球对肿瘤治疗药物需求的不断增长，其研发成果有望逐步转化为商业价值，实现业绩增长，但研发风险较高，需关注药物研发的进度和市场竞争情况。

三、后市能否战胜贸易战再创新高？

利多因素：

（1）政策红利：A股“七朵金花”多数为行业龙头，受益于国家队护盘（增持ETF、央企股票）及产业政策（如能源转型、信创、国产替代）。

（2）消费与科技双轮驱动：五粮液、华润啤酒等消费股需求刚性；中芯国际、金山办公等科技股受益于国产替代长期趋势。

（3）关税缓和修复供应链：若贸易战阶段性缓和，中芯国际（半导体）、美的（家电出口）等外向型企业成本压力减轻，盈利预期改善。

四、风险因素：

1. 贸易摩擦反复：特朗普“对等关税”政策可能引发产业链转移（如东南亚代工替代），增加企业调整成本。

2. 行业周期波动：中国神华（煤炭）、中金公司（券商）与宏观经济周期强相关，需警惕经济复苏不及预期。

3. 估值压力：部分科技股（如腾讯、快手）估值已反映乐观预期，若业绩增速放缓可能引发回调。

总结

我的“金花组合”整体具备较强的核心竞争力和政策护城河，尤其在能源转型（中国神华、华能国际）、国产替代（中芯国际、金山办公）、消费升级（五粮液、华润啤酒）等领域优势显著。短期看，关税缓和或推动供应链修复和风险偏好回升，科技与消费龙头有望领涨；中长期需关注贸易政策反复性及行业周期波动。建议采取“核心仓位+动态调整”策略，优先配置业绩确定性高、政策支持明确的标的（如五粮液、恒瑞医药、中芯国际），同时对周期性板块（如煤炭、券商）保持波段操作灵活性。如苏轼所言：“古之立大事者，不惟有超世之才，亦必有坚忍不拔之志”，长期持有核心资产，方能在波动中捕捉结构性机遇。

投资建议不作为买入依据，欢迎大家研究讨论。

$华能国际(SH600011)$ $华润啤酒(00291)$ $腾讯控股(00700)$