农药行业10家企业的信息梳理和理想买入估值

第一档：扬农化工/广信股份/润丰股份/中农立华

第二档：利尔化学/海利尔/中旗股份/安道麦/蓝丰生化/中农联合

之所以把农药行业划分两个档次，是因为“沧海横流方显英雄本身”，当下的农药市场处于近十年的最惨淡之际，跌穿十年最低点，价格普遍跌穿企业成本线，大部分企业陷入亏损之中。

目前可以说是农药行业是至暗时刻，当下，仍旧保持在6%以上ROE的公司，说明企业竞争实力真的牛，经过考察，把4家企业放在第一档。剩余的第二档的企业，就是当下农药行业大部分企业的写照，要么已经巨亏，要么即将陷入亏损。

注：根据润丰股份的年报信息，我排除了利民股份、苏利股份、泰禾股份，因为这些企业生产的百菌清已经在欧盟被禁用，还排除了新安股份、红太阳、丰山股份、新农股份等主营毒死蜱的厂商，这些产品可能会进一步被禁用，导致行业产能严重过剩。

农药行业的特点

1.区域性和季节性明显

全球共7大平原区适合搞农业生产，我国占了2个，分别是华北平原和东北平原，此外还有湄公河平原、北美中央平原、印度东北平原、东欧平原和南美中央平原，都是适合搞农业的世界级平原区。

我国幅员辽阔，气候差异大，农业生产条件千差万别。从气温上来看，受纬度影响，南北气温呈现出明显的差异，大致可以划分为寒温带、中温带、暖温带、亚热带和热带五个温带；从年降水量分布上看，总体趋势是从东南沿海向西北内陆递减。

气候的差异性决定了农业生产和农药消费的差异性，如南方普遍多季多熟，农药消费量大，北方普遍一季一熟，农药消费量较为集中。此外，由于地理位置、地形、土壤、气候等自然条件的差异，各地种植结构、生产方式各不相同，如我国水稻主产区主要分布在湖南、江西、江苏、安徽和黑龙江等省份，小麦主产区主要分布在河南、山东和河北等省份，不同农作物对农药品种和数量的需求存在很大差异

农业生产具有很强的季节性。虽然随着农业生产技术的进步，“反季节”生产有了一定的发展，但终究不能改变农业生产规律，无法成为农业生产主流。根据我国大部分地区的种植结构和农户的消费习惯，一般来说，每年3-6月的春播和8-10月的秋种季节为农药制剂消费旺季。

同时，农药的施用还与气候情况密切相关，由于我国大部分粮食主产区的气候特点，汛期5-9月雨水偏多，涝重于旱，既利于害虫的迁入，又利于水稻病害的发生和流行；而春季雨水偏多，利于油菜菌核病的发生和流行，同时春季雨水和汛期雨水偏多，利于棉花苗病、枯黄萎病以及小麦病虫害的发生。所以不同季节气候时段，对不同的农药种类需求各不相同。

2.跨国企业开启“转基因种子+定向农药”模式，中国农药企业处于价值链低端，且市场份额分散，竞争激烈。

从全球来看，经过多年激烈竞争和重大并购重组，世界农药行业集中度较高，呈现寡头垄断格局。目前，全球农药行业格局可分为三个梯队。第一梯队公司为以创制型农药和全球化销售网络为核心的跨国企业，包括先正达、拜耳、巴斯夫和科迪华；第二梯队公司为有跨国背景的仿制型农药公司和具有研发能力的日本企业；第三梯队公司是以中国、印度等发展中国家农药企业为代表的仿制企业。

以先正达集团、拜耳、巴斯夫、科迪华为第一集团的跨国公司在农药全球市场占比份额达到 60%以上，这些国际农化巨头除了开展植保业务外，还开展种子业务。例如科迪华、孟山都等跨国公司捆绑销售转基因种子和除草剂，在这种模式下，农民购买跨国公司的转基因种子，也需要购买他们的除草剂，因为他们能够研发生产解决传统农药抗性问题的新农药，他们的转基因种子内置了抗虫、抗除草剂的基因，只有使用这些公司的除草剂，才能既杀灭杂草，又不影响转基因作物继续生长。跨国公司既卖种子又卖农药的模式在国际上成为一种趋势，化工巨头科迪华、 拜耳原本只生产农药，但后来都进入种子研发领域，与种业公司合作或另起炉灶研究转基因种子。他们不仅销售种子，还可将性状、种质资源进行许可，相互之间的许可已成为企业合作的常态，以孟山都为例，其2/3 销售收入来自知识产权许可。未来，同时具有转基因研发能力、种子繁育能力、新农药研发能力的企业将成为农化市场的领跑者，随着转基因作物市场在全球的扩大，“抗性基因研发+转基因育种+新农药研发联合销售”的农化销售方式将有广阔的市场前景。

目前，我国农药企业众多，市场分散，产品同质化和低端化严重，企业竞争秩序较为混乱。从农药产业链环节看，跨国公司把控前端研发和终端渠道，中国企业处于加工制造环节。根据2024年中国农药销售100强榜单。前十名分别为：

1.安道麦 300亿，主要是非专利药

2.润丰股份 114亿，连续6年出口第一

3.扬农化工 112亿，主要是除虫剂和除草剂

4.中农立华 104亿，供销社下属农药流通企业

5.连云港立本作物 82亿，未上市

6利尔化学 70亿，国内草铵膦等除草剂主要厂商

7.福建通达化工 67亿 主要生产草甘膦

8.浙江新安化工 59亿 以草甘膦等除草剂为主

9.广信股份 58亿 主要生产杀菌剂

10.北京映泰嘉禾 57亿

2024年百强企业总销售额2713亿，同比-20%，前10名企业占百强总额39%。

从这些数据可以看出，市场格局较为分散，上市公司并不占优势，是一个典型的红海行业。

在这样的红海行业里，2021—2022年的景气周期一来，就竞相扩产上产能，结果导致产能迅速过剩，原药价格已经跌到谷底。

3.农药的分类

大体分为除虫剂、除菌剂、除草剂和营养补充剂四大类，这四个品类需要的原料、核心技术各不相同，各个上市公司实际上只是擅长一或二种，例如广信股份主要是用光气合成除菌剂，扬农化工主要是除虫剂，利尔化学主要是除草剂。

明明只是大部分企业都只是擅长一种，很多企业却非要横向扩展，互相抢食，导致整个行业乌烟瘴气，乱作一团，大家都不赚钱，让国外巨头低价采购，坐收渔利。

这个行业，真是我们大部分制造业的缩影！

4.不同品种间的全球使用量此消彼长变化较快（以下内容摘自润丰2024年报）

伴随不同转基因种子的推广，政府的禁限用政策,不同品种的抗性,带来不同品种间的此消彼长变化较快，如：

（1）伴随转基因种子的推广，草铵膦、2,4-D 等品种全球使用量的增速在过去三年明显高于其他品种；

（2）政府的禁限用政策对不同品种的使用量的变化影响很大：如百草枯在中国、巴西、越南、泰国等市场的禁用促使了替代品草铵膦，敌草快全球使用量的增速显著；如毒死蜱在阿根廷、越南、欧盟、缅甸、美国等市场的禁限用直接导致毒死蜱在全球使用量的降幅明显，并促使了其他替代品种的快速增长；再如百菌清在欧盟的禁用直接导致百菌清供过于求等。

汇编室：感谢润丰，让我排除了利民、泰禾、苏利等几家百菌清厂商，排除了新安股份、红太阳、丰山股份、新农股份等主营毒死蜱的厂商。另外检索发现，草甘膦的致癌风险较大，导致欧洲、墨西哥、越南、北美都禁止使用，所以也排除了江山股份、兴发股份等企业。

（3）不同品种的抗性变化需要针对相同靶标的病虫草害使用不同品种的交替混合使用方案：如南亚的越南，巴基斯坦等国因为习惯性的高频次集中使用某单一杀虫剂，使得其杀虫剂的抗性上升飞快也导致不同品种的更迭频繁；如巴西防止大豆亚洲锈病的杀菌剂抗性更是变化快速，需要在不同品种间的交替或混配使用等。

这种不同品种间此消彼长的快速变化也都使得过于倚重某单一活性组分的厂商既可能面临重大的机遇也可能面临重大的危机。

　　5.农药行业未来展望（摘自2024润丰年报）

（1）作物保护品行业仍将处于周期底部，国内及印度产能严重供过于求，2025 年市场将从“去库存”转入“去产能”阶段，竞争将更加白热化。预期未来，行业经历一定时期的产能优化、整合阵痛后，没有竞争优势的企业将逐步退出，行业集中度将进一步加强，具有竞争优势的龙头企业的发展空间将获得进一步的提升，未来全球作物保护品农药企业两极分化会非常严重，那些具有核心技术和创新能力，以及拥有市场渠道和品牌知名度等核心竞争力的行业主导者将会越来越强。

（2）大多数作物保护品原药品种价格将持续底部盘整。大多数原药品种价格已处于历史低位甚至都已经跌破历史低位，处于跌无可跌的地步，但是基于过去三年中国和印度农药产能的扩增及释放，大部分原药品种将持续处于供大于求的状况，这也将使得大部分原药品种将持续底部盘整。

（3）渠道商及终端用户采购习惯呈现尽量少库存, 晚采购，随用随购，碎片化采购的倾向。渠道商及终端用户都不愿意提前做采购计划或提前采购而宁可等到最后用药季节才会采购，给作物保护品公司的供应链组织带来较大的挑战。

汇编室：我认为这是因为最近两年价格跌得太惨的应激反应，买早了就要存货减值，所以不愿意囤货，一旦预期上涨，就蜂拥而上了。

扬农化工——大树底下好乘凉

1.大股东为先正达，而后者为国际农业四巨头之一，瑞士企业，被中化集团以260美金收购，所以实控人为国资，真可谓是大树底下好乘凉，在世界巨头的渠道护航下，2024年营收仅下降9%，毛利也基本稳定，令人惊叹啊，作为体量最大的农药企业，跑赢了所有同行！

2.菊酯优势突出。菊酯是人工合成的模仿天然除虫菊中的有效杀虫成分，具有高效低毒的杀虫效果，对哺乳动物毒性很低。公司称“以振兴民族菊酯工业为己任”，目前公司已成为全球菊酯领域具有核心优势的生产企业，菊酯类产品品种数量排名世界前列。目前公司

卫生菊酯在国内的市场占有率约为 70%，麦草畏产能居全球领先地位。

3.管理层比较靠谱。在23/24年的营收下降中，公司的成本、管理费用、研发费用都在同步降低，说明公司确实在提高运营效率上下了功夫。

4.理想买入估值。最近10年，最低三年平均ROE为13%，理想买入估值1.9PB。

广信股份—光气壁垒高又深

1.广信核心的壁垒就是以光气资源为原材料，这是一种剧毒物质，国家对生存储存有严格的限制，根据公司招股书，2015年，全国有38家企业拥有光气生存许可（上市的企业仅有蓝丰生化、万华等几家），到了2021年，仅剩下31家企业，而且多家为非农药制造企业。

2.根据招股书披露，采用光气合成法声称杀菌剂，在成本上比氯化亚砜法药低（泰禾股份的工艺），而且副反应少，有害杂质低、纯度高。主要一条缺点，就是光气剧毒，很难再申请资质，这对于广信来说，是极高的门槛。

3.因为有光气资源，广信在营收降了50%的情况下，居然依旧保持盈利，ROE保持在6%以上。无论农药的冬天有多冷，只要自己不瞎折腾，广信肯定不会死掉。

4.广信的现金量多得让人感觉不是真的，截止2024Q3，账上现金高达110亿，比现在的市值100亿还多出10个亿，这100多亿现金利息仅有1.6亿，让人非常费解，其中的猫腻真是不少。

5.广信的管理层在2022年—2023年全体减持了持有的股票，而且几乎抛在了高价附近，这是一群多么鸡贼的管理层啊，需要扣分。

6.近10年来，广信的最低ROE为7%，广信的理想估值为1PB，鉴于有如此多鸡贼的管理层，最高持仓适当降低。

中农立华——供销社的亲儿子，农药界的沃尔玛

1.2010年公司从供销总社化肥农药采购站为起点，逐步发展成为全国性的综合服务商，营收从不足20亿，增长至超过100亿，成为全国三强。

说起供销社，估计没有在农村生活过的很少听过这个单位，供销社的根本宗旨是“为农服务”，包括农业生产、农产品流通，带着农民致富的一个基层组织，是现代农村经济的重要支撑力量。

中农立华完整承继了中农集团的农药流通服务平台资源，公司依托中农集团农药流通平台长期积累的流通服务经验与资源，建立起了覆盖全国主要粮食产区的仓储配送和销售服务网络，建立了一支由专业的植保技术人员组成的销售技术服务人员队伍，从而构建了布局广泛、一体化的农药流通及植保技术服务网络。

公司已拥有一张遍布全国1,200个主要农业县市，由19个仓储配送中心和1,400余个经销商组成的销售配送网络。

2.目前我国已经成为全球第一大农药生产国，农药生产企业数量众多，因此本行业的上游产品供应总体非常充足，并且呈现出产能相对过剩的局面。在此背景下，农药流通企业处于相对有利位置，可以择优、择价采购。

3.公司充分利用自身原药价格信息优势定期发布原药价格指数。公司下设原药事业部专注于国内农药原药供应链管理，覆盖100多个原药品种，销售区域遍布全国。公司销售与采购人员深入市场，与国内原药、制剂厂家、贸易商等保持着良好的业务往来，通过第一时间获取各区域内的市场最新动向，由专业人员分析汇总原药价格信息，发布原药价格指数。原药价格指数覆盖90余个原药品种，充分跟踪行业整体的周期性变化，为业内提供准确、即时的信息参考。

4.公司长期以来专注于农药流通服务领域，通过从国内外知名农药企业和植保科研机构引进高端专业人才，组建了农药应用研发中心、植物保护技术中心和数据分析中心，同时通过内部培养和外部引进相结合，拥有了一支由600多名植保技术人员组成的一线销售技术服务队伍，从而构建起了售前、售中和售后一体化的农药流通及植保技术服务体系。公司通过多种形式为下游经销商及客户提供全方位的植保技术服务.

5.目前，我国农药流通服务行业处于多元化的市场竞争格局。国内农药流通服务企业达到上万家的规模，但绝大部分企业经营规模偏小，经营模式落后，同时部分中小企业为了在激烈的市场竞争中求生存，不惜配合少数不法生产厂家，销售假冒伪劣农药，严重扰乱了农药流通市场秩序。

6.土地流转改革政策将有力推动农地集约化发展，促使农业大户增加。而农地集约化与农业大户的发展又将对农药流通及植保技术服务提出更高的要求，这都将为具有较强综合服务能力的规模化农药流通服务企业提供发展机遇。

7.上市以来最低ROE也保持在13%以上，以7%为基准，理想买入估值1.9PB。

润丰股份——考证狂魔席卷全球

这是一家山东潍坊的企业，我身边的企业，但居然通过考证走向了全世界，连续10年农药出口第一，山东人的考试能力真强！

1.全球不同国家对于作物保护品的管理法规和政策调整频繁且日趋严格。

作物保护品进入任何一国市场均需要按照该国的相关法规要求获得在该国的产品登记证，且在 A 国获得了某产品登记并不代表能在 B 国销售，即同一产品也需要按照每个国家的法规要求逐个国家进行申请以获得在目标国的产品登记证。

而全球各国对于作物保护品的管理法规和政策调整频繁且日趋严格，主要表现在：

（1）登记政策或审批收费标准的调整使得单个产品在各国的登记费用均在上升：如印度 2017 对于进口产品登记政策的调整就使得登记单个进口原药品种的费用从先前的 2 万美金左右直接上升到现在的 40-80 万美金左右。

（2）登记政策均朝着数据高标准化、资料繁杂化的方向在调整使得登记难度加大：即便是原先要求很宽松的国家也越来越多地从原先可以接受公开数据变更到要求 GLP 实验报告，且要求的报告种类越来越繁杂，使得单个产品登记申请所需准备的资料种类增加，标准提高，资料准备时长增加，且有些资料的准备专业难度极高。

（3）各国政府的审批颁证效率在下降：如在阿根廷、孟加拉、斯里兰卡、马来西亚、阿尔及利亚等国政府部门甚至推出限制每个申请人年度产品登记申请个数的政策，这使得产品新获证在大多数国家耗时普遍延长且十分缓慢。

（4）重要作物保护品市场普遍登记耗时漫长：全球重要的作物保护品市场诸如巴西、阿根廷、墨西哥、俄罗斯、印度、中国、欧盟等均耗时漫长。巴西一般耗时 5-8 年；俄罗斯、印度、欧盟一般耗时 4-6 年；阿根廷、墨西哥、中国一般耗时 3-5 年；美国一般耗时 2-3 年。

上述行业管理法规和政策方面的变化趋势对于那些拥有在全球各市场登记 KNOW-HOW 的登记团队、高效率的决策和组织统筹机制、以及已有全球各市场数量众多登记的公司十分有利。

2024年度润丰新获得登记 1000 余项，截止目前，公司共拥有境内外农药登记证 7700 余项，而公司在2020年，仅有登记3082项

2.润丰股份的农药登记证不仅是“合规工具”，更是其全球化竞争的核心资产，证书的诸多好处如下：

（1）全球市场准入与份额扩张

登记证是进入各国市场的“通行证”，使公司能够合法销售农药产品，满足当地法规要求，从而快速拓展全球业务。

例如，当某地区爆发特定病虫害时，润丰可凭借现成登记证迅速供货，无需等待审批，抢占市场先机。公司在巴西、阿根廷等拉美国家拥有大量登记证，这些地区是农业大国或地区，需求旺盛，登记证帮助公司抢占市场份额。

注：公司高管称之前有30多家公司申请巴西的登记证书，但是最后只有润丰一家拿到了。

（2）抢占非专利农药市场机会

全球每年有大量农药专利到期（如2023年约166个专利到期，释放超110亿美元市场），润丰股份通过提前布局专利到期或即将到期的农药，利用低成本仿制优势快速进入市场。

登记证的先发优势使公司能优先推出仿制产品，例如在拉美市场推广老证产品，这些“老证”仍贡献约30%的收入。

（3）构建行业壁垒与竞争优势

农药登记证的获取需投入大量时间（通常3-5年）和资金（单个国家登记成本可达百万美元），且技术要求高。润丰股份通过多年积累的登记经验与团队（如专业登记团队和GLP实验室），形成难以复制的竞争壁垒。

（4）支撑业绩持续增长

存量登记证（如2014年前获得的登记证）经过长期市场验证，持续贡献稳定收入，例如2014-2016年获得的1200多项登记证在报告期内仍实现良好收益。

新增登记证（如2024年新获1000余项）成为未来增长引擎，公司通过持续申请新证（如计划在巴西、澳大利亚等国申请数百项）保持产品线更新。

形成“先发者垄断”，尤其在非专利农药市场，证书数量直接决定市场份额。

（5）提升议价权：面对下游渠道商或农户时，丰富产品组合可打包销售，增强谈判筹码；面对上游原药厂商，大规模采购可压低成本。

强化客户粘性，一站式解决方案：农户或经销商倾向于选择产品线齐全的供应商，润丰的登记证覆盖除草剂、杀虫剂、杀菌剂等多品类，可满足综合需求。

（6）优化盈利模式

传统代工（Model A/B）毛利率约15%，而自有品牌直销（Model C）可达29%（2024年数据）。登记证是开展高利润直销模式的前提。

减少中间环节：通过自有品牌直达终端客户，避免被贸易商分润，提升利润空间。

（7）分散风险，增强抗压能力

政策风险对冲：若某国禁用某类农药，润丰可依托其他登记证切换产品，避免业务断崖。例如，欧洲禁用草甘膦时，其多样化的除草剂证书可缓解冲击。

市场需求波动缓冲：不同作物、地区的农药需求周期不同，多品类登记证可平衡收入波动。

通过时间沉淀构建壁垒、多维度布局分散风险，这些证书帮助润丰从中国制造商转型为全球农化市场的关键玩家。未来，随着全球农药监管趋严，其登记证储备的价值将进一步凸显。

3.管理层似乎是个加分项

公司的年报我读起来是收获最大的年报，其现在如此多的证书也是多年前的战略选择，

2019 年公司基于 BLM 模型，在所有核心团队成员的参与下，经过激烈、深入且充分的研讨，达成共识并确定了2020-2024 年的中期战略规划。该中期战略规划是基于“坚持做难而正确的事，迈向产业价值链高地，打造完整产业链”的指引而制定的。

在该中期战略规划完成后，公司每年年中均组织年度性复盘更新，确保围绕该规划制定的关键任务与时俱进。基于中期战略规划制定公司的年度经营计划、部门年度工作计划和个人 PBC，层层解码，形成战略规划实施地图，并在每个季度对实施情况进行总结回顾点评，提出下一步的改善计划，确保全员聚焦战略规划和年度工作计划，合力支撑目标达成。

汇编室：这既是在红海领域内坚持提高企业运营效率的典型做法，坚持做难而正确的事情。

4.理想估值。最低三年平均ROE平均值为11.3%，以7%为基准，理想买入估值为1.7PB。

利尔化学

1.大股东为中国工程物理研究院，实力雄厚啊，主要产品是草铵膦，是全球第二家掌握关键技术的厂家，其工艺较国内同行每吨草铵膦成本要比行业平均水平低15%-20%。当草铵膦价格跌破5万元/吨时，多数企业已陷入亏损，而利尔化学仍能保持微利。这种成本优势，在行业寒冬中尤为珍贵，就像给企业穿上了一件“防寒服”。

2.草铵膦2025年4月每吨4.6万，草甘膦每吨2.35万，草甘膦因为致癌问题，已经被很多国家禁止销售，目前草铵膦没有任何国家禁售。

3.近年来抗草铵膦转基因作物已在亚洲、欧洲、澳洲等部分国家推广种植，草铵膦已成为全球第二大转基因作物除草剂，由于精草铵膦的除草活性更强、作用更快、适用范围更广，符合全球农药市场“减量增效”这一大的发展方针，其可以代替传统灭生性除草剂草甘膦、百草枯的市场、也同样适用于耐草铵膦的转基因作物，故而精草铵膦的需求处于快速发展的趋势，市场前景广阔。

4.准备收购的标的山东汇盟，也是一家生产草铵膦的山东菏泽大企业，三次冲击IPO未果，2020年估值18亿，拥有山东、安徽、黑龙江（都是粮食大省）三处生产基地，趁行业低估期进行收购，利尔化学这一步可能也是个好棋，就如同最近分众收购新潮一样。

5.2025年一季报业绩大增，销量和产品价格都在涨，似乎草铵膦已经走出低谷？需要继续观察。

6.剔除24年异常值，最低三年平均ROE为8.6%，理想买入PB降至1.1PB。

海利尔

1.山东青岛的典型家族企业，一家三口合计持股65%，二代已经上岗，属于持股比例较大的企业，两口子都是胶东半岛的供销社干部，后来经商办企业，在营商传统较差的山东省，真是敢闯敢干啊。

2.主营杀虫剂和杀菌剂。其拳头产品是甲维盐，在全行业降价惨烈的2024年上半年，其价格居然是上涨的！1984 年美国默克公司研制开发甲维盐，一种高效低毒的杀虫剂，通过干扰害虫的神经系统导致其麻痹致死，在环境中降解快，海利尔是国内少数实现甲维盐原药制剂一体化的企业，尤其是国内素菜、果蔬产区（正处于山东省内）市占率20%，性价比高，随着高毒有机磷农药（例如毒死蜱）被禁用，甲维盐作为替代品需求持续增长。

3.公司的ROE居然一直高得惊人，这让我非常意外，2017年上市以来，ROE从未低于14%，2024年估计ROE估计降至6%，但还是比大多数红药企业强得太多了。

4.公司有1900多个海外登记证件，相比润丰的7000多个又有点少，不过经营效率和结果比大部分企业强多了，所以公司在如此惨烈的2024年居然还能盈利2个亿。

5.家族企业的好处是创始人性格突出，接地气，例如老板提出“不下田，就下岗”的口号，有700多人的农业服务队伍，其他的看不来什么优势。

6.上市以来最低三年平均RO（含2024）为11%，理想买入PB为1.6，现在估值仅为1.1，可以买入，处于明显低估的阶段。

安道麦A

1.先正达持股近80%，是根正苗红的中化集团和跨过巨头先正达的亲儿子。但是这个亲儿子业绩如此不争气，营收全国第一名，300多亿，比第二名润丰多了一倍多，可谓农药龙头，但连续2年亏损，为什么会亏得这么惨？

一个原因是行业行业内卷，价格走低，另外一个重要原因就是费用过高，仅仅销售费用高达44亿，人家行业第二名润丰股份的销售费用才6.5亿，资产减值高达9个亿，财务费用高达17个亿，真是个败家啊！

2.和润丰的差距有十万八千里。安道麦主营非专利作物农药，和润丰股份一个赛道，根据咨询机构Agbio Investor对2024年全球农化行业规模的初步估算，集团在2024年的全球市场份额约为5%。

2024年全年共取得190张新产品登记证，人家润丰一年获得1000多个登记！对比一下，就知道差距。

3.股东回报极差。上市十几年，累计融资203亿，分红9个亿，就这分红，真是让人sick of it。

4.不想再吐槽了，这样一家公司，只有投机价值，按照烟蒂股估值，以0.7PB作为买入临界值。

中旗科技

1.公司主营除草剂和除虫剂，均乏善可陈，2024年基本是亏损，2025年一季度确定亏损，资产负债率50%，但是账上现金不多，经营艰难，是大部分农药公司的写照。

2.公司生产事故不断，多次收到各种处罚，而且管理层还以2024年极低的利润基数为股权激励的标准，占股东的便宜，可谓心术不正，扣分。

3.按照2025年继续亏损来进行估值，连续两年亏损，只能在PB<0.7之后考虑买入。

中农联合

1.与中农立华一样，都是供销社的亲儿子，但主要是生产杀虫剂，在完全竞争的农药生产中，主要比拼经营效率，公司在技术上、激励上毫无优势。

2.公司23、24连续2年亏损，25年仍旧难言扭亏，只能按照0.7PB进行估值。

蓝丰生化

1.这家公司其实是有光气资源一副好牌的，但是打的稀烂（对比一下广信股份），我也是在广信的招股书发现蓝丰，但是却各种经营不善，实控人股权被拍卖，后国资入场，但亦未能挽回败局。

2.既然农药不行了，就换个赛道——光伏，新的实控人郑旭于2023年将自己名下的光伏企业——旭和科技以1PB的价格注入上市公司，但是没想到2024年的光伏比农药还要惨，债2024上半年的报表上，农药还有1%的毛利，光伏的毛利直接为-4%。

3.蓝丰的经营历程，可能就是这些年小型农药企业的生命写照，蓝丰已经6年亏损，官司缠身，被其他公司索3000万，被股民索赔2000万，还有2024年高到7000万的资产减值，净资产已经是负值，真是祸不单行啊。

4.但是大股东郑旭引进两家战略投资者增资扩股，还向利用3.2元的价格对自己定增3个亿，给蓝丰4.5%的优惠贷款，滁州市政府补贴2千万，这家公司等于全部押注在光伏上。

5.蓝丰无法估值，前景难测，只能当做赌博娱乐而已。

@今日话题

2025.4.27 山东潍坊