国睿科技2026年中报：汇兑损失扩大致净利降16.20%，防务雷达单极支撑、轨交软件承压

一、战略主题演变：从战略酝酿走向"十五五"落地执行

2026年半年度报告将自身定位为"十五五"规划开局之年，管理层围绕国家科技自立自强和现代化产业体系建设要求，完成公司"十五五"发展规划编制，并推进规划分解落实，明确经济效益、市场开拓、科技创新、重点项目等六方面年度目标与重点任务清单。对比2025年年报"坚定不移遵循'一三四六'发展战略、研究编制'十五五'发展规划"的表述，战略重心已由规划酝酿转向执行落地。

三大主业定位延续，但细分战略方向出现调整：

• 雷达装备及相关系统：2025年年报强调"谋布局、强体系、扩领域、拓展国内外市场版图"；2026年中报新增两个锚点——以"十五五"国防科技创新和先进武器装备发展需求为牵引，以及低空经济、可控核聚变等新兴产业的落地培育。
• 工业软件及智能制造：2026年中报明确提出"推动工业软件由传统数字化工具向新型工业智能系统演进"，通过AI重塑研发、交付流程并将AI能力融入"REACH睿知"套件。该表述较2025年年报"运用大模型工具提升研发过程效率"明显升级，AI被提升至产品形态转型的战略高度。
• 智慧轨交：管理层对行业判断从"高速建设转向存量运营"进一步细化为"从规模扩张转向质量提升，向绿智化、运营导向与专业化升级"，公司战略重心同步转向既有线更新改造与数智运营市场。

二、业务结构变化：防务雷达集中度上升，工业软件边际企稳、轨交继续探底

2026年半年度报告未披露分产品收入明细，从主要子公司经营数据观察（三家子公司收入合计与公司合并收入的重合度较高），业务结构呈现明显分化：

对照2025年年报分产品数据（雷达装备及相关系统收入27.99亿元、+4.72%，工业软件及智能制造3.05亿元、-23.55%，智慧轨交2.12亿元、-24.94%），可识别两点结构变化：

1. 增长引擎进一步向防务雷达集中。以国睿防务单体营收与公司合并营收之比测算，其占比由2025年上半年的79.19%升至2026年上半年的83.95%。2026年中报经营讨论亦确认"雷达整机与相关系统产品交付良好，收入保持平稳"，军贸与防务业务成为唯一收入增长引擎。
2. 工业软件边际企稳、智慧轨交仍在探底。国睿信维收入由2025年全年-23.55%的颓势转为2026年上半年+3.20%，但净利润由盈转亏（-148.60万元），增收未增利；恩瑞特收入、利润双降，反映轨交新建市场收缩与交付节奏延后的压力。公司上半年以联合体方式中标南京地铁1号线综合监控系统设备改造项目、中标太原轨道交通一号线信息化项目，更新改造订单的落地或在下半年体现。

三、关键措施执行情况：2025年年报经营计划的落地与偏差

2025年年报为2026年制定了四项经营计划，2026年中报披露的执行情况如下：

值得关注的执行闭环："研制—取证—中标"链条在多条产品线上完成验证。香港机场空管一二次雷达项目由2025年年报披露的中标状态推进至2026年上半年"首批产品出厂验收"；场面监视雷达由2025年上半年"技术攻关"推进至"获得民航正式许可证"；X波段相控阵测雨雷达由2025年上半年"完成研制"推进至"获许可证并连续中标"。此类成果转化是评价其研发投入效率的关键线索。

同时存在偏差：上半年营业收入同比+0.33%，较2025年同期的+10.41%显著回落；归母净利润-16.20%，公司"新签合同稳步增长"仅以定性表述呈现，未见定量数据支撑。

四、核心能力建设：研发投入短期回调，资质与平台建设提速

研发费用连续多年的增长趋势在上半年出现回调（-1.36%），专利产出总量略降但发明专利占比提升（由50%升至60%），产出结构向高质量倾斜。报告期内两项资质突破构成新的能力背书：X波段相控阵天气雷达取得气象专用技术装备使用许可证、场面监视雷达获得民航正式许可证，直接支撑了对应市场的准入与中标。

研发体系方面，公司做深做实中国气象局交通气象重点开放实验室运营，获批共建工业和信息化部交通信息融合与系统控制重点实验室，并开发智能编码、文档助手、办公协同助手等AI应用产品。在工业软件领域，管理层明确"构筑国产高端数字主线/PLM的行业领先优势"。值得跟踪的另一事项是国睿信维通过增资扩股引入五名战略投资者，注册资本由5,000万元增至7,044.57万元，公司持股比例由95%降至67.4278%，工商变更于2026年3月完成，为工业软件业务引入战略资源。

五、财务表现与经营质量：盈利承压的三重因素与回款节奏变化

管理层对利润下滑归因于三个可量化因素：

1. 汇兑损失扩大：因人民币对美元升值，美元资产产生汇兑损失5,176.30万元，上年同期为2,138.79万元，同比扩大3,037.51万元，相当于当期利润总额的14.07%；财务费用相应增至4,876.54万元（+155.71%）。2025年年报曾披露全年汇兑损失4,403.17万元（上年为汇兑收益1,076.79万元），汇率因素已成为持续性的利润变量。
2. 投资收益大幅收缩：2026年上半年投资收益合计435万元（权益法核算收益33万元、委托贷款利息402万元），上年同期为2,719.58万元，同比下降84.00%。
3. 经营性现金流回款延迟：经营活动现金流量净额-3.97亿元，较上年同期的-0.32亿元明显恶化。管理层解释系军贸雷达回款周期长所致——销售回款同比减少16,146.11万元，采购付款同比增加19,760.59万元。结合合同负债较期初下降30.46%（国睿防务产品交付结算）、期末存货账面余额20.84亿元（计提跌价准备3,101万元），交付确认与现金回收之间存在时滞。2025年全年经营性现金流曾由-3.05亿元改善至3.94亿元（+229.35%），回款高度集中于下半年，2026年上半年现金流走势是否在下半年复现改善，是观察经营质量的关键。

正面因素在于盈利结构：营业成本同比下降4.00%，降幅大于收入增幅，管理层归因于"高毛利雷达整机与相关系统产品收入占比提升"，延续了2025年年报"各主营业务板块毛利率均实现同比增长"（整体毛利率37.61%、提升1.68个百分点）的趋势。股东回报方面，2025年度现金分红合计3.09亿元（含中期），占归母净利润49.20%；股东会已授权董事会制定并实施2026年中期分红方案，公司明确"持续推动一年多次分红"。

六、风险认知演进：汇率风险前置，AI竞争维度纳入

风险清单的排序与表述变化与管理层实际经营感受高度一致：汇率波动风险由第4位升至第2位，与上半年汇兑损失扩大至5,176.30万元的事实对应；"政策机遇把握不足风险"调整为"政策环境变化风险"，措辞由主动性要求转为环境性描述；人才流失风险未在半年度报告中单列。市场竞争风险中新增"人工智能技术快速发展，公司所处行业技术迭代加快"的表述，将AI技术迭代识别为竞争压力的新来源。国际形势风险表述由2025年年报的"变乱交织、贸易保护主义加剧"调整为"全球产业链格局持续调整、国际贸易环境存在不确定性"，语气相对缓和但指向未变。

综合结论

2026年上半年是国睿科技战略换挡与业绩承压并存的窗口期：战略层面完成"十五五"规划编制并进入落地执行，雷达板块"研制—取证—中标"链条在气象、空管、低空三条产品线上实现闭环，工业软件收入止跌回升并引入战略投资者，为后续资本与产业协同预留空间；经营层面则呈现防务雷达单极支撑（子公司口径收入占比升至约84%）、智慧轨交与民用业务持续探底的结构失衡，汇兑损失扩大、投资收益收缩、军贸回款延迟三重因素叠加导致归母净利润同比-16.20%、经营性现金流净流出3.97亿元。后续需重点跟踪的变量包括：军贸回款能否在下半年复现2025年四季度的集中改善、智慧轨交更新改造订单的收入转化节奏、国睿信维增资扩股后的盈利修复进度，以及人民币汇率波动对财务费用的持续影响。

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