五粮液2024年报、2025年一季度报解读

4月25日晚间，五粮液同时披露了2024年年报和2025年一季报。

公司2024年实现营业收入891.75亿元，同比增长7.09%；公司实现归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。

2025年一季度，公司营收369.4亿元，同比增长6.05%，实现归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。

分产品来看，2024年五粮液产品实现营收678.75亿元，同比增长8.07%；系列酒产品表现较好，实现营收152.51亿元，同比增长11.79%。两大核心产品营收增速高于公司整体营收。

公司酒类产品毛利率达82.21%，实现自2016年以来连续9年增长。

分渠道来看，经销渠道实现营收487.38亿元，同比增长5.99%；直销渠道实现营收343.89亿元，同比增长12.89%，收入占比接近四成。

2024年酒类产品销售量16.2万吨，同比增加1.81%；吨价约51.32万元/吨，较上一年的48.05万元/吨有明显提升。

产量及库存量方面，公司五粮液产品、其他酒产品的产量分别为4.31万吨、10.33万吨，同比增长7.45%、-28.22%，期末库存量分别为6173吨、2.66万吨，分别同比增长39.13%、-39.33%。

主打的五粮液产品库存增长挺快的，高端产品的动销压力还是不小的。

对于库存量变动较大的原因，公司表示：

五粮液产品库存增加“主要系2025年春节较2024年提前，公司为积极抢占元春旺季销售提前在报告期末备货，期末库存量有所增加”。

五粮浓香库存减少则是因为“五粮浓香公司持续向中高价位产品聚焦，低价位产品生产量、销售量减少所致”。

虽然公司给出了解释理由，但是我们从2024年大幅增长的销售费用上还是能窥探到行业当前的真实情况。

2024年销售费用107亿，同比增长37.15%，公司如此加大力度促销，动销压力还是不小。

数据显示，2024年，全国规模以上白酒企业实现产量414.5万千升、同比下降1.8%，销售收入7964亿元、同比增长5.3%，利润总额2509亿元、同比增长7.8%。

行业产量规模还在下降，但是销售收入是增长的，原因是高端白酒的市场份额在提升。

可以想象到，如果未来白酒行业存量博弈，那么高端白酒竞争力会更强。

截至2024年年底，五粮液合同负债达116.9亿元，同比增加70.3%，环比增加66.52%。同负债一定程度被视为企业业绩增长“蓄水池”，合同负债的增长，体现在当前环境下商家打款的意愿。

同时，五粮液经销商数量增长82家，达2652家，具有传统优势的东部片区热度不减，增长74家。五粮浓香经销商增长245家，首次突破1000家达1059家。

之前公司管理层对2024年的目标定位是“营业总收入力争实现两位数增长”。

现在看来，任务目标没有完成，也验证了行业当前还处于艰难时期。

公司表示2025年主要发展目标是：巩固和增强稳健发展态势，推动品牌价值和市场份额双提升，营业总收入与宏观经济指标保持一致。

这一目标相较于2024年的“营业总收入力争实现两位数增长”目标有所变化，立足点在“营业总收入与宏观经济指标保持一致”。

看来，公司管理层也感受到了行业的寒意，不盲目追求高增长，改为订立一个更实际的目标。

分季度业绩来看：

2024年第四季度营收212.6亿，同比增长2.5%，净利润69.22亿，同比负增长6.17%。

但是2025年一季度净利润实现归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。

这里面可能是公司做了一个业绩平滑，投资者将这两个季度业绩合起来看可能更为客观。

总的来说，白酒行业的库存问题，动销问题依然存在，寒气是可以感受到的。

但是五粮液还是顶住压力，2024年、2025年一季度依然实现了稳健增长。

增速虽然变缓了，但是对于当前市盈率（TTM）只有15倍估值的五粮液来说，也是可以接受的。

五粮液2024年业绩报、2025年一季度业绩报出来后，有不少白酒狂热投资者纷纷高呼，“大利好，YYDS！”

巴帮主的结论是，这份业绩只能算是中规中矩，没有惊喜也没有惊吓，白酒行业的寒气还是可以明显感受到的，啥时候行业真正复苏，还需要时间观察。