中航高科2026年中报解读：营收23.64亿元降13.97%，预浸料交付减少拖累主业，优材百慕与低空经济接力增长

一、2026年上半年经营环境与战略基调

管理层将2026年上半年外部环境定调为"复杂的外部形势、机遇与挑战并存"，但认为公司"始终保持战略定力""较好完成了重点工作任务"。报告期内三大行业背景同时推进：2026年作为"十五五"开局之年，国家将新材料产业列为重点培育方向；低空经济于2026年3月被列为国家级新兴支柱产业并纳入"十五五"重点布局；国产大飞机C919进入常态化商业运营，批产及交付能力处于稳步提升阶段。与此同时，复合材料行业竞争日趋激烈，管理层用"内忧外患"概括行业压力——严格且漫长的适航审定延长变现周期，金属材料在部分传统领域争夺市场，下游主机厂向上游延伸、新兴产业巨头跨界进入。

公司战略定位延续"航空新材料关键技术创新引领者、复合材料产业链核心主导者、国家战略需求重要支撑者"，愿景为"世界一流的航空新材料领军企业"。从目标执行看，2025年年报披露的2026年经营目标为营业收入42.65亿元、利润总额8.80亿元，低于2025年实际完成水平（50.08亿元、12.12亿元），目标设定已内含交付节奏调整预期。上半年公司实现营业收入23.64亿元，完成全年目标的55.42%；实现利润总额5.20亿元，完成全年目标的59.04%。对照2025年同期（营收完成47.37%、利润总额完成53.27%），时序进度同比改善。

二、业务板块表现与策略

航空工业复材：基本盘承压

航空工业复材上半年营业收入同比下降15.00%，利润总额同比下降26.75%，是公司业绩下行的主要来源。公司口径的解释为"本期预浸料交付减少及产品结构调整"。管理层同时披露的正面进展包括：持续保障国产碳纤维预浸料批产供应，序时推进民机复合材料构件研制任务及长江系列发动机复材构件产品交付，按期完成AG600复合材料零部件挂签交付，市场基本盘稳固。

优材百慕：第二增长曲线成形

优材百慕上半年营业收入同比增长19.03%、净利润同比增长25.84%，与母公司整体走势形成明显背离。2025年上半年该子公司营业收入曾同比下降23.09%，2025年全年转正为+4.93%，2026年上半年增速进一步抬升。管理层归因于产品谱系进一步完善、民航市场订单规模稳步增长，并推动民航刹车产品国产化替代进程与高铁闸片项目中标落地。该板块是当前唯一录得两位数收入与利润增速的主营子公司。

深圳轻快世界：低空经济卡位

深圳轻快世界上半年营业收入0.25亿元、净利润-0.04亿元。管理层披露，基于2026年生产架份数测算，在国内已适航/取证载人eVTOL机型中，公司预浸料份额占比80%。报告期内完成高韧性RTM树脂开发，耐超低温（-269℃）医疗复合材料产品研发完成并实现第一批次供货，与香港科技大学、京航生物共建联合实验室。低空经济业务仍处培育期，亏损状态延续。

装备与模具板块：持续收缩

航智装备2025年全年实现扭亏（净利润10.12万元），2026年上半年再度转为亏损（净利润-0.02亿元）；万通航空上半年净利润-176.16万元。产业收缩动作同步推进：报告期内完成成都亚商清算注销，进场转让所持物业公司股权，管理层的表述为"进一步聚焦主责主业，优化资产结构"。

三、研发投入与核心竞争力

公司上半年研发投入0.71亿元，研发费用为7,020.97万元，同比下降26.90%；2025年全年研发投入为2.22亿元，占营业收入比例4.43%。专利产出延续：上半年新增受理专利12项、授权专利13项，累计有效专利348项；2025年全年申请专利54项、授权23项，期末累计有效专利335项。

报告期内披露的主要创新成果包括：自主研发复合材料密度测试专用试样，填补国内同类能力验证样品空白；耐高温玻璃布蜂窝及降噪蜂窝等新产品研发取得重要进展；优材百慕开展两种国产碳刹车盘副研制、两种国产碳刹车盘副扩项，取得相关PMA证书。

产能布局方面，四个在建项目按计划推进：

资质层面，航空工业复材具备CNAS检测实验室、CNAS能力验证提供者（PTP）资质，入选国家级专精特新"小巨人"企业、国家级重点"小巨人"企业及北京市"隐形冠军"企业；优材百慕为国内首家获得《零部件制造人批准书》的企业，持有三十余种机型的飞机刹车盘副产品证书。

四、关键财务与经营指标分析

收入与利润的双降原因在公司口径中高度一致：航空新材料业务营业收入23.22亿元、同比下降14.56%，归母净利润4.86亿元、同比下降24.58%，"主要系本期预浸料交付减少及产品结构调整所致"。同期营业成本同比下降10.79%，降幅低于收入降幅；销售费用同比增长24.90%、管理费用同比增长11.30%，与市场拓展和新业务投入相关。

现金流是当期报表中的突出改善项：经营活动产生的现金流量净额13.72亿元，同比增长53.43%，管理层归因于销售现金回款及票据到期收回增加；2025年全年该项指标已同比增长140.92%，现金流质量连续改善。资产负债表端的变化值得关注：应收账款期末35.05亿元、较年初增长41.04%，子公司航空工业复材本期实现的收入暂未回款；应付账款22.92亿元、较年初增长136.62%，系购买原材料款增加；货币资金28.64亿元、较年初增长44.42%，应收票据较年初下降81.02%，票据结算趋于活跃。

客户集中度方面，上半年与航空工业集团旗下单位就航空复合材料的关联销售为13.39亿元，占同类交易金额的95.63%；2025年年报显示前五名客户销售额占年度销售总额的53.98%，且全部为关联方。

五、与2025年年报的纵向对比

战略主题演变：从"双核主业"到聚焦单一主业

2025年半年度报告曾定义"聚焦航空新材料和先进制造技术产业化双核主业"，愿景为"世界一流的航空新材料和先进制造技术产业化领军企业"；2025年年报与2026年半年度报告均改为"聚焦航空新材料主业"，定位收敛为新材料单一主线。机床产品收入2025年同比下降90.64%，叠加成都亚商注销、物业公司股权挂牌转让，资源向新材料主业集中的路径清晰。

业务结构变化：增长引擎切换

2025年公司业绩由航空工业复材单一驱动，其当年营业收入占航空新材料业务收入的95%以上；2026年上半年复材收入同比下降15.00%，而优材百慕收入同比增长19.03%，民航刹车、低空经济预浸料成为对冲军品预浸料交付波动的新力量。管理层在2025年年报中提出的"加足马力开拓市场，开辟第二增长曲线"，在2026年上半年得到初步验证。

关键措施执行情况

产能项目的推进状态在两年报告中可以完整对照：先进航空预浸料项目由2025年末"建设基本完成、进入试运营阶段"推进至2026年上半年"完成竣工验收、自动化项目进入试运行"；树脂及构件项目由"建设工程顺利完工"推进至"完成竣工验收"；航空发动机复材零组件项目由"主要设备到货安装调试"推进至"竣工验收、具备全面投产运营条件"；民用航空复合材料构件项目由"完成规划初审与方案设计招标"推进至"基础施工完成50%"。上一年度提出的优材百慕新一轮混合所有制改革、国际市场产品认证等任务，本期对应落地为高铁闸片项目中标与"拓展蜂窝国际市场规模与份额、获取预浸料国际化订单、实现民机复材构件转包生产新突破"的明确路径。参股碳纤维企业长盛科技在2025年完成剩余增资款实缴后，2026年上半年引入投资者，公司持股比例稀释至17.36%（认缴口径）/18.19%（实缴口径）。

核心能力建设

研发投入规模出现波动（2025年全年2.22亿元，2026年上半年0.71亿元），但专利存量保持增长（335项→348项）。能力建设的重心从单纯材料技术向"材料+认证+应用场景"迁移：适航取证（PMA、STC）、联合实验室、医疗复合材料供货、低空eVTOL份额卡位，构成新的护城河维度。

财务表现与经营质量

营业收入与归母净利润已连续两个报告期下滑：2025年全年分别为-1.27%和-10.57%，2026年上半年扩大至-13.97%和-27.44%；加权平均净资产收益率5.47%，较上年同期8.39%回落2.92个百分点。经营现金流与应收账款的一增一减构成经营质量的主要观察维度：前者连续大幅改善，后者期末余额达35.05亿元、占期末总资产的31.50%，回款节奏与收入确认的匹配度有待后续报告验证。

风险认知的演进

2026年半年报将风险归纳为宏观经济波动及战略风险、市场风险、运营风险三类，相比2025年年报出现几点变化：一是竞争维度描述细化，新增"下游主机厂向上游延伸、新兴产业巨头跨界进入""竞争维度从单一产品转向整体解决方案""基础产品领域价格战激烈"；二是明确提示"低空经济民用市场生产订单不稳定、产能利用率偏低"；三是将地缘政治与外贸不确定性单列为国际市场开拓风险；四是2025年单列的"产品定价风险（政府定价）"未再单独列示，风险框架有所整合。

综合结论

2026年半年报呈现"基本盘下行、新引擎上行"的分化格局：预浸料交付减少与产品结构调整导致航空新材料主业收入利润双降，上半年仅完成全年收入目标的55.42%，下半年交付节奏将决定全年目标的可达性；优材百慕的高增长、低空经济80%的预浸料份额、四个产能项目的竣工验收，为收入结构修复提供了增量基础。经营现金流的持续改善与应收账款、应付账款同步高企并存，回款与采购节奏的变化值得后续跟踪。公司战略收敛至航空新材料单一主业后，对单一客户体系（关联销售占同类交易95.63%）的依赖度依然较高，低空经济订单稳定性与装备板块再次转亏，是管理层在风险章节中主动提示的两项不确定性，与2025年年报相比，公司对行业竞争烈度和外部环境的判断趋于审慎。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。