集智股份2026年中报管理层讨论：扣非转亏、平衡机逆势增长，战略延伸AI算力与液冷——对比2025年年报

一、战略主题演变：从"一体两翼"框架到算力、液冷新叙事

2025年年报与2026年半年报均确立了相同的"一体两翼"战略框架——以平衡机业务为主体，智能自动化设备及生产线业务、智能感知系统业务为两翼。两份报告在战略规划层面的差异主要体现在三处：

• 业务边界放开：2025年年报的表述为"成为国内有一定影响力的电机生产领域自动化设备/生产线供应商"，2026年半年报删去"电机生产领域"限定，扩展为"国内有一定影响力的自动化设备/生产线供应商"，并在业务发展目标中新增"把握新能源汽车、液冷散热、储能设备等产业的快速发展机遇"。
• 应用领域扩容：成长性风险部分，年报强调"正在重点拓展机器人、航空航天领域的产品应用"，中报更新为"机器人、航空航天、液冷领域"，液冷被首次纳入重点拓展方向。
• 新增外延式发展路径：中报经营回顾新增"探索外延式发展路径"段落——公司对全资子公司之江易算增资，并由其与外部合作伙伴共同发起设立新易算公司，计划通过自持Arm架构CPU服务器与GPU算力服务器生产TOKEN产品，截至报告披露日首批Arm架构高密度核心CPU服务器已完成部署，正处于商业化运营前准备阶段。管理层同步提示该业务"短期内对公司收入和利润的影响较小"。

战略重心由此呈现从"设备制造主业纵深"向"主业纵深+算力基础设施延伸"的转移。

二、业务结构变化：平衡测试双增长，总营收反降

2026年半年报披露了占比10%以上产品的经营数据，与2025年年报形成对照：

结构矛盾值得关注：平衡机及配件、测试机两项收入同比增速均接近三成，而公司总营收同比下降6.39%，据此推断其余业务板块（自动化设备、信息系统及服务等）收入出现明显收缩。管理层在风险提示中给出对应解释——"受行业竞争日趋激烈影响，公司自动化产线业务毛利率水平下降，子公司杭州合慧整体业绩未达预期"。

各细分业务呈现"有进有退"：

• 平衡测试领域：业务集中于汽车、家用电器、电动工具领域，新产品汽车轮胎轮毂平衡检测设备推向市场，平衡测试业务收入较上年同期增长；航空航天方向继续深耕涡轮泵、陀螺仪、高低压压气机、高低压涡轮、高压轴、核心机转子总成、涡轴、高低涡盘等航空发动机核心零部件检测领域。
• 自动化设备领域：子公司予琚智能年初推出首款液冷Manifold管路校直设备，获得客户认可并与多家行业头部企业开展合作，在手订单金额较去年同期有较大幅度增长；杭州合慧所处自动化产线业务则因竞争加剧业绩未达预期。
• 机器人新兴应用：空心杯转子平衡机、减速器转子平衡机、行星滚柱丝杠平衡机、激光雷达测试机、无框力矩电机平衡机等产品已在机器人核心零部件生产制造领域得到应用，拓展了三花智控、鸣志电器、兆威机电、鼎智科技、恒帅股份、信质集团、中大力德、速腾聚创、方正电机等客户。
• 合并范围调整：报告期内转让参股公司集智凯顿部分股权（持股比例由53.5%降至33%，不再并表）、新设控股子公司新易算、注销长沙集智柔线科技有限公司。

三、关键措施执行情况：2025年年报规划的中期检视

以2025年年报提出的经营计划为基准，对照2026年半年报经营回顾：

执行差距值得关注：两个募投项目中，电机智能制造生产线扩产项目报告期末投资进度为零，与2025年年报"扩大自动化生产线生产能力"的规划表述存在落差；自动化产线业务的实际表现（杭州合慧未达预期）与"成为国内有影响力自动化设备供应商"的目标之间，仍待经营业绩验证。

四、核心能力建设：研发强度提升，投入含股权激励成分

• 投入规模：2026年上半年研发投入2,531.56万元，同比增长+38.54%，占营业收入比重16.84%，显著高于2025年全年的13.90%（研发费用4,293.47万元，同比-1.33%）。管理层明确研发投入增长"主要系计提股权激励费用增加所致"。
• 人员结构：研发人员136人，占员工总数34.34%，较2025年末的142人（占比34.72%）小幅下降。
• 专利积累：截至2026年6月末，授权发明专利、实用新型及外观专利共113项，其中发明专利43项，软件著作权51项；2025年末为109项、发明专利40项、软著51项，半年内新增授权专利4项。
• 研发体系：平衡技术研究院下设行业研究中心、技术研发中心、产品中心三大板块；研发方向从固定式动平衡测量向可移动式拓展，精度从常规低转速向高精度高转速提升，并结合人工智能技术解决电机出厂品控需求，产品数据存储从PLC纯数据存储向网络化存储处理升级。
• 护城河表述：中报核心竞争力分析沿用六大优势框架（产品专利技术、产品设计、品牌服务、研发团队、性价比、产业化先发），国内区域服务中心从2025年年报披露的9个增至12个。

研发强度提升但人员数量收缩的组合，结合费用增长主要来自股权激励的说明，指向公司正在以激励工具绑定核心团队，真实的技术投入产出效率有待后续财报验证。

五、财务表现与经营质量：收入回落、扣非转亏、现金流与订单改善

利润下滑归因（管理层口径）包括三项：1. 集智港中心大楼主体完工转固，本期新增固定资产折旧523.12万元、费用化借款利息455.72万元；2. 2025年限制性股票激励计划首次授予，按准则计提股权激励费用1,217.70万元；3. 扣除股份支付影响后归母净利润为1,362.14万元，同比下降-40.78%。

费用端变动与之呼应：管理费用2,572.01万元（同比+64.49%）、财务费用394.86万元（同比+239.06%）。非经常性损益合计1,019.36万元，其中计入当期损益的政府补助1,108.26万元，扣非口径由盈转亏。经营质量层面则有两项积极信号：经营活动现金流净额1,465.78万元，同比+522.51%，管理层归因于"销售商品、提供劳务收到的现金增加"；期末合同负债9,012.32万元，较上年末8,098.24万元增长；已签订合同尚未履行完毕的履约义务对应收入金额9,728.77万元，预计2027至2029年度确认（2025年末口径为8,151.62万元，预计2026至2028年度确认），订单储备扩张。

六、风险认知的演进：框架稳定，局部表述更新

2026年半年报与2025年年报均披露五类风险，框架高度一致：行业替代/产品升级/技术创新风险、行业周期性波动风险、成长性风险、研发产业化不确定性风险、市场竞争加剧带来的自动化业务风险。两处细节变化值得留意：

• 谛听智能表述迭代：年报描述为"智能水声信号处理系统初代产品"（已完成研制、获用户认可、进入产业化阶段），中报更新为"智能声学传感系统产品的产业化落地"，强调"该项目为新技术新产品，未来形成最终应用成果和实施产业化过程中会受到诸多不确定性因素影响"。
• 自动化业务风险具体化：年报为"自动化业务毛利率下降、杭州合慧业绩未达预期"，中报明确为"自动化产线业务波动风险"，新增"收入确认存在滞后性，增加了经营不确定性"的表述。
• 新增业务自带风险提示：AI算力（新易算）与液冷校直业务均附带"新兴行业发展周期较长、短期内对公司收入和利润影响较小"的风险提示，管理层对新业务短期业绩贡献的预期偏谨慎。

外部评级机构中证鹏元于2026年6月26日出具跟踪评级，维持公司主体信用等级A、展望稳定，认定公司为"国内唯一上市动平衡企业"，认为高速动平衡领域发力与智能水声信号处理项目持续开展将支撑未来营收提升。

综合结论

集智股份2026年半年报呈现"主业结构性改善"与"盈利质量承压"并存的局面：平衡机及配件、测试机两项核心产品收入同比分别增长+31.24%和+27.87%，但自动化设备等业务收缩拖累总营收下降-6.39%；利润端受集智港转固折旧、借款利息费用化及股权激励费用三项合计约2,196万元的新增成本冲击，扣非净利润自上市以来同期首次转负。战略层面，公司在维持"一体两翼"框架的同时，把液冷校直设备、AI算力服务器纳入新增长叙事，但管理层多次提示新业务短期对收入利润影响有限。经营现金流同比+522.51%、合同负债与未完成履约义务同步增长，说明销售回款与订单储备正在改善。后续需跟踪的验证点包括：电机智能制造生产线扩产项目投资进度为零的后续推进、杭州合慧自动化产线业务的整合成效、高速动平衡及声学传感业务的产业化落地节奏。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。