聚光科技2026年中报：海外收入增65.49%、经营现金流转正，精品战略下收缩与聚焦并行

一、战略主题演变：从"收缩聚焦"到"深化改革与出海并进"

2025年年报将当年定性为"精品战略为核心的高质量转型升级"的启动之年，管理层给出的策略组合是"集中资源发展高端分析仪器、科学仪器及核心配套业务""收缩长期布局、暂时不能实现盈利的业务""停止签订PPP新合同"以及"以保障现金流为核心"。2026年半年报在延续上述表述的基础上，战略重心出现两点边际变化：一是改革由"表态"转入"落地"，明确提出"深化各项改革措施，包括对重要事业部、业务单元进行业务调整、细化事业部考核调整，实行产品线利润考核体系改革"；二是新增了进攻性方向，"大力拓展工业企业市场以及海外市场"首次与"力争实现盈利能力改善"并列写入半年度经营回顾。

这一变化与2025年年报"2026年经营计划"中的两条直接对应：第3条"主攻大企业门户，优化市场结构，将企业市场打造为公司的核心战场"，第4条"全力推进出海战略，拓展全球市场，快速布局全球代理商体系"。半年报经营回顾可以视为上述计划的执行确认，而海外收入的同比变化则为该战略提供了第一个可量化的验证数据（详见下文）。

二、业务结构变化：四大板块框架未变，"出海"成为边际增量

公司"4+X"多对多业务布局（智慧工业、智慧环境、智慧实验室、生命科学）在两份报告中保持稳定，但收入结构出现边际变化。

分产品收入对比

分地区收入对比

两个口径的变化方向一致：2025年全年收入全面下滑，仪器类产品跌幅接近20%；2026年上半年各产品线降幅均收窄至个位数，而海外收入在2025年下滑5.47%后转为增长65.49%，毛利率达50.55%，显著高于国内（38.71%）。海外业务正从"拖累项"转为"增量项"，成为收入结构中边际改善最明显的部分。

收缩动作在报表中亦有体现：2025年全年注销8家子公司，报告期投资额6,120.49万元、同比下降46.07%；2026年上半年报告期投资额进一步降至947.18万元、同比下降76.20%，公司审慎对外投资的取向延续。核心子公司杭州谱育科技2026年上半年实现营业收入4.78亿元、净利润2,201.51万元，而2025年全年其净利润为146.97万元，上半年盈利已超过上年全年水平，表明聚焦科学仪器主业的资源再配置初显成效。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的落地验证

以2025年年报提出的2026年八条经营计划为标尺，逐项对照半年报披露的执行证据：

• 聚焦主业与"4+X"布局（计划1）：半年报继续以"4+X"多对多业务布局为框架，智慧环境板块新增参与2026年京津冀环境综合治理国家科技重大专项多个前沿项目。
• 精品战略与严控成本（计划2）：半年报明确"持续优化、收缩部分业务单元、产品线，公司人员规模有所下降，全力提高人均效率"，销售费用同比下降9.67%，研发投入同比下降10.89%，成本收缩在执行层面落地。
• 主攻大企业门户（计划3）：半年报提出"大力拓展工业企业市场"，半导体检测领域EXPEC 7350S Plus系列ICP-MS/MS完成晶圆制造龙头企业的高纯湿化学品金属杂质监控体系应用评估，企业客户拓展有具体案例支撑。
• 出海战略（计划4）：海外收入同比增长65.49%；生命科学板块明确"SimFlo 1000单分子流式免疫分析仪国内市场进一步扩大，同时海外市场也取得了突破"。公司在美国、荷兰、意大利等地设有5个海外子公司。
• 可视化AI+（计划5）：黑灯实验室入选2025年浙江省"数智优品"名单，全国生态环境系统首个兼具地表水和海水自动分析功能的陆海统筹"黑灯实验室"在舟山落地，"光谱鹰眼"水质监测无人机与"云端智嗅"空气监测无人机实现常态化部署。
• 内部资源整合（计划6）：半年报确认事业部调整、产品线利润考核体系改革正在推进，但该措施对盈利端的拉动尚未在本期报表中体现。
• 聚焦主营业务、稳住基本盘（计划7）：环境设备及工程业务收入降幅从2025年的-7.42%收窄至-3.59%，基本盘企稳迹象明显。
• PPP项目处置：2025年年报提出"组织专门团队处置剥离部分PPP项目"，半年报延续为"组织专门人员处置剥离部分PPP项目"。合同资产账面价值由上年末的12,220.86万元降至6,871.39万元，下降43.78%，处置节奏加快；投资收益中的PPP项目资金回报仍构成非主营业务利润来源之一。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，专利产出增加，"AI+仪器"落地

研发投入趋势

研发投入绝对额连续收缩，但占营收比例在收入下滑背景下维持在约13%的较高水平。2025年末研发人员916人，占员工总数18.73%，较上年微降0.43%，研发队伍保持稳定。

专利产出持续增加：授权专利由2025年末的949项（其中发明专利473项）增至2026年6月末的961项（发明专利495项），计算机软件著作权登记由1,351项增至超1,392项。

产品平台层面，2025年年报提出向"AI+科学仪器+机器人"深度融合的生态化方向升级、从仪器制造商向智能实验室服务商转型。2026年上半年，PTR-TOF质谱仪进入批量销售与应用阶段，新一代半导体专用ICP-MS/MS（EXPEC 7350S Plus）于2026年3月发布，LC-QTOF实现科研院所典型客户应用，静电阱超高分辨质谱完成工程样机开发并实现293T细胞样品的蛋白质组鉴定。公司构建的新能力集中在两个方向：半导体超痕量检测的国产化替代，以及以黑灯实验室为代表的实验室全流程数智化，后者在半年报中被描述为"从展示概念走向行业标配"。

五、财务表现与经营质量：收入降幅收窄、现金流显著改善，盈利仍承压

核心财务指标对比

收入端降幅逐季收窄：2026年一季度营业收入同比下降25.00%，上半年整体降至-3.91%，二季度单季收入同比回正。结合2025年分季度数据（Q1至Q4归母净利润分别为-2,052.84万元、-2,997.27万元、-1,183.39万元、-17,030.29万元），2025年亏损集中于第四季度，而2026年亏损节奏前移——一季度归母净利润亏损7,268.26万元，上半年累计亏损8,608.98万元，二季度单季亏损环比明显收窄。

现金流改善是本期的核心亮点。经营活动现金流净额由上年同期的-1.13亿元转为+7,012.34万元，管理层归因于"优化业务、产品、人员，人员薪酬、费用支付的现金减少"；筹资活动现金流净额2.17亿元，同比由负转正，系"偿还贷款和现金分红支付现金减少"所致。公司以现金流为核心的经营导向在报表层面得到验证。

盈利端的压力依然存在：毛利率虽降幅收窄，但仍处于39.20%的水平；归母净利润连续第三个报告期亏损（2025年全年、2026年一季度、2026年上半年）。非经常性损益结构显示，计入当期损益的政府补助由2025年全年的8,826.57万元降至2026年上半年的2,571.90万元，政府补助对利润的托底作用边际减弱；资产减值损失2026年上半年为-1,107.44万元，较2025年全年的-7,297.63万元明显收窄，存货与PPP相关长期资产的减值压力阶段性释放。

资产负债表方面，应收账款期末6.86亿元、占总资产7.89%，较上年末的6.92亿元基本持平；受限资产合计32.12亿元，其中长期应收款质押融资12.10亿元，资产受限结构与上年末大体相当；合同负债8.51亿元，较上年末的8.26亿元小幅增长。2025年年报披露的在手订单约37亿元、其中预计2026年度确认收入6.54亿元，为后续收入提供了一定的可见度。

六、风险认知的演进：清单稳定，处置节奏加快

2025年年报与2026年半年报列示的风险清单完全一致，均为技术、市场、应收账款、规模扩张、并购及整合、人力资源、PPP项目七类，管理层对风险维度的认知未见新增项。变化体现在应对措施的表述与执行上：

• 技术风险：两份报告均新增"人工智能和具身机器人等技术和仪器仪表的融合愈来愈紧密"的表述，行业判断维持"高端质谱、色谱及光谱仪器进口率近90%"，并将2025年1月美国出口管制（禁止向中国出口高参数流式细胞仪和部分质谱设备）视为国产替代的催化因素。
• 应收账款风险：应对措施从"强化经营性净现金流量指标考核"升级为"缩小回款考核单元、回款考核责任落实到个人"，与经营现金流转正相互印证。
• PPP项目风险：从2025年年报的"组织专门团队"到2026年半年报的"组织专门人员"，措辞变化配合合同资产下降43.78%的事实，处置节奏在加快。
• 需求端政策变化：半年报新增提示2027年1月1日起在印刷业、石油、煤炭及其他燃料加工业等8个行业开展VOCs环境保护税征收试点（财税〔2026〕50号），将其列为监测需求的潜在增量来源。

综合结论

聚光科技2026年半年报呈现三条主线：其一，以现金流为核心的经营导向兑现，经营活动现金流净额由-1.13亿元转为+7,012.34万元，销售费用与研发投入同步收缩，人均效率导向明确；其二，出海战略从计划进入放量期，海外收入增长65.49%、毛利率50.55%，成为收入结构中唯一高增长板块；其三，改革措施进入执行深化期，事业部调整与产品线利润考核体系改革落地，但盈利改善尚未在报表中体现，归母净利润仍亏损0.86亿元。

值得关注的矛盾点在于：收入降幅收窄与现金流改善主要由"收缩"（业务、产品、人员、费用）驱动，而非收入规模扩张驱动；海外收入基数较小（7,186.71万元，占主营业务收入约6%），其对整体盈利的拉动作用仍待放大。后续观察重点包括：产品线利润考核体系改革对毛利率和期间费用的影响、PPP项目处置的损益确认节奏，以及海外业务在收入中的占比能否延续提升趋势。

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